煤炭行业2007下半年行业报告

07--7--6

煤炭消费增长需要考虑经济增长和节能降耗两方面因素。

假设2007 年煤炭消费弹性系数保持不变为0.88，GDP 增长10.7%，2007 年煤炭消费增长最多是9.42%，即25.93 亿吨。
    认为2007 年煤炭消费增长15%以上，夸大了需求增长。
    预期2007 年供给增长9.5%，略高于而不是远低于消费量的增长。2008 年煤炭运输将改善，国有大矿和中西部的煤炭供给将高于2007 年，2008 年的煤炭供给仍然会保持9.5%以上的增长。
    2007 年的平均价格将略高于2006 年的平均水平。2008 年煤炭价格上涨的驱动因素弱于2007 年。
    预期今明两年煤炭行业盈利能力大涨大跌的可能性较低，维持工业企业平均的盈利水平是“十一五”期间的大趋势。
    资产注入或整体上市的预期下公司的选择，建议在储量价值相对估值不高的基础上，选择母公司具有优势的企业，依次是潞安环能、神火股份、兖州煤业、西山煤电。

行业平淡无奇，相对估值的优势只存在于个股之中，提升行业相对估值的驱动力源于市场整体水平的再次提升，和不确定的普遍的资产注入。

从储量价值的绝对角度，目前平均的储量价值高估。相对来看，潞安环能、神火股份、兰花科创的储量价值估值仍远低于平均水平。

潞安环能储量价值估值最低；神火股份成长性最好；兖州煤业今明变化最大，整体上市故事最动听；西山煤电规模扩张最快；大同煤业增量虽大，但效益最有可能高估。