报告要点原煤产销：1～9月，原煤产量继续快速增长，累计同比增速达到14.4％，9月份单月生产原煤2.29亿吨，同比增长10.8％，全国原煤销量仍达到2.21亿吨，同比增长9.76％，产销基本均衡。
　　

    生产格局：1～8月份乡镇小矿原煤产量6.25亿吨，同比增长10.04％，从单月产量情况来看，8月份全国乡镇小矿生产原煤8697.37万吨，同比增长14.21％，但相对于7月份9175.75万吨的单月产量来看，8月份小矿原煤产量环比出现了5.21％的小幅下滑。从生产构成来看，1～8月份国有重点矿、地方国有矿和乡镇煤矿的占比分别为：53.13％、11.19％和35.69％，生产格局基本稳定。
　　

    煤炭库存：煤炭库存全面走高，8月份是供需格局变换的重要转折点。
　　

    煤矿库存仍大幅低于去年同期，但环比快速走高，可能的原因在于需求滑落信号传导的滞后效应。
　　

    煤炭价格：后限价时代煤炭价格走势分化，坑口和中转地价格均明显松动，进一步分析发现，作为钢铁业原料的炼焦煤和喷吹煤价格下跌幅度大于优质动力煤，钢价对铁矿石和炼焦煤价格变动具有牵引作用。我们预计炼焦煤价格止跌须待钢铁行业景气回暖，动力煤现货价仍有下跌压力，而合同价有继续上涨的可能。
　　

    投资策略：我们继续推荐动力煤龙头中国神华和中煤能源，主要基于对其相对保守的销售策略（合同占比和销售价格）所带来的防御性及产量增长（收购或新建）所带来的成长性。我们测算中国神华和中煤能源2009年EPS分别为1.85和0.72元，相对于2008年EPS分别增长24.2％和24.1％。即使2009年长约合同价保持2008年水平不变，两公司EPS也将分别达到1.65和0.61元，中国神华和中煤能源业绩增长具有确定性。

来源：中财网

编 辑：一帆