煤价均大幅回落。动力煤方面，大同和太原坑口价较10月底下跌13.16%和6.90%，秦皇岛港主要煤种降价30%左右。本月由于大秦铁路大修结束运力恢复、煤炭企业运量不减，下游需求又不见起色，秦皇岛存煤超900万吨，预计短期内难有改善，坑口及中转地价格仍有下跌空间。本月各地炼焦煤价格均出现大幅回落，与我们在上月策略报告中给出的价格高位运行判断相悖。对于煤价走势的误判，主要是由于我们基于煤炭中长期供求关系来判断短期煤价走势。在当前市场普遍悲观的预期和下游钢铁全行业亏损的背景下，焦煤价格不降似乎也不符合情理。

　　本月动态：1）西山煤电煤价下调500元/吨。其大股东山西焦煤集团作为全国焦煤企业的风向标，其价格反映了当前焦煤市场比较合理的价格中枢，此次大幅降价似乎有一次性到位的意思，同时也可看作对市场当前价格的一种认可；2）钢价开始企稳。本月特别是建材价格基本保持稳定，并在一系列政策利好刺激下，出现反弹，当前钢铁价格已接近谷底，其企稳有助于稳定市场心态，释放当前观望的外部需求；3）国际油价本月延续上月跌势，但跌幅较明显收窄，随着油价跌破50元/桶，下行空间已经不大，或对煤炭板块短期走势形成支撑。