煤价季节性疲软虽然低热量煤的价格已较峰值回落15％，低位基准6,000千卡秦皇岛煤价五周来一直保持在975元/吨。坑口价7月份以来也持稳。我们的看法是高热量煤供应依然紧张，而一些小煤矿产量增加推动低热量煤的价格趋缓。我们预计安全整顿和卡车运输瓶颈将导致未来小煤矿产量增长减速。

　　钢铁、水泥业需求放缓的敏感性分析我们已调整了宏观模型，包括将需求下降2％，上调出口预测值和降低进口预测值（因越南出口禁令）。我们的敏感性分析显示，热力发电量减少1％，2009年煤炭需求预测值就会减少2900万吨。即使考虑到煤炭需求下降、进口减少，我们预计2008年国内煤炭库存将减少900万吨。我们的模型显示，2008-2010年中国和亚洲地区煤价将继续获得支撑。

　　兖州煤业（600188行情,爱股,资讯）股价下行空间有限鉴于股市大幅震荡，我们已回顾了兖州煤业在1998-2001年低谷期间的估值下行空间。虽然当时兖州煤业实现了每股收益稳定，投资者对煤炭供过于求的担心仍导致该股当时市盈率区间仅为2.7-6.1倍。1998年和2008年最大的区别在于兖州煤业的平均售价在1998-2001年下跌了15％，但我们预计2008年煤价将受到供应温和增长的支持。

　　行业固定资产投资放缓的挑战我们认为近期煤价疲弱是季节性因素所致，增长政策可刺激需求。但更大的挑战是贷款增长减速和煤价下跌导致的固定资产投资放缓，这可能导致中期市场供应短缺。