截至11月23日，秦皇岛煤炭库存720.5万吨，其中，内贸煤库存697.1万吨，锚地船只126艘。广州港口库存202万吨。5500大卡煤炭，秦皇岛港口价格660/吨，较10月初上涨65元/吨，广州港口价格795元/吨，较10月初上涨120元/吨。

　　
       投资要点：

　　
       经济复苏和冬季取暖用煤导致供电网煤耗不断创新高，库存继续下降。进入11月，在经济复苏和冬季取暖用煤需求的驱动下，国内直供电厂日均煤耗全面快速上升，煤耗水平不断创新高。11月22日全国直供电厂单日煤耗达到225.21万吨，创年内新高，较10月31日上升7万吨/日。到11月22日，国内直供电厂煤炭库存下降到2471.81万吨，可用天数下降到13天，其中，华东电厂库存下降到7天水平，为年内最低库存水平。

　　
       主要钢厂炼焦煤库存继续回落，炼焦煤价格稳中趋升。11月上旬全国钢材日产量出现小幅下降。全国钢价综合指数已连涨5周。截至11月20日，32家钢厂炼焦煤库存上升至512.2万吨，比11月13日减少10.6万吨。山西晋中、吕梁地区八级和十级焦肥精煤、十级瘦精煤吨价皆上涨20-40元，部分重点企业上调焦煤价格。

　　
       国内煤价全面上涨。受需求快速上升的影响，国内煤炭产地、中转地和消费地各煤种价格出现全面上涨。11月23日5500大卡煤炭秦港价格660/吨，较10月初上涨65元/吨，广州港口价格795元/吨，较10月初上涨120元/吨。

　　
       全球经济回暖和冬季取暖需求，亚太地区煤价加速上涨。在全球经济转好和冬储煤的拉动下，国际煤炭需求持续好转。尤其是亚太市场。除进口量较大的印度和中国外，韩国日本等的需求也有所复苏。10月份韩国的煤炭进口量同比增加了11.5%。环球煤炭交易平台公布的数据显示：11月20日，澳大利亚纽卡斯尔港现货动力煤价格收于82.25美元/吨，较前一周上涨3.14美元/吨，为今年2月份以来的最高水平，比9月底已经累计上涨18%。11月19日澳大利亚BJ标准动力煤价格指数为78.55美元/吨，比上周上涨1.8美元/吨。

　　
       需求快速回升，维持行业“看好”评级。预期随着国内经济进一步回升，下游行业需求将得到有效恢复，冬季取暖需求将推动煤炭消耗再创新高，煤价存在进一步上涨空间。基于需求快速回升和煤价上涨预期，维持对煤炭行业“看好”评级。在股票选择上，建议重点关注三类公司：一是拥有优质动力煤资源且具有高供给弹性的公司，如，中国神华(36.56,0.28,0.77%)、大同煤业(47.55,0.53,1.13%)、中煤能源(14.35,0.17,1.20%)，潞安环能(53.64,1.42,2.72%)等；二是接近消费地，享受市场价格上涨明显的公司，如，兖州煤业(21.94,0.62,2.91%)、恒源煤电(37.30,0.04,0.11%)，神火股份(33.13,0.68,2.10%)等，三是拥有优质焦肥煤资源的公司，如，西山煤电(41.00,1.29,3.25%)、开滦股份(25.49,0.13,0.51%)、平煤股份(32.64,0.22,0.68%)、金牛能源(39.67,0.54,1.38%)等。

来源：中投证券

编 辑：向日葵