分析结论:

　　2009 年5、6 月数据点评: 五、六月份值得关注的动力煤数据主要是山西省以及两大央企产能逐步放大以及秦皇岛库存进入新一轮的上升周期:五月份山西省动力洗精煤产量同比负增长速度减缓至-11%,环比增长则高达19.4%。其中乡镇矿产量继续环比大幅增长,产能利用率也已经恢复到50%左右。我们预期六月份的洗精煤供给量也将继续回升。需求方面,6 月份发电量出现年内首次同比增长,其中火电发电量增长率更加显著;随着迎峰度夏及社会生产继续恢复,发电量同幅继续扩大的可能性较大。价格方面,由于供应增长快于需求,呈现库存增加、价格微跌的局面;我们预计3 季度煤价仍在稳定中小幅波动。

　　煤价判断及投资建议:5 月中下旬大秦线检修结束,调入调出量开始恢复原有均衡,在目前调入量大于调出量的情况下,我们认为港口价格上涨信号尚不明确 。从股票估值上来看,6 月份动力煤板块个股相对大盘没有超额收益,但是我们一直看好的中国神华有5.6%的超额收益。进入7 月份,我们认为供给提速及旺季效应将使动力煤供需双向增量并进入新一轮平衡,煤炭价格在小幅波动中维持稳定。投资上,我们维持对中国神华及兖州煤业的“增持”评级;同时上调中煤能源至“增持”,上调原因基于公司新矿投产后环比增产显著,存在中报超出市场预期的可能。

　　重要信息回顾:

　　煤炭供给提速:五月份山西省动力洗精煤产量同比负增长速度减缓至-11%,环比增长则高达19.4%。进入六月份以来,秦皇岛煤炭库存大幅上升45.9%。

　　下游需求继续复苏脚步:五月份发电量同比减速进一步收窄至-2.7%,六月份有望恢复到同比正增长水平。随着夏季用电高峰的来临,煤炭需求也随之进入旺季,我们认为供给和需求的增加将使动力煤进入新一轮的供需平衡调整。

　　五大首单重点合同敲定:6 月5 日,山东当地煤矿与五大发电集团签订了省内重点电煤合同,价格较去年初上涨4%。这是五大与煤炭企业持续僵持约半年之后的首单重点电煤合同,具有一定的标杆意义,我们认为这一涨价幅度基本符合市场的预期。

　　国际煤价先涨后跌,预计后市趋稳:国际煤价在六月份波动较为剧烈。在国际原油价格走强,中国需求复苏的带动下,澳洲BJ 现货指数在6 月中旬一度创出今年二月份以来的新高,达到75.9 美元/吨。然而六月下旬随着原油价格回落,BJ 现货指数又回到70 美元/吨附近。我们认为,在目前供需趋稳的情况下,澳煤价格在后市维持平稳的可能性较大。加上运费及相关费用,目前澳煤与国内煤价已经不存在倒挂现象。

　　动力煤月报从本期开始增加对国际煤炭公司运营情况及股价变动的跟踪报告,敬请各位读者关注。申银万国证券股份有限公司