股价大幅度下跌,行业基本面向好,重申增持评级:近期随着市场调整,公司股价从最高18.79 元下跌到12.55 元,目前公司对应09-10 年业绩的动态市盈率分别为28.5 倍和20 倍,市净率为2 倍左右。公司所处的海运行业最坏时期正在过去,沿海煤炭运价持续上涨,预期远洋油轮运价2010 年将回升,重申“增持”评级。下调目标价格为16 元,对应09 年净资产的市净率为2.5 倍,处于公司历史平均市净率3.5 倍的下方。

    港口煤炭发送量环比增长,沿海煤炭运价持续上涨,预计公司8 月煤炭业务运量和运价环比将有明显好转:沿海煤炭运价6 月底以来持续上涨,华南从30 元上涨到50 元,幅度为67%,华东地区从26 元上涨到34 元,幅度为30%。两个原因驱动沿海煤炭运价近期回升:一是7-8 月份夏季是传统用电高峰,发电量回升带来沿海煤炭运价回升;二是国内经济趋于好转带来发电量同比正增长。预期国内经济逐渐好转继续带来发电量增长,四季度还有冬季用煤的需求驱动,预计四季度沿海煤炭运价可能继续上涨。

    我们预计公司8 月份沿海煤炭运输量和运价将上涨:公司沿海煤炭运价执行年初签订的合同运价,但是由于年初以来市场运价一直低于合同运价导致公司1-6 月份合同执行率在70%左右,大约30%左右煤炭运量执行市场价格。因此市场价格的上涨将带来公司综合运价环比上涨。

    油轮运价目前仍处在低迷状态,2010 年运价回升概率较大:中国油品进口已经开始回升,最大的贸易国美国需求仍然没有恢复,油轮运价仍处于低迷状态。预计2010 年随着美国需求回升以及单壳油轮逐步撤出,2010 年油轮运价将逐步好转。

    近期可能驱动股价因素:8 月份经营数据;火电发电量数据。

 

 

来源：腾讯财经特约

编 辑：徐悉