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       短期基本面一般，明年基本面好于市場(chǎng)預(yù)期：10-11月份，節(jié)能降耗和淡季影響，短期煤價(jià)走弱；12-次年2月是煤炭旺季，煤價(jià)穩(wěn)中看漲；10年煤炭的基本面將好于預(yù)期，從需求端看：十二五規(guī)劃第一年，各地都會(huì)提出令人振奮的五年規(guī)劃。從供給端看：鐵路運(yùn)輸瓶頸制約煤炭有效供給。11年西煤東運(yùn)的鐵路運(yùn)力增量大約6000萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于10年1.5億噸的運(yùn)力增量。明年煤炭將出現(xiàn)區(qū)域分化：東部煤炭緊張，而西部煤炭主產(chǎn)地供求相對(duì)寬松。對(duì)擁有鐵路運(yùn)力指標(biāo)的大型煤炭企業(yè)非常有利。

　　明年煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中看漲：電煤價(jià)格：合同煤看漲，現(xiàn)貨繼續(xù)抬高底部。國(guó)內(nèi)重點(diǎn)合同煤價(jià)格將逐步與現(xiàn)貨接軌從而導(dǎo)致煤價(jià)穩(wěn)步上漲，預(yù)計(jì)11年重點(diǎn)合同煤漲幅可能30-50元/噸，與現(xiàn)貨價(jià)差仍在100元/噸以上。5500大卡的秦皇島現(xiàn)貨煤價(jià)預(yù)計(jì)在750-800元/噸之間（10年主要波動(dòng)區(qū)間在700-750元/噸之間）。日澳簽訂的明年電煤價(jià)格為97.75美元，高于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨和重點(diǎn)合同煤135元/噸和325元/噸。煉焦煤價(jià)格預(yù)計(jì)至少維持穩(wěn)定，在10年7-8月份和目前需求最差的時(shí)候都沒有降價(jià)，預(yù)計(jì)明年煤價(jià)至少穩(wěn)定。2010年四季度日澳煉焦煤價(jià)格為209美元/噸，高于國(guó)內(nèi)222元/噸。

 

　　煤炭股走勢(shì)判斷。11月-次年4月是投資煤炭黃金時(shí)間，近10年旺季投資成功率70%。我們判斷煤炭投資思路將從前10年看價(jià)格轉(zhuǎn)向未來(lái)看產(chǎn)量增長(zhǎng)。短期失去價(jià)格大幅上漲預(yù)期的煤炭股估值區(qū)間大致在15-20倍P/E之間波動(dòng)。

　　維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，選擇兩類公司：我們預(yù)計(jì)今年年底前能夠看到10年20倍P/E（目前行業(yè)平均15倍P/E），也就是11年的大約15倍P/E。白馬中重點(diǎn)關(guān)注PEG<=1的上市公司（山煤國(guó)際、蘭花科創(chuàng)、西山煤電、盤江股份、國(guó)投新集）和資產(chǎn)注入預(yù)期公司（山煤國(guó)際、國(guó)陽(yáng)新能、大同煤業(yè)、潞安環(huán)能、開灤股份）。黑馬中選擇三個(gè)公司：鄭州煤電、煤氣化、太工天成。

 

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編 輯：向日葵