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       事件：諸因素匯集,煤炭股開始大漲 

　　周五煤炭股大漲源自幾大因素的匯集:1)美元指數(shù)破位下跌帶來的大宗商品價(jià)格上漲預(yù)期以及通脹預(yù)期;2)煤炭消費(fèi)旺季來臨前儲(chǔ)煤高峰以及今年冬天極端嚴(yán)寒天氣的預(yù)期;3)足夠便宜的估值;4)9月份PMI 數(shù)據(jù)進(jìn)一步回升向好,由此帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提升; 

 

　　點(diǎn)評(píng)：未來1個(gè)月諸多利好因素匯集迸發(fā),煤炭股有交易性機(jī)會(huì) 

　　我們認(rèn)為未來1個(gè)月將有諸多利好因素推動(dòng),煤炭股呈現(xiàn)交易性機(jī)會(huì):首先是美元貶值推動(dòng)下大宗商品價(jià)格走強(qiáng)帶來的煤炭股估值提升,這一因素直到下個(gè)月中旬將會(huì)一直存在,大宗商品在這一期間將保持強(qiáng)勢(shì);其次,煤炭消費(fèi)旺季即將來臨,從歷年來看,10月份煤炭獲得超額收益的概率較高;此外,也有媒體報(bào)道受“拉尼娜”現(xiàn)象影響,全球可能遭遇極端低溫天氣;第三,相對(duì)有色、農(nóng)產(chǎn)品等其他大宗商品而言,煤炭目前的估值水平最低,前期漲幅較其他兩個(gè)品種要弱很多,估值優(yōu)勢(shì)是上漲的最大動(dòng)力; 

　　美元走弱帶來的大宗商品投資機(jī)會(huì)具備短期持續(xù)性 

　　雖然我們認(rèn)為美元走弱帶來大宗商品上漲有利于煤炭股估值提升,但同時(shí)也帶來了通脹加劇的風(fēng)險(xiǎn),由此帶來的政策緊縮風(fēng)險(xiǎn)開始加大。并且在通脹走高過程中,房地產(chǎn)調(diào)控壓力加大,由此帶來政策加碼風(fēng)險(xiǎn)壓制整體房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈股票的估值水平;第二,美元貶值帶來的人民幣被動(dòng)升值可能引發(fā)我國出口的回落;并且從歷史上看,歷次美元匯率創(chuàng)新低,均出現(xiàn)了較大突發(fā)事件,如2008年的次債危機(jī)和2009年末的歐債危機(jī),因此我們對(duì)由匯率走軟而帶來的大宗商品投資機(jī)會(huì)的持續(xù)性持謹(jǐn)慎態(tài)度。但從目前的宏觀條件來看,年內(nèi)加息可能性不大,政策處于觀察期,房地產(chǎn)調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分,CPI 年內(nèi)有望控制在目標(biāo)之內(nèi),因此短期而言資源股上漲具備一定持續(xù)性。

　　庫存周期下行調(diào)整剛剛開始,中期趨勢(shì)依然取決于基本面 

　　截止2010年8月份我國工業(yè)品庫存同比增速為9.03%,較5月份的9.49%高點(diǎn)小幅下降,我們根據(jù)中國歷次庫存調(diào)整周期長度判斷,中國本輪的庫存周期下行階段僅僅是剛剛開始;我們認(rèn)為,煤炭股在本輪流動(dòng)性推升后,將再次回歸基本面主導(dǎo)趨勢(shì)。11月份,美元貶值因素對(duì)大宗商品影響將趨弱,對(duì)旺季的炒作情緒在疲弱的基本面現(xiàn)實(shí)條件下將減弱,煤炭股走勢(shì)將重新回歸基本面; 

　　預(yù)計(jì)行業(yè)仍有10%-15%漲幅空間,中期震蕩趨勢(shì)不改 

　　自我們?cè)凇赌茉磧r(jià)格周期視角》中提出三季度謹(jǐn)慎,四季度可能反轉(zhuǎn)的判斷以來,市場經(jīng)歷了7月份的超跌反彈和8、9月份的震蕩整理過程,我們認(rèn)為截止目前的市場依然沒有超出我們前期對(duì)煤炭股震蕩的判斷。我們預(yù)期行業(yè)仍有10-15%漲幅空間,我們依然傾向于將此次上漲定性為震蕩格局下的反彈,中期趨勢(shì)下我們依然擔(dān)憂通脹和房地產(chǎn)調(diào)控帶來的政策風(fēng)險(xiǎn)。我們推薦具備成長和估值優(yōu)勢(shì)的公司:山煤國際、西山煤電、國陽新能、上海能源、蘭花科創(chuàng)。

 

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編 輯：向日葵