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       在今年北半球?qū)⒃馐芮陿O寒，以及美元貶值帶來(lái)的通脹預(yù)期情緒加劇等因素影響，煤價(jià)上漲預(yù)期強(qiáng)烈，這使得近期煤炭板塊全面爆發(fā)；

　　四季度是煤炭需求旺季，而2011年是煤炭供給大幅釋放前的最后一年，供給增速穩(wěn)中放緩，為煤價(jià)上漲提供了基石，因此煤炭股未來(lái)依舊存在較好的投資機(jī)會(huì)；

 

　　在個(gè)股方面，《紅周刊―機(jī)構(gòu)內(nèi)參》建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)神華、兗州煤業(yè)、國(guó)陽(yáng)新能、國(guó)投新集、大同煤業(yè)、露天煤業(yè)、國(guó)際實(shí)業(yè)等。

　　嚴(yán)寒來(lái)襲 煤炭升溫

　　據(jù)全球多個(gè)國(guó)家的氣候研究機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，2010年北半球?qū)⒂瓉?lái)千年極寒。今年夏天，罕見(jiàn)的高溫襲擊北半球，從美東、歐洲到亞洲，都經(jīng)歷了有氣象記錄130 年來(lái)最熱的夏天，但入冬后氣溫開(kāi)始驟降，北半球氣溫可能要比往年偏低。氣象專(zhuān)家表示，歐洲可能將面臨“千年一遇”的新低溫，中國(guó)等亞洲地區(qū)也可能難以幸免。

 

　　這種異常氣候與干擾大洋暖流活動(dòng)的“拉尼娜”現(xiàn)象有關(guān)。2008年初，我國(guó)南方大部分地區(qū)就在“拉尼娜”氣候的影響下，遭遇了歷史罕見(jiàn)的持續(xù)大范圍低溫、暴雪、冰凍襲擊。因此并不排除今年冬季會(huì)比較寒冷，而且概率較高。如果冷冬預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，今年“拉尼娜”現(xiàn)象可能對(duì)全球煤炭市場(chǎng)造成重大影響。

　　2010年，全球動(dòng)力煤炭貿(mào)易量預(yù)計(jì)為7.78億噸左右，其中主要進(jìn)口國(guó)家中歐洲28.28%、日韓26%、中國(guó)12.6%。如果北半球出現(xiàn)冷冬，勢(shì)必推升歐洲、中國(guó)、以及日韓為代表的東北亞地區(qū)的用煤需求，使得需求旺季更旺。

　　此外，煤炭運(yùn)輸條件將受到寒冷的嚴(yán)重制約。由于動(dòng)力煤主要出口國(guó)家集中在印尼、澳大利亞、俄羅斯和南非，按照澳大利亞氣象專(zhuān)家的預(yù)測(cè)，拉尼娜可能持續(xù)到2011年1月份，因此煤炭運(yùn)輸條件將嚴(yán)重惡化，煤炭有效供給將顯著減少。印尼是目前全球最大的動(dòng)力煤出口國(guó)，占全球動(dòng)力煤貿(mào)易量的32%，2010年上半年印尼煤炭出口增長(zhǎng)40%，其中主要?dú)w功于一季度良好的氣候條件，產(chǎn)銷(xiāo)異常順暢。如果一旦氣候出現(xiàn)惡化，印尼和澳大利亞煤炭生產(chǎn)和出口將受到嚴(yán)重的影響。從國(guó)內(nèi)情況看，極端嚴(yán)寒天氣發(fā)生將導(dǎo)致煤炭運(yùn)輸?shù)牟粫成踔潦蔷植堪c瘓，比如高速公路封閉、煤炭被凍在車(chē)皮上卸車(chē)?yán)щy、渤海灣幾大煤港被冰封，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致下游行業(yè)煤炭庫(kù)存快速下降、消費(fèi)地煤價(jià)大漲。2008年初的雨雪冰凍災(zāi)害和2010年初環(huán)渤海灣冰凍就是最好的明證。

　　綜合來(lái)看，“拉尼娜”現(xiàn)象可能會(huì)導(dǎo)致四季度煤炭供求出現(xiàn)偏緊的局面，煤炭?jī)r(jià)格可能在此期間出現(xiàn)超預(yù)期的上漲，而擁有豐富煤炭資源的個(gè)股股價(jià)未來(lái)仍可能出現(xiàn)大幅拉升走勢(shì)。

　　通脹壓力加劇 煤炭資源受追捧

　　本輪煤炭股股價(jià)上漲除了基本面煤炭景氣觸底回升的原因外，市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期的加劇也是重要原因。目前國(guó)際大宗商品期貨價(jià)格紛紛大漲，除了供求的原因外，泛濫的流動(dòng)性尋找出口也是重要原因。

　　全球流動(dòng)性泛濫，美國(guó)繼續(xù)推行定量寬松的貨幣政策，日本等其他國(guó)家也爭(zhēng)相跟進(jìn)。近段時(shí)間全球糧價(jià)、金屬價(jià)格均明顯上漲，國(guó)際油價(jià)也創(chuàng)出5個(gè)月新高。在貨幣貶值的大環(huán)境下，煤炭的資源屬性再次受到市場(chǎng)追捧。如果未來(lái)通脹勢(shì)頭不減，以煤炭為代表的資源類(lèi)個(gè)股依然存在良好的投資機(jī)會(huì)。

　   電價(jià)上調(diào)對(duì)煤企利大于弊

 

　　國(guó)家發(fā)改委于10月9日出臺(tái)了《關(guān)于居民生活用電實(shí)行階梯電價(jià)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，擬推行居民“階梯式累進(jìn)電價(jià)”。我們認(rèn)為，本次電價(jià)上調(diào)對(duì)上游煤炭企業(yè)利大于弊。由于居民用電的剛性特征，電價(jià)上調(diào)對(duì)用電需求量的影響是非常有限的，而且居民生活用電僅占社會(huì)總用電量的12%，因此用電需求彈性將非常低。電價(jià)上調(diào)對(duì)煤炭企業(yè)影響更重要的是電煤價(jià)格，在煤炭供需緊張時(shí)期，出臺(tái)限價(jià)政策的概率減小。由于煤炭在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)地位沒(méi)有發(fā)生根本的改變，產(chǎn)業(yè)整合、兼并重組強(qiáng)化賣(mài)方定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)，利益分配格局仍向上游傾斜。

　　鑒于煤炭企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的話(huà)語(yǔ)權(quán)，短期內(nèi)隨著冬季用煤高峰的到來(lái)，如果“千年極寒”天氣預(yù)測(cè)變成現(xiàn)實(shí)，全球煤價(jià)上漲不可避免。中期角度看，在合同價(jià)與市場(chǎng)價(jià)倒掛的背景下，明年的動(dòng)力煤合同價(jià)或大有改觀。

　　煤炭板塊投資策略

　　在通脹背景下，煤炭資源價(jià)值提升，在投資品種上，我們建議重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力煤。極冷天氣會(huì)導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格大漲，而未來(lái)電煤價(jià)格上漲也會(huì)對(duì)動(dòng)力煤企業(yè)形成利好。個(gè)股包括中國(guó)神華、兗州煤業(yè)、國(guó)陽(yáng)新能、國(guó)投新集、大同煤業(yè)、露天煤業(yè)、國(guó)際實(shí)業(yè)等。

 

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編 輯：向日葵