| 換購中國信達(dá)股權(quán) 冀中能源整體上市再清障 | |||
| 煤炭資訊網(wǎng) | 2010-12-29 17:09:55 煤市分析 | ||
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12月28日，冀中能源(000937.SH)發(fā)布公告稱，控股股東冀中能源集團(tuán)冀中能源集團(tuán)近日收購中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司(以下稱“中國信達(dá)”)持有的峰峰集團(tuán)14.89%股權(quán)，代價為冀中能源集團(tuán)持有的3300萬冀中能源流通股。 冀中能源集團(tuán)稱，換購股權(quán)主要是為了增強(qiáng)對冀中能源峰峰集團(tuán)有限公司的控制力。華寶證券分析師王廣舉稱，本次收購是股東層面的股權(quán)互換行為，對上市公司目前的經(jīng)營沒有任何影響，但股權(quán)互換后，為峰峰集團(tuán)未上市的資產(chǎn)注入公司打開方便之門。 2008年12月，在冀中能源的公告中，其稱通過收購母公司旗下峰峰集團(tuán)、邯鄲礦業(yè)集團(tuán)、張家口礦業(yè)集團(tuán)主要資產(chǎn)，并最終實(shí)現(xiàn)煤炭資源整體上市。上述資產(chǎn)于2010年中完成，但遺留部分資產(chǎn)未能注入。 中國煤炭經(jīng)濟(jì)研究會秘書長趙家廉向本報記者表示，河北煤炭資源已完成外部整合，形成“南冀中(能源集團(tuán))北開灤(集團(tuán))”的兩頭格局。而為實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)，躋身國家扶持的煤炭企業(yè)之列，河北煤企需大量進(jìn)行內(nèi)部整合，包括冀中能源集團(tuán)在內(nèi)的國有地方煤炭企業(yè)需要整體上市來獲取融資、運(yùn)營、社會影響等方面的能力。 王廣舉及招商證券研究報告均稱，中國信達(dá)、中國華融、中國東方資產(chǎn)管理公司、中國長城資產(chǎn)管理公司等四大資產(chǎn)管理公司持有中國大量煤炭企業(yè)股權(quán)，并影響了相關(guān)企業(yè)整體上市，相信冀中能源的換股方案可推動行業(yè)整體上市的進(jìn)展。
換購信達(dá)股權(quán)
換股前，冀中能源集團(tuán)持有冀中能源39.28%的股權(quán)，并通過控股子公司峰峰集團(tuán)、邯鄲礦業(yè)集團(tuán)、張家口礦業(yè)集團(tuán)間接持有冀中能源19.86%、8.09%和3.91%的股權(quán)。 招商證券研究報告分析，中國信達(dá)在換購時考慮了峰峰集團(tuán)的虧損。因峰峰集團(tuán)持有冀中能源股份公司股權(quán)22967萬股，在不考慮其他資產(chǎn)價值的情況下，按照中國信達(dá)持有峰峰集團(tuán)14.89%的股權(quán)計(jì)算，中國信達(dá)可以換成3420萬股冀中能源股權(quán)，比中國信達(dá)最終換購的3300萬股高。 之所以有此差額，是因?yàn)榉宸寮瘓F(tuán)除了持有上市公司冀中能源的股權(quán)外，還有一部分其他資產(chǎn)，從2009 年峰峰集團(tuán)的財務(wù)數(shù)據(jù)看，其他資產(chǎn)的凈資產(chǎn)額為34億元，虧損1.36億元。而正是這部分虧損資產(chǎn)使得中國信達(dá)換購股份低于3420萬。 在完成此次換股后，峰峰集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步清晰，峰峰集團(tuán)只剩下兩位股東，申銀萬國在研究報告中稱，此舉會使“峰峰集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市將更加順利”。 峰峰集團(tuán)與冀中能源一樣，同屬冀中能源集團(tuán)旗下控股了公司。與大多數(shù)國有煤企一樣，峰峰集團(tuán)由礦務(wù)局改制而來，其直接控股人由煤炭部至河北省煤炭局，在20世紀(jì)初的煤炭行業(yè)低迷期進(jìn)行了重大改制。 據(jù)冀中能源2009年8月1日發(fā)布的《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書》顯示，2001年10月，經(jīng)原國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會、財政部、中國人民銀行聯(lián)合報請國務(wù)院同意，以國經(jīng)貿(mào)產(chǎn)業(yè)【2001】1066號文件批準(zhǔn)峰峰礦務(wù)局實(shí)施債轉(zhuǎn)股。2003年7月18日，河北省煤炭工業(yè)辦公室以經(jīng)評估確認(rèn)后的經(jīng)營性資產(chǎn)作為出資，中國信達(dá)和中國華融以債權(quán)作為出資，共同組建峰峰集團(tuán)，其中河北省煤炭工業(yè)辦公室、中國信達(dá)、中國華融各占76.56%、17.74%和5.7%的股權(quán)。 此后經(jīng)過一系列的股權(quán)運(yùn)作，冀中能源集團(tuán)最終取得了包括河北省煤炭工業(yè)辦公室在內(nèi)的峰峰集團(tuán)79.79%的股權(quán)。 中國信達(dá)和中國華融是國有銀行改制過程中，國務(wù)院為處理國有銀行不良資產(chǎn)而設(shè)立的機(jī)構(gòu)，中國信達(dá)負(fù)責(zé)接收處理中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行的不良資產(chǎn)，而中國華融則負(fù)責(zé)接收處理中國工商銀行的不良資產(chǎn)。
為整體上市清障
在21世紀(jì)初，峰峰集團(tuán)的資產(chǎn)被定性為不良資產(chǎn)，棄之還恐不及，中國信達(dá)及中國華融“不得以”把債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，但如今，隨著資源價格高漲，此類股權(quán)日益升值，成為香餑餑，并進(jìn)而成為資產(chǎn)運(yùn)作的難題。 冀中能源更名于金牛能源，根據(jù)其于2008年12月的公告，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會在《關(guān)于推進(jìn)國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見》中鼓勵企業(yè)整體上市。而冀中能源亦希望通過資產(chǎn)注入和委托經(jīng)營管理的方式，將其所屬的煤炭業(yè)務(wù)全部納入金牛能源管理，實(shí)現(xiàn)冀中能源所屬煤炭業(yè)務(wù)的整體上市。 不過，在2008年發(fā)布的冀中能源資產(chǎn)重組中，因?yàn)楣蓹?quán)關(guān)系問題，冀中能源不得不向峰峰集團(tuán)、邯鄲礦業(yè)集團(tuán)、張家口礦業(yè)集團(tuán)單獨(dú)發(fā)行股權(quán)來曲線完成資產(chǎn)注入，使冀中能源集團(tuán)形成母公司與子公司共同持有上市股權(quán)的情形，增加股權(quán)復(fù)雜度。 對于冀中能源集團(tuán)而言，與子公司一共持股實(shí)非所愿，但由于準(zhǔn)備裝入上市公司的煤炭資產(chǎn)由峰峰集團(tuán)、邯鄲礦業(yè)集團(tuán)、張家口礦業(yè)集團(tuán)把控，而此三家集團(tuán)股權(quán)較復(fù)雜，無法一步到位把三家集團(tuán)的其它股東股權(quán)換為上市公司股權(quán)。 據(jù)冀中能源2008年12月發(fā)布的公告，峰峰集團(tuán)、邯鄲礦業(yè)集團(tuán)的股東為冀中能源集團(tuán)、中國信達(dá)、中國華融，而張家口礦業(yè)集團(tuán)股東為冀中能源集團(tuán)和職工持股會。 王廣舉稱，“目前峰峰集團(tuán)本部還有近 500萬噸左右的焦煤產(chǎn)能，信達(dá)資產(chǎn)股權(quán)障礙解除，剩余資產(chǎn)注入上市公司只是時間問題。另外峰峰集團(tuán)在內(nèi)蒙古還有豐富煤炭資源。” 而招商證券研究報告稱，中國信達(dá)、中國華融、中國東方資產(chǎn)管理公司、中國長城資產(chǎn)管理公司等四大資產(chǎn)管理公司持有大多數(shù)中國煤炭集團(tuán)的股權(quán)，受制于集團(tuán)股權(quán)價值的紛爭，影響了煤炭企業(yè)的整體上市，而信達(dá)資產(chǎn)在冀中能源的股權(quán)置換為其他煤炭集團(tuán)開了先河，樹立了樣本，也為煤炭企業(yè)資產(chǎn)注入和整體上市逐步掃清了股權(quán)障礙。 不過，趙家廉稱，冀中能源集團(tuán)的換股方式有借鑒意義，但因企而異，可能難以普遍推廣。 在趙家廉看來，由于四大資產(chǎn)管理公司都希望由臨時的資產(chǎn)處理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橛谰玫墓荆獙?shí)現(xiàn)這個目的“必須轉(zhuǎn)型”，而轉(zhuǎn)型的重要的內(nèi)容就是對旗下資產(chǎn)分類處置，建立自己的經(jīng)營業(yè)務(wù)，“對于一些效益好而重要的股權(quán)，涉足管理，比如開灤股份，有些會換股，而效益不好或重要性不高的股權(quán)，則會賣掉，不是每一家都能像冀中能源一樣換股”。
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