投资建议

盘点本轮炼焦煤价格下跌幅度，按照坑口价计算最大跌幅 8%。按照全国炼焦煤平均价格计算，跌幅最大的是气煤，跌10%。从上市公司合同价角度看，近日，上海能源下调了焦精煤价格100 元/吨左右，目前焦精煤价格在1050 元/吨附近。而另一靠近消费地的恒源煤电合同价格依旧保持稳定。我们认为，煤炭价格下跌最大的压力已经过去，未来煤价更多进入一个平稳整固时期。全年下调盈利预测的风险不大。除此之外，值得市场再认识的是保障性住房对煤炭价格需求趋势的改变作用。详情参见内文。

我们看好八月份煤价触底、煤炭股估值将得到进一步提升。原因有两方面：1、看好下半年保障性住房建设超预期以及西部大开发投资对煤炭需求的拉动作用，尤其是炼焦煤价格有望在8 月份触底；2 、山西省供给侧依然收紧。山西省煤炭工业厅出台《煤矿安全十不准两严格》政策，下半年将从政策层面加大整合矿井复产难度。推荐组合上，依旧侧重山煤国际、潞安环能、国阳新能、西山煤电、恒源煤电。此外，提请关注估值较低的上海能源、兰花科创、欣网视讯。

行业点评

7 月煤炭价格回顾：7 月份全月，炼焦煤价格下跌经历了大跌到小跌、配焦煤到主焦煤的传导过程。至7 月末，除个别地区炼焦煤价格仍然出现20-30元/吨小幅补跌外，其余大部分地区炼焦煤价格基本平稳。从全国炼焦煤价格指数来看，7 月份各炼焦煤品种普降1-2%。动力煤方面，电厂耗煤逐渐攀升：27 日回升至320-330 万吨/日耗煤水平，处于年初至今的较高水平。www.microbell.com

保障性住房的再认识：2010 年初国务院发通知要求力争2012 年前解决1540 户居民住房改善，其中2010 年目标建设廉租房180 万套，经济适用房130 万套，各类棚户区改造住房280 万套、危房改造120 万套。我们按照50/70 平米的面积估算，2010 年新增住房面积为3.21 亿平方米，占到了2009 年住宅施工面积25.08 亿平米的12.8%，占新开工住宅施工面积9.25亿平米的34.7%。不仅对2010 年房地产投资起到拉动作用，2011-2012 年的房地产新开工面积也将得到保证。初步估算如果2010 年全部完成目标，预计将拉动煤炭需求1%。

西部大开发新项目投资拉动：根据国家发改委公布的2010 年新开工23 个项目的投资总额平均计算，投资总规模为6822 亿元，2010 年合计拉动煤炭需求0.83%。

政策：7 月18 日，山西省煤炭工业厅出台了《山西煤矿安全“十不准两严格”》政策，要求煤矿建设项目开工必须严格按照标准执行，越权审批等违规项目，一律不准开工建设。将使2010 下半年-2011 上半年煤矿复产进度更加缓慢。供给增速将是有序可控的、而非跳跃性突增。

8 月份基本面前瞻：综合以上供给需求两方面分析，我们预计8 月份炼焦煤价格触底、动力煤价格可能小幅上涨。煤价风险基本已经释放。