上半年煤炭利润率超预期下滑
开滦股份(600997,股吧)2010 年上半年每股收益 0.34 元，同比增长 4.2%，
低于市场预期；主要由于 2 季度煤炭业务成本大幅提高
导致毛利率超预期的下滑。鉴于公司上半年焦煤和焦炭
成本的上升幅度超出我们之前的预期，以及介休整合进
度较慢，我们下调了公司 2010 年的每股收益由 0.83 元至
0.74 元。我们认为母公司在 2010-11 年期间完成整体上市
的可能性较大，且看好公司未来的内生成长性。按照 25
倍的 2010 年目标市盈率，我们将目标价由 26.36 元下调至
18.44 元，继续维持买入评级。
支撑评级的要点
公司上半年营业收入同比增长 77%至 72 亿元，主要
是由于焦炭和甲醇销量增加推动焦化收入同比增长
106%至 58 亿元。
公司上半年原煤产量同比增长 5.6%，再加上综合煤
炭售价的提高，推动煤炭业务收入同比增长 37%。