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煤炭接过领涨大旗 煤老大发力9股飙升

煤炭资讯网 2010-8-19 10:35:00    煤市分析

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  中国神华:发展航运业务、完善一体化产业

  中国神华 601088 煤炭开采业

  研究机构:渤海证券

  煤炭业务:

  预计2010、2011年公司商品煤产量分别为229.7万吨、246.7万吨,同比分别增长9.22%、7.40%;根据调研得知,目前公司布尔台和哈尔乌素两个煤矿因为设备调试和安全管理,目前尚未达产,这两个煤矿预计在今、明两年完全达产;在建的黄玉川煤矿由于正在建设外运通道,目前也尚未投产,预计明后年逐渐释放产能;

  10年公司明显提高了现货销售的比例,同时降低了长约合同销售的比例;公司10年一季度自产煤单位生产成本呈继续上升趋势。

  铁路业务:

  到“十二五”末,铁路运营里程将达到3358公里,其中新增1716公里;届时,神华铁路煤炭运输能力将达到6亿吨以上; 扩能工程完成后运输能力:神朔线2.2亿吨,朔黄线3.5亿吨以上,大准复线2亿吨以上,包神线复线后1亿吨以上。

  港口业务:

  到“十二五”末,黄骅港、天津煤码头煤炭通过能力将达到2.3亿吨;

  黄骅港远期建设成为以煤炭为主、兼顾杂货、功能齐全的现代化港口,通过能力将达到3亿吨;天津煤码头远期通过能力将达到1亿吨。

  海运业务:

  2010年公司成立神华中海航运有限公司(公司持股51%,中海发展持股49%),公司形成路、港、航“一条龙”完整的运输系统; 预计2010年公司可控船舶为30艘,其中自有船舶为9艘;到“十二五”期末,预计公司可控船量将达到70艘,自有60艘; 2010年公司计划航运量达到4000万吨;至“十二五”期末,预计航运量将达到8500万吨,远期达到1亿吨。

  电力业务:

  公司在建燃煤企业主要有5家,合计装机容量为4880兆瓦,预计基本在10、11年投产。

  盈利预测与评级:预计公司2010、2011年每股收益分别为1.81元/股、1.98元/股,同比分别增长19.1%、9.4%,对应的PE分别为12.55倍、11.47倍,估值较低,综合考虑公司不断完善煤、电、路、港、航一体化产业链,竞争优势明显,给予公司“买入”评级。

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  露天煤业:被低估、成长性明确的区域龙头

  露天煤业 002128 煤炭开采业

  研究机构:国金证券

  投资逻辑

  依托内蒙中部,未来产量增长无忧:公司处于内蒙中东部霍林河煤田,该地区资源丰富,已经成为内蒙打造两大煤炭基地所依托的重要产煤区,未来内生性增长无忧。目前公司产能4000 万吨、未来3-5 年内生性年均增长可达12%以上。集团拥有的白音华矿所在煤田目前探明及预测的储量达140.16 亿吨,已经进入大规模开采期。上市之初,大股东蒙东能源承诺适时注入白音华三号露天矿13.76 亿吨采矿权(产能近1500 万吨)和扎哈淖尔矿(8.27 亿吨,1500 万吨)。近期公司已公告收购扎哈淖尔露天矿,兑现承诺迈出重要一步。

  受益于内蒙铁路网络建设大发展,公司将进一步深入辽西地区,并打通锦州港下水煤通道:公司主要依靠通霍线进行区内运输,目前运能已达近3000 万吨,基本饱和。未来该线路规划运能将达近5000 万吨,可以满足公司煤炭外运需求。此外,内蒙中东部将打造三条重要铁路干线对公司影响巨大,赤大白线、锦赤铁路、乌锡铁路三条主干线相互贯通,横亘蒙中、东、南至赤峰、通辽,东至锦州港下水。将极大的提高公司在辽西地区的市场占有率、提高煤炭综合售价。

  同地区竞争对手中产量占优、同板块煤炭股中弹性最好:公司所在区域中主要竞争对手六家,公司在产量、开采成本上优势明显。同其他煤炭上市公司相比,公司产量大、煤价低,煤价上涨对业绩提升幅度最大。

  投资建议

  我们看好内蒙作为全国重要煤炭基地在未来5-10 年的煤炭行业发展,以及公司作为区域龙头的竞争地位。在内蒙铁路建设大发展的当前,公司有望充分享受铁路建设红利,而当前公司估值被低估,给予买入评级

  按照 PE 估值、DCF 估值对上市公司合理价值,公司的合理价值区间25.1—27.21 元/股,较当前股价空间25%以上。而吨产能市值角度公司低估严重。如果以平庄能源吨产能市值1324 元、中煤能源吨产能市值1299元为参考,对应露天煤业股价理应达41.45—42.25 元/股。

  相关矿井建设进度低于预期。铁路建设未能按预期完成。

  公司 2010 年以后15%的所得税率优惠未能延续。

  煤种发热量提高技术研发慢于预期,公司煤种发热量未能达下水标准。

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  平庄能源10半年报点评:未来成长需依赖资产注入

  平庄能源 000780 煤炭开采业

  研究机构:华融证券

  今日,平庄能源公布2010年半年报。公司实现营业总收入16. 23亿元,利润总额4.26亿元,净利润3. 64亿元。

  价格上涨是公司业绩增长较大的主要原因。

  今年上半年,公司煤炭平均销售价格262. 20元/吨,与上年同期的209. 88元/吨同比提高24. 93%。煤炭销量小幅增长。销售煤炭538. 27万吨,与上年同期的522. 53万吨同比增长3. 01%电煤占比大幅下降。受锡林郭勒盟煤炭大量进入赤峰市场的冲击,公司历史H矢期稳定的赤峰热电厂、元宝山电厂、赤峰京能热电等用户相继减少了对公司的电煤用量,加之国电电力朝阳电厂关停,本期的电煤销售量同比大幅度下降。

  市场地销煤销售比例大幅提升。公司地销煤占比从去年同期的26. 84%增加到今年上半年的50. 02%。市场地销煤比例的增加,促进了本期企业经济效益的提高。

  受锡林郭勒煤炭冲击,公司盈利结构稳定性下降。由于合同电煤具有合同保障,客户又都是煤炭消费大户,其消费具有一般客户不具备的稳定性。因此,长期客户对公司用煤量的减少,公司逐渐依赖市场煤地销煤,公司盈利受市场价格波动影响加大,所以,从盈利结构上使公司盈利稳定性受到一定损害。

  资产注入值得期待。2008年6月,中国国电集团以51%的股权对卜-市公司母公司平庄煤业集团进行主业控股经营,完成了主辅分离和战略重组。根据平庄煤业集团发展目标,2012年煤炭产量实现3000万吨、2015年实现5000万吨。平煤集团在资产置换时,曾承诺在元宝山露天矿、白音华矿在达到上市条件而且市场时机合适时,即将其以合理方式装入上市公司,尽快完成集团整体上市。如果平煤集团能将煤炭资产全部注入上市公司,按当前母公司产能2000万多吨计算,公司产能将扩大2倍多。如果按母公司公司发展目标计算,上市公司煤炭产能将扩大三倍到5倍以上。

  风险因素:煤价波动对公司业绩影响较大,煤价低于预期将严重影响公司业绩。

  美元汇率直接关系到国际大宗商品价格及国际能源价格走势,国际原油价格波动已经超出供需影响范畴。在能源替代效应下,投资者需关注美元汇率大幅波动对国际国内煤炭价格的影响。

  根据以上分析和预测,我们预计2010、2011、2012年公司EPS分别为0.73元、0.83元和0.91元,同比增长59.10%、13.58%和9.84%。按2011年20倍市盈率计算,公司理论价值应在16元左右。平庄能源当前价格10.96元,动态市盈率分别为14.98,13.18和12,估值较低。我们给予平庄能源推荐评级

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  靖远煤电:产销双双回升带动利润同比大幅增长

  靖远煤电 000552 煤炭开采业

  研究机构:华龙证券

  事件描述:

  7月14日,靖远煤电股份有限公司发布了《2010 年半年度业绩预告公告》,预告情况表显示,公司上半年净利润为3900万元左右,同比增长50%-100%;基本每股收益0.22元左右,同比增长50%-100%。

  事件评论:

  公司收入同比大幅增长主要系去年同期业绩较低所致:上年同期受金融危机影响,公司煤炭销售不畅,利润较低,本报告期公司产能提升,煤炭销售趋于正常,产销量同比提高,因此销售收入和利润数有较大增幅。

  公司自收购母公司旗下部分资产后,今年产能有所扩张:2009年底公司花费3812万元收购了集团下属部分矿井的资产,主要是通过收购扩大矿井通风运输能力,替代新建两对井口的资金投入,节约资金投入1.6亿元以上。同时所收购的资产经过深部开采,可以为公司增加产能70万吨,2010年预计产量260万吨。

  动力煤价格回升带动公司利润水平同比上升:去年受金融危机影响,国内动力煤价格自4月起开始下跌,年内价格始终维持低位水平,直至年尾才开始止跌回升,而今年以来,随着国内经济稳步复苏,动力煤价格基本维持高位,煤炭价格的回升成为煤炭企业利润率同比增长的关键因素。对于靖远煤电来说,公司85%的煤炭销售量实行合同销售的方式,其中60%销往省内电厂、40%销往省外,由于今年电煤合同价价格比去年上涨50元/吨左右,锁定了公司的利润增长。

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  平煤股份:上半年业绩符合预期,下半年冀望产量增长

  平煤股份 601666 煤炭开采业

  研究机构:兴业证券

  投资要点

  事件:

  平煤股份发布业绩快报,上半年实现营业收入1885040万元,同比增长42%;净利润126899万元,同比增长44.5%。每股收益为0.70元,符合我们此前预期。

  点评:

  我们认为,平煤股份上半年的业绩基本符合此前预期,维持2010年EPS 为1.42元的盈利预测,并维持强烈推荐评级,具体分析如下:2010年达到预期几无悬念。平煤股份上半年实现EPS 约0.70元,1-3月EPS 为0.29元,我们以此推算平煤4-6月单月EPS 为0.13元,以此推算(前提是煤价没有大的波动和下半年产能释放加大),预计下半年6个月可实现EPS 约0.78元,合计EPS 约1.48元,再考虑到煤价变动和其他因素,则2010年完全有望实现我们预测的1.42元。

  业绩可测性强而非盈余管理。根据对平煤股份的长期跟踪,我们在1年内的盈利预测准确性是相当高的,即使业绩预测偏离实际水平,其原因也更多源于非经营层面的因素,比如棚户区的改造。当然,我们也注意到长于1年的盈利预测偏差较大,其原因更多大于煤价的波动,而并非市场所说的盈余管理。

  管理层变动或能带来惊喜。2009年度股东大会上,平煤股份部分高管有所调整,虽然目前尚未看到强有力的动作出台,但我们认为这是公司治理结构改善的信号之一。我们希望新一届管理层能够在资源战略上获得突破,那么将有助于显著提升公司的估值水平。

  维持评级:强烈推荐。基于煤价基本稳定和新建产能释放在即,我们预计下半年业绩仍然维持较高水平,故维持平煤2010-2012年EPS 分别为1.42元、1.65元和1.90元预测,PE 估值分别为9.1倍、7.9倍和6.8倍,PB 为2.4倍。基于平煤股份值处于煤炭行业偏低水平,我们维持“强烈推荐”评级。

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  郑州煤电:基本面有支撑、静待资产注入

  郑州煤电 600121 煤炭开采业

  研究机构:上海证券

  主要观点:

  区域内需求旺盛,2010年煤价YOY 增长9%,遗憾产量无增

  公司生产贫瘦煤,河南、湖北和湖南三地的电厂和水泥厂是其需求主力。2010年区域内煤炭缺口2,576万吨。煤价恢复到相对高位,我们预计2010年公司煤价430元,YOY 增长9%;因公司没有新矿井开采,既有矿井资源量有限,产量不会有增长。

  房地产业务2010年开始贡献正收益,预计净利2900万

  08、09年房地产业务均录得小幅亏损,究其原因是产品低价售于内部职工。现在开始全面市场化,我们预计10年公司销售均价4000元/平方(内有小部分职工优惠),税后净利润2900万。2011年公司销售价格完全市场化,预计4200元/平方。

  资本支出减少,自由现金流转正

  我们预计2010年资本支出将下降到4亿元,同时受煤价上升影响,公司经营现金流会有较大幅度增长,预计达到8亿元,2010年自由现金流转正达到4.35亿元。

  静待资产注入大幕重新开启

  阻碍08年资产注入的因素大部分已经消除,仅余杨河煤业控制权争端。当下煤炭股价低迷,正是资产注入良机。09年郑煤集团权益产量1,836万吨(含上市公司),郑州煤电产量481万吨,是后者3.8倍,同业竞争亟待解决。郑州煤电现有资源有限,米村煤矿资源近枯竭,产量将曾逐年下降趋势,需要大股东支持其后续发展。

  投资风险:

  1、资源税开征风险2、宏观经济调控风险 3、安全事故风险 4、资产注入时间不确定

  给予“跑赢大市”评级:煤炭景气持续,资产注入预期,给予“跑赢大市”评级。

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  中煤能源:相对于产能的稳定增长,更看好煤机业务发展空间

  中煤能源 601898 煤炭开采业

  研究机构:国都证券

  公司上半年实现营业收入355.61亿元,同比增长55%;实现利润总额66.18亿元,同比增长34%;归属母公司股东净利润44.56亿元,同比增长26%;基本每股收益0.34元。

  一、煤炭储量增加9.23亿吨。

  上半年,公司通过收购山西小回沟煤业55%股权,获得资源储量5.73亿吨;开发陕西延安禾草沟煤矿,增加储量3.5亿吨。公司煤炭储量增加至71亿吨,增长9.23亿吨。

  二、各矿区煤炭产量大幅增长,年内1500万吨增量计划将轻松完成。

  上半年,公司生产原煤6,226万吨,增长26.9%。其中:平朔矿区生产原煤5,324万吨,增长24.8%;大屯矿区生产原煤504万吨,增长14.5%;离柳矿区、东坡煤矿和南梁煤矿原煤产量比上年同期分别增长107.6%、136.8%和49.3%。预计10年平朔、大屯、离柳、南梁、东坡矿区的煤炭产量为9800、915、250、150、300万吨,10年将实现新增煤炭产量1500万吨,至1.15亿吨左右。就上半年的情况来看,已经完成全年计划的54%,全年原煤产量超计划的可能性较大。

  三、平朔、鄂尔多斯矿区产能接续释放,5年复合增长13%。

  未来几年,平朔矿区和内蒙鄂尔多斯矿区煤炭产能将接续释放:11年平朔东露天矿将开始产煤,13年可达产2500万吨,届时平朔矿区产能可至1.3亿吨;鄂尔多斯中天合创和远兴项目预计将于13年开始陆续投产,全部产能3900万吨,预计15、16年可达满产。预计未来三年公司原煤产量1.14亿吨、1.33亿吨,1.56亿吨,增幅为13%、16%、18%,未来5年复合增长13%。

  四、上半年现货煤销售比例升至30%,增加17个百分点。

  受上半年煤炭市场供需旺盛的影响,公司扩大现货煤销售比例,上半年完成自产动力煤现货销售量1369万吨,同比增加1.8倍,占自产煤销售比例升至30%。上半年公司合同煤销量4171万吨,YoY25%;现货煤1762万吨,YoY127%,现货煤销售比例提升至30%,增加17个百分点。

  五、买断煤贸易量比例增加。

  上半年为满足旺盛的市场需求,公司买断贸易煤量同比增加2.8倍至1123万吨,增加部分主要来于国内转销业务,贸易量为1008万吨,同比增加2.9倍。从中期开始,煤炭市场转为清淡,电厂、港口存煤保持高企,预计下半年公司现货煤、买断贸易煤量将环比有所下降,全年煤炭销售量为9032万吨,同比增加14%。

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  西山煤电:将延期关闭待淘汰焦化产能

  西山煤电 000983 煤炭开采业

  研究机构:中银国际

  西山煤电(000983.SZ/人民币21.28,买入)公告全资子公司西山煤气化的待淘汰产能暂不关闭。国家工信部8 月5 日公布的“2010 年焦炭淘汰落后产能企业名单”中,含有西山煤气化的2 组焦炉(产能共10 万吨/年)。由于上述待淘汰焦炉为古交市城市煤气的气源,为不影响古交市居民生活用气,公司将在新焦炉正常衔接供气后再关闭旧焦炉。

  公司09 年4 月母公司收购西山煤气化后,建设2*60 万吨焦化项目:一组为60 万吨/年清洁型焦化及余热综合利用发电工程项目,已投产;一组为60 万吨/年焦化改扩建暨古交气源替代项目,用以替代原有的两组旧焦炉,公司预计今年10月底试生产。

  我们认为待淘汰产能的关闭工作不影响公司煤-焦-化产业链战略。除待淘汰产能外,目前公司现有及待建的焦炭产能640万吨/年。我们认为公司短期内焦化业务可能亏损;但随着焦化深加工产品的增加,未来盈利状况将逐渐改善。公司目前的2010 年市盈率为17 倍,高于行业平均的14 倍,估值优势并不明显;但我们看好公司优质的焦煤资源及良好的成长性,继续维持买入评级

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  大同煤业:业绩支撑下的高配送

  大同煤业 601001 煤炭开采业

  研究机构:英大证券

  1、以优良业绩取信于投资者。

  高效益下带来的高收益。大同煤业为投资者带来的高回报,是以其良好的业绩为支撑的。2009 年末公司每股净资产为10.38 元,在行业内名列第3,高于行业平均水平6.33 元,高于市场平均水平3.22 元。

  2、大股东行业地位成就公司未来发展。

  大股东同煤集团作为一个典型的资源型老企业,见证了中国煤炭工业的发展与壮大。

  以中国首个循环经济园区——塔山循环经济园区为典范,全国大力推广。

  大力开发和应用热电联产、集中供热的低碳技术,建成了资源综合利用电厂。

  山西大同煤矿集团作为我国三个亿吨级产销量的中国巨型煤炭企业,长期以来为山西省乃至全国的经济发展做出了突出贡献。

  3、公司资产注入等待时机。

  大股东同煤集团的承诺不变,在2014 年之前把旗下所有煤炭资产注入上市公司,因此大同煤业整体上市的预期一直存在。

  4、对于资产注入的预期,未来集团资产注入的空间依然十分广阔,维持对于大同煤业“推荐”的投资评级

  5、风险提示:大同煤业整合还在继续,产能释放有待明年,并存在许多不定因素。下游企业的需求对公司销售影响较大。



来源:证劵之星      编 辑:木辛
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