| 大唐發(fā)電：煤炭產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)步入收獲期 | |||
| 煤炭資訊網(wǎng) | 2010-9-7 16:00:39 煤市分析 | ||
 投資要點(diǎn)：
電力資產(chǎn)盈利能力行業(yè)領(lǐng)先：通過(guò)合理配置電源布局、提高設(shè)備利用效率、降低供電煤耗等措施，大唐發(fā)電的多項(xiàng)指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，最近三年電力業(yè)務(wù)毛利率分別為28%、12%、20%，電力資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
煤炭資源豐富，自給率逐年上升：大唐發(fā)電擁有煤炭資源儲(chǔ)量228億噸，煤炭項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)原煤1.45億噸，電煤自給率可由當(dāng)前的20%提高到40%。電煤自給率的提升，有助于控燃料成本，保證燃料供應(yīng)，提升電力資產(chǎn)的盈利空間。
煤炭開采業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期：勝利東二號(hào)礦今年預(yù)計(jì)產(chǎn)煤800萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.5億元；2011年達(dá)到1000萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.5億元。公司控股的寶利煤礦、孔兌溝煤礦、五間房煤礦以及勝利東二號(hào)礦二期項(xiàng)目2011年之后陸續(xù)投產(chǎn)，公司煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)量和盈利迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。
蔚州礦業(yè)經(jīng)營(yíng)改善：年產(chǎn)煤炭700萬(wàn)噸、大唐發(fā)電持有49%權(quán)益的蔚州礦業(yè)一直未能為公司盈利做出貢獻(xiàn)，今年上半年該公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，煤炭開采業(yè)務(wù)扭虧為盈，煤炭貿(mào)易收入不斷做大，若繼續(xù)改善可能成為塔山煤礦之后第二個(gè)投資收益的源泉。
多倫煤化工投產(chǎn)帶來(lái)新的盈利源泉：按目前聚丙烯價(jià)格測(cè)算，2011年多倫煤化工項(xiàng)目投產(chǎn)后當(dāng)年可實(shí)現(xiàn)盈利7億元，2012年達(dá)產(chǎn)后年利潤(rùn)14億元以上，顯著增強(qiáng)大唐發(fā)電盈利能力。
煤制氣項(xiàng)目為未來(lái)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)：克旗、阜新煤制氣項(xiàng)目預(yù)計(jì)分別于2012、2013年陸續(xù)投產(chǎn)，在國(guó)家氣源緊張、燃?xì)鈨r(jià)格不斷上漲的背景下，這兩個(gè)項(xiàng)目將為公司的長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
給予"觀望"評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2010-2012年EPS分別為0.14、0.22和0.29元，對(duì)應(yīng)PE分別為50、32和24倍，處于行業(yè)較高水平。雖然公司成長(zhǎng)性高于其他公司，但項(xiàng)目盈利時(shí)間和空間也存在較大不確定性，目前股價(jià)符合公司成長(zhǎng)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)水平，給予"觀望"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：電力行業(yè)供需惡化、煤礦、煤化工項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期和聚丙烯價(jià)格下降是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。
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