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　 【本網(wǎng)訊】 煤價(jià)上漲預(yù)期明確。繼山西河南之后，陜西內(nèi)蒙陸續(xù)開展資源整合，煤炭行業(yè)供給控制力增強(qiáng)；4月份開始為期1個(gè)月的大秦線檢修將大幅降低中轉(zhuǎn)港口的煤炭庫存，煤炭將呈現(xiàn)淡季不淡特征。下游需求旺盛，前2月主要用煤行業(yè)保持了10%以上的增速，未來三年3600萬套，11年1000萬 套保障性住房開工建設(shè)將極大的支撐煤炭需求。國際較高的煤價(jià)將逐漸傳導(dǎo)至國內(nèi)（以到岸價(jià)測(cè)算，動(dòng)力煤長協(xié)折價(jià)72%，現(xiàn)貨折價(jià)22%，煉焦煤長協(xié)折價(jià)49%），2月份進(jìn)口大幅度下降是傳導(dǎo)的起點(diǎn)。日本災(zāi)后重建還將繼續(xù)推高國際煤價(jià)（預(yù)計(jì)動(dòng)力煤和煉焦煤有20%和10%的漲幅），09年起中國已經(jīng)從煤炭出口大國轉(zhuǎn)化為進(jìn)口大國，國內(nèi)煤價(jià)理應(yīng)高于國際煤價(jià)。從稍長時(shí)期看，煤炭供給設(shè)置天花板，而工業(yè)化和城鎮(zhèn)化仍將延續(xù)5-10年，十二五期間煤炭供給仍將偏緊，煤價(jià)長期看漲。預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)11年業(yè)績?cè)鲩L25%。一季報(bào)增長28%。

　　調(diào)控影響下的煤炭估值未充分反應(yīng)煤價(jià)上漲預(yù)期。煤炭股票估值與滯后9個(gè)月的煤價(jià)相關(guān)度較高。以FOB價(jià)格計(jì)算，國內(nèi)動(dòng)力煤折價(jià)5%，煉焦煤折價(jià)25%。按照煤價(jià)接軌漲幅，對(duì)應(yīng)的動(dòng)力煤公司可以給23倍P/E（國內(nèi)動(dòng)力煤限價(jià)影響動(dòng)力煤公司的短期估值），煉焦煤公司可以給37倍P/E（由于煉焦煤公司都有動(dòng)力煤銷售，估值應(yīng)考慮兩者加權(quán)）。煉焦煤公司大致可以給25-30倍P/E估值。市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)煤價(jià)上漲預(yù)期早就形成，但國內(nèi)煤炭股的估值基本上在15-20倍P/E之間波動(dòng)，目前影響煤炭股走勢(shì)的最大因素是宏觀調(diào)控預(yù)期。一旦宏觀調(diào)控預(yù)期放松，國內(nèi)煤炭股的估值將有較大幅度的提升空間。..維持行業(yè)推薦投資評(píng)級(jí)，關(guān)注三類股票：從煤種上選擇冶金煤，優(yōu)選價(jià)格上漲業(yè)績彈性較大的公司：冀中能源、潞安環(huán)能、盤江股份、西山煤電等。資產(chǎn)注入預(yù)期類公司：大有能源、冀中能源、潞安環(huán)能、盤江股份、國陽新能、開灤股份。一季報(bào)業(yè)績可能超預(yù)期的公司：兗州煤業(yè)和潞安環(huán)能等。