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    主要觀點:

　　本周重點關(guān)注:

　　煤炭市場供需逐步由偏緊趨于平穩(wěn),短期內(nèi)部分地區(qū)煤價將開始小幅調(diào)整。

　　本周來看,坑口價小幅回落5-10元/噸,此外,下游直供電廠庫存回升較快,已回升至17天,較上月末回升2天。隨著南方水電的出力增加,旺季煤市將呈現(xiàn)旺季不旺的特點。

　　近期大盤系統(tǒng)性下行,煤炭板塊表現(xiàn)繼續(xù)強于大盤。上周,政府強調(diào)對稀缺煤種保護性開發(fā)的要求,煉焦煤、無煙煤表現(xiàn)良好。國際方面,澳洲礦業(yè)稅(草案)發(fā)布,所征收礦產(chǎn)資源使用稅僅針對鐵礦石和煤礦,稅率設(shè)定為利潤的30%,擬于2012年7月1日實施,預(yù)計未來礦企通過價格上漲轉(zhuǎn)嫁的動力大增。

　　預(yù)計動力煤價格將走勢趨穩(wěn),部分地區(qū)煤價會小幅回落。

　　一方面,南方水電逐步發(fā)力,一定程度上降低對煤電的依賴,同時,進口煤恢復(fù)較快,從跟蹤訂單來看,月進口量將保持1000萬噸以上,進一步緩和國內(nèi)煤市,后續(xù)市場供需面更趨于平穩(wěn),另一方面,宏觀經(jīng)濟再次面臨小周期下行的風(fēng)險,需求在逐步減弱。下游直供電廠庫存回升較快,截至6月10日,庫存天數(shù)為17天,下游補庫存基本告一段落。

　　小周期下行,我們更關(guān)注煤炭上市公司盈利的確定性。市場擔(dān)憂從通脹轉(zhuǎn)向增長,我們認(rèn)為二、三季度回落,四季度有望底部回升。煤炭行業(yè)抗經(jīng)濟波動的能力增強,經(jīng)過09年資源整合后,煤炭行業(yè)集中度提高,煤價易漲難跌,業(yè)績的確定性較強。

　　煤炭股估值有支撐,短期內(nèi)缺乏上漲驅(qū)動力。近期煤價將小幅回落,但在市場弱勢下,即便是正常的市場調(diào)節(jié)也會加大市場對下游需求的擔(dān)憂。目前重點公司估值已處于歷史均值水平以下,當(dāng)前對應(yīng)市盈率為14.5倍,維持行業(yè)“推薦”評級。

　　行業(yè)風(fēng)險因素:宏觀經(jīng)濟回落超乎預(yù)期重點公司推薦:神火股份、中國神華、兗州煤業(yè)神火股份(000933):受電解鋁業(yè)務(wù)拖累,公司煤炭業(yè)務(wù)價值低估;電解鋁盈利最壞時期正在過去,隨著電解鋁價格的震蕩走高,業(yè)績上調(diào)彈性最大。

　　中國神華(601088):大基數(shù)下高增長仍可期;未來成長明確,估值優(yōu)勢低估,公司“煤電一體化”將成為行業(yè)發(fā)展模式,估值應(yīng)匹配行業(yè)均值。

　　兗州煤業(yè)(600188):國內(nèi)煤炭以現(xiàn)貨銷售為主,受益煤價上漲周期;澳洲煤炭業(yè)務(wù)發(fā)力,充分受益國際煤價上漲,未來5年產(chǎn)量翻兩倍,增長有保障。