| 煤炭行業(yè)：再平衡悄然結束 舉步入場 | |||
| 煤炭資訊網 | 2012-10-13 0:38:53 煤市分析 | ||
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【煤炭行業(yè)研究報告內容摘要】 需求不足，導致短期過剩，降價限產實現(xiàn)再平衡。下游除合成氨之外，表現(xiàn)皆差?；痣姲l(fā)電量2012年1-8月累計同比增長0.7%，歷史最差；生鐵1-8月累計增長2.6%，水泥熟料增長0.1%，表現(xiàn)羸弱，合成氨增長7.2%。煤炭市場以價格暴跌和減產做出滯后應對，6月平均價格（山西優(yōu)混，價格上限）751元/噸，環(huán)比下跌35元，同比下跌96元，同比下降11.4% ；7月平均價格638元/噸，環(huán)比下降113元，同比下跌208元，同比下降24.6%。8月和9月價格維持在低水平，635元和640元，減產和限產新聞不斷報道。當前價格維持在低水位，新聞報道銷聲匿跡，煤炭供需實現(xiàn)了再平衡。因供應變動總是滯后于需求變動，待需求恢復之時，煤炭將迎來新一輪量價齊升階段。 供應增速將下滑，外煤是補充。過剩與否取決于供需雙方力量對比，需求不足是導致短期過剩主要因素。煤炭供應不存在絕對意義上的產能過剩，2012年1-8月份煤炭固定資產投資增速22.8%，相比于2004年和2005年50.1%和60.5%，已大幅下降，礦井立項到達產需要5-6年，建設周期需要3年，且在固定資產投資的構成中一部分將用于維持既有礦井的生產能力，結論是毋庸過分擔心供應過剩。海外煤炭市場是國內的有益補充，全球貿易量約10億噸，中國占2億噸，國內外價格差將導致進口量的漲跌，導致價格差收窄，但國內因素是主導，當前海外弱勢因為歐美煤炭需求偏弱l 煤炭本輪下滑持續(xù)較長，需求增長回歸4-5%。煤炭經歷兩輪波折，1998-2001年和2008-2009年， 98年企業(yè)虧損面積大，持續(xù)時間長，痛苦指數(shù)高。2009年未有切膚之痛時，價格大幅反彈。我們認為煤炭此輪低迷時間長度與1998年類似，但痛苦程度不及，因生產集中度提升，企業(yè)資產負債表和現(xiàn)金流質量都優(yōu)于 1998年。需求恢復依賴經濟復蘇，現(xiàn)在經濟處于兩難境地，自我突破的動力不足，因此較長時間內表現(xiàn)不溫不火。煤炭產量1990-2011年復合增長率5.8%，其中1990-2000年復合增長2.5%，2001-2011年增長9.1%。煤炭消費彈性0.56，若經濟增長保持7%，需求將回歸至年增長4-5%，較過去十年大幅下降，回歸中位水平。l 再平衡悄然結束，舉步入場。煤炭市場完成供需再平衡過程，中國經濟正在經歷再平衡過程，然改變增長模式，開放壟斷領域還有很長一段路要走。股市從2009年頂部至今下跌40%，持續(xù)37個月，實屬慘烈，對未來的悲觀預期已經消化，股票市場也已經完成再平衡。我們從成長性，抗風險能力和特殊事項3個方面，推薦神火股份、蘭花科創(chuàng)、大有能源和開灤股份。 風險因素。經濟增長低于預期，下游需求恢復緩慢，現(xiàn)金流惡化。
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