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　　2012年前三季度香港煤炭上市公司的整體核心凈利潤增速下滑至3%。三季度國內(nèi)煤炭價格瀑布式下跌,國際煤炭價格低迷運行的背景下,三家國有大型煤炭企業(yè)的煤炭綜合平均售價出現(xiàn)不同程度的下跌。同時,上市公司還要面對成本剛性上漲侵蝕利潤的困難,因此三家國有大型煤炭企業(yè)的三季度單季業(yè)績同比均出現(xiàn)不同程度的下滑,其中兗州煤業(yè)超出我們預(yù)期,出現(xiàn)了歷史上首度季度性虧損。另外首鋼資源和恒鼎實業(yè)也公布了第三季度的生産經(jīng)營數(shù)據(jù),三季度整個焦煤行業(yè)都處於量價齊跌的困境中,首鋼資源和恒鼎實業(yè)也不例外,三季度焦煤的産量和售價亦出現(xiàn)大幅下滑。由於三季度業(yè)績低迷,2012年前三季度香港上市的煤炭公司增速由上半年的6.6%下滑至3.0%。

　　維持前期對市場煤價全年平均值的預(yù)期。三季度動力煤和焦煤價格跌幅擴大,我們此前對全年煤炭均價做出判斷的時候,已經(jīng)考慮到了三、四季度價格上的變化。因此我們此次維持之前對全年市場煤炭均價的判斷:我們預(yù)計秦皇島5500大卡動力煤2012年全年均價將落在700-710元/噸位置,同比下降約14%;臨汾九級焦煤2012年全年均價約爲(wèi)1350元/噸,同比下降約19%。

　　煤炭上市公司第四季度以及明年的業(yè)績難有明顯起色。根據(jù)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟形勢,我們認(rèn)爲(wèi)第四季度國內(nèi)動力煤和焦煤的需求難有大的提升,動力煤和焦煤價格仍將維持低位運行格局。國際市場上面,受到全球經(jīng)濟萎靡的影響,動力煤價格仍有下行的空間。所以四季度各上市公司還將處於較爲(wèi)困難的經(jīng)營局面,且明年也難有明顯的起色。

　　維持煤炭行業(yè)“同步”評級。目前宏觀經(jīng)濟形勢仍顯低迷,預(yù)計動力煤和焦煤價格將會維持低位運行格局。維持行業(yè)“同步”評級。當(dāng)前,我們繼續(xù)維持中煤能源和首鋼資源“長綫買入”評級。中煤能源的新建産能正在穩(wěn)步推進過程中,未來的增長潛力仍值得看好。由於焦煤價格在四季度小幅反彈,首鋼資源的盈利狀況將有所好轉(zhuǎn)。

　　我們認(rèn)爲(wèi),事實上,作爲(wèi)行業(yè)龍頭的中國神華,公司基本面是最爲(wèi)優(yōu)秀的。

　　兩大優(yōu)勢保障了公司在低迷的煤炭市場中保持著穩(wěn)定的增長:1)在市場煤價大幅下跌的背景下,高合同煤占比對公司的煤炭綜合平均售價起到了穩(wěn)定作用;2)煤電一體化的經(jīng)營模式抗市場波動的能力更強。綜合來看,在行業(yè)進入寒冬期時,中國神華具有相對更強的抗風(fēng)險能力。

　　(國泰君安(香港))