| 煤炭行業(yè)：明年成本或成為產(chǎn)量制約核心 | |||
| 煤炭資訊網(wǎng) | 2012-12-18 8:08:55 煤市分析 | ||
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根據(jù)測算,2013年煤炭產(chǎn)能可能達46.3億噸,將大幅超過需求41.2億噸,2012和2013年將新增9億噸產(chǎn)能,其中6億噸左右平均盈利低于40元/噸(對應(yīng)2011年煤價),以目前價格計算則這些礦多數(shù)虧損,因此很多新增產(chǎn)能不一定轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量,我們估算如果目前綜合售價再跌5%(秦港5500KC跌到610元),將可能導(dǎo)致停產(chǎn)量達到近8億噸,有望為煤價提供有力支撐。由于煤炭新投產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在盈虧平衡附近,煤價下跌和上漲難度都將加大,預(yù)計未來煤價波動將明顯減小。最后我們以分析今年8月的利潤和停產(chǎn)量來驗證了我們之前的分析結(jié)論。 具體數(shù)據(jù)模型建立過程如下: 第一步估算供給曲線,推算2012和2013年新增產(chǎn)能和對應(yīng)噸煤盈利(利用2006-2010年山西,內(nèi)蒙,陜西噸煤投資年均增長8%,16%,18%,估算2012和2013年山西,內(nèi)蒙,陜西分別新增產(chǎn)能3.1,3.5,1.1億噸。利用各地產(chǎn)量利潤數(shù)據(jù)估算09和11年山西,內(nèi)蒙,陜西新投產(chǎn)動力煤盈利分別從90,100,160下滑至40,25,100元左右),再結(jié)合2011年產(chǎn)能利潤表推算2013年利潤產(chǎn)能表,最后推出2013年煤炭產(chǎn)量和價格關(guān)系的供給曲線。 第二步估算需求,預(yù)計2013年煤炭需求41.2億噸,同比增長6.1%。我們假設(shè)煤炭下游電力,鋼鐵,水泥,煤炭,化工,中性條件下的增速分別為5.5%,4%,8%,8%,2%,估算煤炭2013年需求增速6.1%達到41.2億噸。并估算悲觀中性樂觀需求增長4.1%,6.1%,7.7%至40.4,41.2,41.8億噸。 第三步估算2013年煤價較目前如果再跌6%將可能有強支撐。 2013年供(46.3億噸)過于求(41.2億噸),若停產(chǎn)產(chǎn)能超5億噸將有望為煤價提供強支撐(2012和2013年新增的9億噸產(chǎn)能中,約有6億噸產(chǎn)能整體盈利低于40元/噸)。若現(xiàn)貨價格再跌5%(對應(yīng)秦皇島5500KC煤價從640到610元),停產(chǎn)產(chǎn)能將增加至近8億噸,預(yù)計之后價格很難再下跌, 第四步2012年8月的利潤對應(yīng)停產(chǎn)數(shù)據(jù)和我們推算利潤產(chǎn)能表一致。2012年8月煤炭行業(yè)噸煤利潤下跌56元,實際停產(chǎn)4.5億噸產(chǎn)能,新平衡達成。按照2012年產(chǎn)能利潤表估算應(yīng)該停產(chǎn)4.3億噸,和實際情況基本一致。 投資策略與建議: 2013年主流煤炭公司動態(tài)市盈率將在18-20倍,由于煤價波幅減少,產(chǎn)量增長明顯且具有成本優(yōu)勢的低估值公司有望在2013年勝出。因此,我們2013年的投資思路建議關(guān)注: 1、產(chǎn)能快速增長且產(chǎn)品有競爭優(yōu)勢的永泰能源(600157,未評級),山煤國際(600546,未評級), 2、估值較低的具成本優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)煤炭公司,如潞安環(huán)能(601699,買入)、蘭花科創(chuàng)(600123,買入), 3、盈利充足,足量客戶和運輸優(yōu)勢的中國神華(601088,買入)。風險提示小煤礦復(fù)產(chǎn),煤價超預(yù)期下跌。
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