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      給予行業(yè)“中性”投資評級。在煤炭下游需求改善緩慢的背景下，我們認為下半年煤炭價格走勢可能呈現(xiàn)先降后穩(wěn)，下半年年內(nèi)行業(yè)將面臨著煤炭價格繼續(xù)下跌風險，因此煤炭行業(yè)盈利增速、估值水平均存在下調(diào)的壓力。在不看好煤價的前提下，對下半年煤炭行業(yè)投資持謹慎態(tài)度。

　　煤炭價格變化與行業(yè)（公司）盈利、估值變化相關性高。第一、煤炭價格是影響行業(yè)（公司）利潤水平和增速；第二、煤炭行業(yè)（公司）估值反映煤炭價格變化的預期。

　　下半年煤炭價格先降后穩(wěn)，預計降幅10-12%

　　以電力、鋼鐵、水泥和化肥為主的煤炭下游需求改善非常緩慢，即使管理層刺激措施出臺，煤炭下游需求改善可能在4季度初展現(xiàn)，且改善力度不及09年；

　　當前煤炭高庫存、海外進口，11-12年穩(wěn)定增長的生產(chǎn)能力，保持煤炭供給端相對寬松；

　　不看好12年下半年煤炭價格趨勢。由于刺激措施所帶來的煤炭需求改善不會立即兌現(xiàn)而且力度也不及09年和相對充足的煤炭供給，我們預計4季度前動力煤價格走勢依舊趨弱，存在10-12%的下跌空間（與當前6月25日價格水平比較），進入4季度后，隨著需求改善出現(xiàn)和運力瓶頸對局部煤炭供給的制約，煤炭價格將獲得支撐。

　　下半年煤炭行業(yè)面臨業(yè)績逐季惡化、估值下調(diào)的風險

　　由于不看好煤炭價格，基于煤炭價格與行業(yè)（公司）盈利和估值的同趨勢變化的關系，我們認為：

　　中期、3季度行業(yè)（公司）業(yè)績存在逐步惡化的可能；

　　由于存在估值下調(diào)的風險，行業(yè)內(nèi)部分高估值公司可能面臨較行業(yè)層面更為顯著的調(diào)整壓力。