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受政策面利好消息相繼出臺(tái)、資金面推動(dòng)以及技術(shù)性修復(fù)等多重因素作用，短短兩周焦炭期價(jià)從1288元/噸一度摸高至1508元/噸，反彈幅度超過17%。但由于基本面并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，焦炭期價(jià)反彈高度有限。

煉焦煤弱勢(shì)盤整

自3月份以來，煉焦煤價(jià)格延續(xù)“跌跌不休“格局，柳林4號(hào)主焦煤車板價(jià)從1620元/噸跌至1150元/噸，跌幅近30%。從近期煉焦煤市場(chǎng)表現(xiàn)看，后市重心下移空間有限，弱勢(shì)盤整為大概率事件。從宏觀方面來看，美國QE3的推出標(biāo)志著全球貨幣寬松政策或?qū)⒃俣燃哟a，在一定程度上限制煉焦煤下行空間。從基本面看，下游鋼市需求低迷，上游山西等煉焦煤主產(chǎn)區(qū)煤礦在一定程度開始限產(chǎn)，導(dǎo)致7、8月份原煤產(chǎn)量出現(xiàn)了較為明顯的下降。隨著四季度冬儲(chǔ)、大秦線檢修等因素影響，后期煉焦煤供需矛盾或?qū)⒂兴徑狻?/p>

四季度必和必拓將煉焦煤合同價(jià)格下調(diào)24%，從三季度225美元/噸降至170美元/噸，為2009年以來最低水平。雖然此次調(diào)價(jià)尚在市場(chǎng)意料之中，但調(diào)價(jià)幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。而國內(nèi)市場(chǎng)的山西焦煤集團(tuán)、兗州大礦也紛紛下調(diào)焦煤價(jià)格。目前煉焦煤價(jià)格已經(jīng)接近2010年以來新低，在當(dāng)前宏觀面利好的情況下，價(jià)格下探幅度有限，短期有望維持弱勢(shì)振蕩。

焦炭庫存依然高企

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國1—8月份焦炭產(chǎn)量為29753.7萬噸，累計(jì)增長4.8%。8月產(chǎn)量3579.7萬噸，同比下降5.43%，焦炭企業(yè)負(fù)荷率被迫從76%下滑至74%。9月焦炭產(chǎn)量或?qū)⑦M(jìn)一步降低。筆者認(rèn)為，雖然全國焦炭企業(yè)平均開工率出現(xiàn)了較為明顯的回落，但就焦炭主產(chǎn)省份山西開工率來看，已經(jīng)回升至6月初水平，企業(yè)減產(chǎn)幅度有所縮小，焦炭產(chǎn)量下滑趨勢(shì)將有所減緩。

就當(dāng)前低迷的焦炭行業(yè)來說，產(chǎn)量降低不足以彌補(bǔ)需求不濟(jì)、庫存高企所帶來的不利影響。下游需求的低迷使得焦炭行業(yè)已經(jīng)處于有價(jià)無市的格局，港口的高庫存更是制約其反彈空間。天津港(600717,股吧)焦炭庫存再度創(chuàng)下年內(nèi)新高，目前已經(jīng)攀升至196萬噸。由于短期供需面尚無實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，焦炭期價(jià)的反彈高度恐將受限。

實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)難出現(xiàn)

9月份，受到萬億基建項(xiàng)目批復(fù)的影響，“瀕臨崩潰”的鋼材市場(chǎng)得一絲喘息，螺紋鋼1301合約從3206元/噸反彈至3638元/噸。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格也有所企穩(wěn)，但目前鋼價(jià)的止跌反彈可持續(xù)性不強(qiáng)，一方面價(jià)格提升并未拉動(dòng)成交量明顯回升，另一方面鋼材產(chǎn)量有所增加。中鋼協(xié)最新旬報(bào)顯示，9月上旬中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量為156.5萬噸，旬環(huán)比增加2.9%，此前數(shù)據(jù)顯示，8月下旬重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為152.14萬噸。由于鋼價(jià)反彈，鋼廠生產(chǎn)積極性提高，以9月鋼鐵日均產(chǎn)量189.5萬噸計(jì)算，9月粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5685萬噸，而下游需求并未有所好轉(zhuǎn)，重點(diǎn)大中型企業(yè)鋼材庫存為1206萬噸，同比增1.8%。企業(yè)高庫存、高產(chǎn)量格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。

隨著焦炭價(jià)格持續(xù)反彈，1301合約凈空單從9月初的高點(diǎn)6976手減至1607手。不過，近期空頭勢(shì)力再占優(yōu)勢(shì)，凈空單11014手度創(chuàng)下上市以來的新高。由于基本面并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，焦炭期價(jià)反彈高度有限。