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　　內(nèi)連焦頹勢(shì)盡顯，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)下滑影響，產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的“煤焦鋼”產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重打擊。之前市場(chǎng)對(duì)于三季度初國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底反彈的預(yù)期落空，導(dǎo)致近期焦炭期現(xiàn)貨市場(chǎng)加速補(bǔ)跌，連焦連續(xù)向下突破1500元及1400元整數(shù)關(guān)口。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)維持弱勢(shì)，但焦化企業(yè)虧損加劇，大幅減產(chǎn)，以及煉焦煤價(jià)格跌幅收窄，市場(chǎng)預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格跌幅有限。期貨盤面上連續(xù)下跌后，目前多空雙方分歧明顯，市場(chǎng)于底部區(qū)域觀望心態(tài)加重。預(yù)計(jì)短期連焦下跌動(dòng)能明顯弱化，不排除小幅反彈可能，但空間料有限，關(guān)注上方均線附近壓力。

　　一、煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)分化 動(dòng)力煤價(jià)底部趨穩(wěn)

　　8月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)煤炭價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分化，動(dòng)力煤價(jià)格底部持穩(wěn)，但焦煤焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下跌。目前秦皇島動(dòng)力煤庫(kù)存不斷回落，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格連續(xù)三周持穩(wěn)，部分煤種出現(xiàn)止跌反升，港口價(jià)格保持平穩(wěn)。

　　此外，針對(duì)前期煤價(jià)連續(xù)下跌的格局，煤炭主產(chǎn)地的政府先后出臺(tái)一系列救市政策，包括，停止征收煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金、降低公路收費(fèi)、取消市縣重復(fù)征收的煤炭費(fèi)用、同時(shí)適時(shí)調(diào)整電煤價(jià)格，增加電煤儲(chǔ)存量，加大煤款清欠力度等。

　　近期煤價(jià)止跌回穩(wěn)，一方面電煤需求季節(jié)性小幅回升，另一方面，前期煤價(jià)持續(xù)大幅回調(diào)之后連續(xù)下跌之后，市場(chǎng)供給開(kāi)始發(fā)生變化，主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量環(huán)比下降令供大于求的局面暫時(shí)趨于緩和。最新數(shù)據(jù)顯示，山西、陜西、內(nèi)蒙古三個(gè)煤炭主產(chǎn)地的煤炭產(chǎn)量7月環(huán)比均現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。其中，山西煤炭產(chǎn)量為7198萬(wàn)噸，環(huán)比下降16.4%;內(nèi)蒙古生產(chǎn)原煤8397萬(wàn)噸，比6月下降5.2%;陜西原煤產(chǎn)量環(huán)比減少159.14萬(wàn)噸，下降3.78%。目前秦皇島港煤炭庫(kù)存連續(xù)下降，高發(fā)熱值動(dòng)力煤成交好轉(zhuǎn)，火電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)不斷走低，相較前期低迷的市場(chǎng)現(xiàn)在市場(chǎng)情況已經(jīng)好轉(zhuǎn)。

　　二、煉焦煤價(jià)格大幅下挫 下游虧損向上游傳遞

　　由于9月初大秦線面臨檢修，時(shí)間大概維持在20天左右，將對(duì)煤炭采購(gòu)有一定的影響。此外，9、10月份下游冬季儲(chǔ)煤開(kāi)始，動(dòng)力煤價(jià)格也將獲得一定支撐。但鑒于年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，傳統(tǒng)因素影響已逐漸淡化，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)的供求格局并未改變，煤價(jià)回升幅度不宜過(guò)度樂(lè)觀。

　　下游虧損向上游傳遞

　　三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑并未如市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)見(jiàn)底跡象，刺激政策也遲遲沒(méi)有推出。與投資密切相關(guān)的煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈承壓明顯，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題愈加突出。受下游需求放緩影響，8月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)一片慘淡，煉焦煤價(jià)格下行趨勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)各大煤企下調(diào)煤價(jià)，幅度均在100以上。其中具有市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的國(guó)內(nèi)主導(dǎo)煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)價(jià)格大幅下調(diào)，各地?zé)捊姑簝r(jià)格跟隨下跌。伴隨市場(chǎng)悲觀情緒不斷傳遞，鋼廠和焦化廠的采購(gòu)也越發(fā)清淡。目前國(guó)內(nèi)鋼價(jià)仍在下調(diào)，鋼廠對(duì)煉焦煤采購(gòu)需求不大。

　　為保持市場(chǎng)份額，維護(hù)現(xiàn)有客戶資源，煤企減產(chǎn)力度普遍有限，庫(kù)存仍處高位，后期降價(jià)壓力依然較大。目前山西焦煤近期正在商談9月份焦煤降價(jià)事宜，若9月份主導(dǎo)焦煤企業(yè)價(jià)格再次走低，市場(chǎng)不排除迎來(lái)新一輪降價(jià)潮。

　　三、焦化企業(yè)大幅限產(chǎn) 產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題凸顯

　　國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，依舊保持大幅下跌的趨勢(shì)。一方面，上游煉焦煤價(jià)格大幅走低，焦炭成本支撐力度不斷下移。另一方面，下游需求放緩，鋼廠壓價(jià)心態(tài)較濃。由于國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)仍以下跌為主，主產(chǎn)地車板價(jià)下調(diào)幅度較大，各大煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)均大幅下調(diào)煉焦煤價(jià)格。目前焦化企業(yè)減產(chǎn)幅度不足以穩(wěn)定價(jià)格，下游多采取低庫(kù)存操作，整體出貨情況較差，市場(chǎng)對(duì)后市依然較為悲觀。鑒于焦化廠焦炭庫(kù)存繼續(xù)保持高位運(yùn)行，后期去庫(kù)存壓力依然較大，我們預(yù)計(jì)后期焦炭?jī)r(jià)格仍有下調(diào)的可能。

　　從下游鋼廠情況來(lái)看，武鋼、寶鋼等主導(dǎo)鋼廠9月份出廠價(jià)下調(diào)幅度較大，這也表明大型鋼廠對(duì)“金九銀十”的消費(fèi)旺季并未寄予太多希望。我們預(yù)計(jì)，今年鋼材的季節(jié)性需求因素料將明顯淡化，鋼價(jià)疲弱格局料將延續(xù)，而鋼廠對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格的打壓仍將長(zhǎng)期存在。

　　目前山西地區(qū)焦化企業(yè)噸焦虧幅已經(jīng)達(dá)到200-250元/噸。虧損加劇后，焦化企業(yè)普遍限產(chǎn)，大多數(shù)地區(qū)開(kāi)工率僅在50%上下。而主產(chǎn)地山西部分焦化企業(yè)限產(chǎn)幅度甚至則到70%，開(kāi)工率僅三成。焦化企業(yè)限產(chǎn)難保價(jià)反映行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)峻。后期即使有價(jià)格反彈，也會(huì)迅速被產(chǎn)量快速回升所吞沒(méi)?？傮w來(lái)看，下游鋼市打壓焦價(jià)氣氛濃厚，焦企生產(chǎn)及銷售壓力持續(xù)增加，上游煤企不斷下調(diào)煉焦煤的價(jià)格，對(duì)焦炭的成本支撐十分虛弱。在下游鋼鐵行業(yè)需求不足、上游煉焦煤市場(chǎng)持續(xù)低迷的背景下，焦炭?jī)r(jià)格短期內(nèi)難以企穩(wěn)。

　　由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)下滑，市場(chǎng)期盼的3季度止跌回穩(wěn)并未實(shí)現(xiàn)。而8月份國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)跌破50%，這也使得與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)的煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿捷^大沖擊，隨著市場(chǎng)需求萎縮，整體產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)剩問(wèn)題愈加突出。目前主產(chǎn)地?zé)捊姑杭铀傺a(bǔ)跌，焦炭成本不斷下移。下游鋼企虧損面擴(kuò)大，繼續(xù)向上游尋求價(jià)格壓力。焦化企業(yè)兩頭承壓，雖然開(kāi)工率降至極低水平，但限產(chǎn)難保價(jià)。不到50%的開(kāi)工率顯示行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)峻。后期即使有價(jià)格反彈，也會(huì)迅速被產(chǎn)量快速回升所吞沒(méi)。在下游鋼鐵行業(yè)需求不足、上游煉焦煤市場(chǎng)持續(xù)低迷的背景下，焦炭?jī)r(jià)格短期內(nèi)難以企穩(wěn)。期貨盤面上連續(xù)下跌后，目前多空雙方分歧明顯，市場(chǎng)于底部區(qū)域觀望心態(tài)加重。預(yù)計(jì)短期連焦下跌動(dòng)能明顯弱化，不排除小幅反彈可能，但空間料有限，關(guān)注上方均線附近壓力。