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　　宏觀經(jīng)濟走勢是影響煤炭需求的根本性因素，但目前從多方面來看，對下半年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟走勢的期望值不宜過高。

　　首先，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）作為宏觀經(jīng)濟的一項重要先行指標，其當前走勢意味著宏觀經(jīng)濟是否回暖仍有待觀察。匯豐中國PMI在3月份達到51.6%之后，4、5、6月份連續(xù)回落，5月份跌破50%榮枯分界線跌至49.2%，6月份初值進一步跌至48.3%，創(chuàng)下去年10月份以來新低。雖然匯豐中國PMI和國家統(tǒng)計局PMI數(shù)據(jù)有所差異，但前者不斷走低，至少意味著目前及今后一段時期大量中小企業(yè)生存形勢不太理想，宏觀經(jīng)濟回暖的微觀基礎不夠扎實。

　　其次，當前世界整體經(jīng)濟形勢仍然不容樂觀，貿(mào)易保護主義不斷抬頭，中國出口增長乏力。一季度，歐元區(qū)GDP按不變價計算，同比下降1.6%，季度同比增速創(chuàng)2010年一季度以來新低，4月份其失業(yè)率上升至12.2%，再創(chuàng)有記錄以來新高。歐元區(qū)作為全球第二大經(jīng)濟體和中國最大的貿(mào)易伙伴，其經(jīng)濟再陷衰退，中國經(jīng)濟必然要受到牽連。再者，由于經(jīng)濟增長乏力，歐美頻頻采取貿(mào)易保護措施，下半年我國出口形勢或將進一步受到影響。

　　再次，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增長回升乏力。一方面，多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能過剩，從根本上決定了實體經(jīng)濟投資增長空間尚難以打開，第二產(chǎn)業(yè)投資增速面臨進一步放緩風險；另一方面，地方政府融資難度加大，再加上中央政府謹慎對待，去年四季度曾給予市場無限聯(lián)想的新型城鎮(zhèn)化可能帶來的造城運動或將難以如愿，基建等固定資產(chǎn)投資增長空間也將受限。

　　經(jīng)濟增長乏力，意味著下半年煤炭需求整體仍將疲軟。

　　煤炭供應整體或將繼續(xù)收縮

　　根據(jù)有關部門公布的國內(nèi)原煤產(chǎn)量和煤炭進出口數(shù)據(jù)測算，上半年國內(nèi)煤炭供應量同比降幅超過1%。即便如此，國內(nèi)煤價整體下滑趨勢仍未得以扭轉，同時國內(nèi)煤炭庫存仍處于較高水平。在下半年煤炭需求整體繼續(xù)疲軟的情況下，想要扭轉市場頹勢，國內(nèi)煤炭供應量還需要進一步收縮。從目前煤炭進口和國內(nèi)生產(chǎn)兩方面的情況來看，下半年煤炭供應也將會繼續(xù)收縮。

　　預計煤炭進口或將小幅回落，但整體仍將處于高位。業(yè)內(nèi)人士都清楚，目前的煤炭進口已經(jīng)不像前幾年容易做了。那時國內(nèi)煤炭需求旺盛，市場供不應求，只要能夠進口回來，煤炭不愁銷路，而且煤價長期看漲，市場風險較低，盈利一般不是問題。目前，形勢已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，一方面，國內(nèi)煤炭需求較為疲軟，新的進口煤進來之后不一定能夠很快找到買方，市場風險增加；另一方面，而煤炭進口已經(jīng)達到一個很高水平，在華東和東南沿海地區(qū)，保守估計，進口煤占煤炭消費總量的比重在25%以上，也就是說，進口煤已經(jīng)不僅是充當市場補充的角色了，已經(jīng)成為以上地區(qū)煤炭供應的重要組成部分。這種情況下，進口煤實際操作已經(jīng)不能輕易的隨著國內(nèi)市場而動了，煤炭進口數(shù)量的變化本身對煤炭市場的影響越來越大，而且在當前國內(nèi)煤炭需求疲軟的情況下，這種影響甚至會有所放大。

　　基于以上判斷，結合目前煤價仍未止跌、用煤企業(yè)采購較為謹慎的實際情況，進口煤面臨的市場風險在不斷增加，預計下半年月均煤炭進口量較上半年或會小幅回落。再考慮到如果進口煤減少過多，市場可能會加快好轉，部分貿(mào)易商可能會不想喪失機會，從而繼續(xù)將進口量保持在較高水平，同時，用煤企業(yè)直接進口量越來越多也會進一步促使煤炭進口保持高位。

　　今年上半年，月均煤炭進口量達到2641萬噸，而去年下半年月均進口量只有不足2500萬噸，因此即便下半年月均進口量較上半年小幅回落，但與去年同期相比，仍可能繼續(xù)呈增長態(tài)勢。

　　國內(nèi)原煤產(chǎn)量將進一步下滑

　　國內(nèi)煤價之所以遲遲不能止跌企穩(wěn)，原因之一是去庫存過程緩慢，在煤炭需求持續(xù)疲軟的情況下，盡管上半年供應量同比出現(xiàn)了小幅下降，供給還是相對較多。如果下半年煤炭需求繼續(xù)疲軟，煤炭進口仍保持較高水平，想要讓煤價盡快止跌企穩(wěn)，唯有將國內(nèi)原煤產(chǎn)量進一步壓縮。

　　在煤價出現(xiàn)大幅下滑之后，今年一季度煤炭行業(yè)銷售收入同比下降2.6%，值得注意的是，這是2001年以來首次同比下降，行業(yè)利潤總額更是同比下降40.3%。受此影響，今年1-5月份煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降2.4%，同樣也是2001年以來首次同比下降。固定資產(chǎn)投資下降至少能夠反應一點，部分煤炭企業(yè)對行業(yè)前景的看法已經(jīng)變得越來越謹慎。如果煤價繼續(xù)下滑，企業(yè)盈利能力進一步降低，預計還會有部分企業(yè)因陷入虧損和停產(chǎn)，也可能會有部分企業(yè)因擔心市場風險而主動調低產(chǎn)量。

　　煤炭供求關系決定煤價走勢

　　今年三月份之前，除了重點電煤之外，其他煤炭價格完全是由市場決定，供求關系是影響煤價走勢的根本性因素。3月22日煉焦煤期貨合約正式上市交易之后，除了供求關系之外，商品期貨市場的整體表現(xiàn)成為影響煤價的另一重要因素。因此，未來判斷煤價走勢不僅要看供求關系，還要看整個商品市場的表現(xiàn)。

　　分煤種看，預計動力煤價格進一步回落后止跌企穩(wěn)?？紤]到目前各環(huán)節(jié)動力煤去庫存緩慢，市場止跌企穩(wěn)還需煤炭企業(yè)進一步壓縮產(chǎn)量，這期間，動力煤價格勢必會繼續(xù)小幅下滑。拿環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)（5500大卡動力煤平均價格）來說，筆者認為，底部應該在570左右，見底時間應該在9月份。10月份之后，受原煤產(chǎn)量進一步回落、國際市場需求增加、國際煤價止跌企穩(wěn)、政府出臺溫和刺激政策、水電出力逐步回落、冬季取暖備煤以及大秦鐵路啟動秋季檢修等多種因素共同影響，煤價將止跌企穩(wěn)。

　　預計煉焦煤價格將呈震蕩走勢。如果下半年煉焦煤需求能在二季度基礎上基本保持平穩(wěn)，煉焦煤市場出現(xiàn)明顯供大于求的概率較小，當然出現(xiàn)供不應求的可能性也不大。因此，如果單從供求關系上看，下半年煉焦煤價格應該保持基本平穩(wěn)。但目前影響煉焦煤價格除了供求還有整個期貨市場的表現(xiàn)，包括投資者信心，國際商品價格，甚至美元走勢等等。經(jīng)過上半年持續(xù)下跌之后，利空因素應該已經(jīng)基本被消化，鋼材、焦炭和焦煤期貨價格應該已經(jīng)接近底部。但短期來看，市場又缺乏明顯利好因素，期貨價格缺乏持續(xù)反彈的基礎。受此影響，煉焦煤現(xiàn)貨價格可能也會跟著期貨價格出現(xiàn)小幅漲跌。

　　預計無煙煤價格將先抑后揚。6月下旬，作為以無煙煤為原料的尿素企業(yè)主要集中地，山西、河南、山東、河北、安徽等省區(qū)尿素出廠價同比降幅均已超過20%，而與此同時，山西、河南等無煙煤大省無煙塊煤價格降幅卻遠遠低于這一水平，山西無煙塊煤價格同比降幅甚至不足5%。隨著農(nóng)業(yè)用肥需求進入淡季，在出口形勢不被看好的情況下，尿素價格回升乏力，部分煤頭尿素企業(yè)將不得不減產(chǎn)、限產(chǎn)，無煙煤采購需求勢必會受到一定影響，無煙塊煤價格面臨繼續(xù)回落。隨著今冬取暖季來臨，天然氣供給緊張和價格上漲將導致無煙煤需求相對增加，屆時無煙塊煤價格可能會有所回升。