山西省最大的民營(yíng)煤炭能源集團(tuán)聯(lián)盛集團(tuán)董事長(zhǎng)邢利斌曾在去年3月因“7000萬嫁女”事件而名聲大震。近日，這位煤炭巨鱷卻由于負(fù)債高企再次進(jìn)入公眾視野。
聯(lián)盛集團(tuán)被曝“從2011年7月開始欠發(fā)工資，目前工資只發(fā)到2012年7月”。用高杠桿來維持并購(gòu)及日常運(yùn)營(yíng)的資金需求，其高負(fù)債的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀令人擔(dān)憂。據(jù)悉，目前聯(lián)盛集團(tuán)的負(fù)債率已逼近100%。
從2002年開始，煤礦企業(yè)迎來黃金十年。煤礦企業(yè)的擴(kuò)張背后需要大規(guī)模源源不斷的資金支持，依靠負(fù)債來撬動(dòng)資金盤活資產(chǎn)無疑是一條非?？尚械穆窂健?/p>
近年來煤炭信托頻頻遭遇黑天鵝危機(jī)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已初見端倪。邢利斌和他的聯(lián)盛集團(tuán)只是其中之一。
一年前，同樣發(fā)家于柳林的山西振富能源集團(tuán)有限公司也被曝出50億的債務(wù)黑洞，令其投資方中誠(chéng)信托30億元面臨兌付風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩。
今年上半年，上市煤炭企業(yè)恒鼎實(shí)業(yè)的流動(dòng)負(fù)債由2011年底的30.46億元猛增至55.24億元，杠桿比率達(dá)到了40.1%。6月，華能信托為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不得不提前終止與恒鼎實(shí)業(yè)的12億信托合同。
煤炭行業(yè)暴利時(shí)代終結(jié) 煤價(jià)上半年持續(xù)下滑
早在2008年，由于庫(kù)存激增，煤炭行業(yè)就曾遭遇危機(jī)。但由于當(dāng)時(shí)中國(guó)政府為緩解金融危機(jī)，一方面放松貨幣流動(dòng)性，一方面啟動(dòng)4萬億大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。因此煤炭?jī)r(jià)格迅速下跌后又在2009年出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，煤價(jià)大幅上漲，引發(fā)“煤超瘋”。
從去年5月開始，煤炭行業(yè)再次出現(xiàn)銷售遇冷、庫(kù)存增加、價(jià)格下行等問題。持續(xù)近一年的下滑后，雖然目前正值夏季用電高峰，本來應(yīng)是煤炭旺季，煤炭行業(yè)面臨的困境似乎更甚于2008年。
煤炭庫(kù)存激增，產(chǎn)量下降，煤企虧損面擴(kuò)大，限產(chǎn)降薪浪潮開始在部分產(chǎn)煤大省迅速蔓延。山西省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1—5月，該省近半煤炭企業(yè)虧損，超過十分之一的煤炭企業(yè)停產(chǎn)。
事實(shí)上，過去30年里煤炭行業(yè)的走勢(shì)經(jīng)歷了一個(gè)完整的波峰波谷周期，與宏觀經(jīng)濟(jì)增速密切相關(guān)。近年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤炭行業(yè)面臨的下行早在意料之中。
一方面，電力、鋼鐵、水泥等下游行業(yè)投資增速持續(xù)放緩，導(dǎo)致煤炭需求不旺，今年上半年，中國(guó)累計(jì)發(fā)電量同比增速下降至4.4%，且電廠庫(kù)存仍略為偏高。
庫(kù)存大量積壓，煤炭?jī)r(jià)格隨之下跌，煤企利潤(rùn)下滑。今年一季度，煤炭全行業(yè)銷售收入同比下降2.6%，是2001年以來煤炭行業(yè)銷售收入同比首次出現(xiàn)下降，二季度銷售收入也持續(xù)下滑。而由于地方政府保就業(yè)、稅收、GDP的要求以及煤企退出機(jī)制不靈活，仍有部分煤企產(chǎn)量維持正增長(zhǎng)，產(chǎn)能過剩的局面還將長(zhǎng)期存在。
另一方面，雖然經(jīng)濟(jì)增速放緩，中國(guó)政府也決定不再推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)難以出現(xiàn)較大改善的情況下，下半年煤炭需求不會(huì)顯著回升，煤價(jià)反轉(zhuǎn)的情況也不會(huì)發(fā)生。
此外，隨著人們對(duì)生態(tài)環(huán)境的重視程度不斷提高，新的清潔能源必然是未來的發(fā)展趨勢(shì)?？康V產(chǎn)資源拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)代將會(huì)過去，煤炭行業(yè)也將不再享受政策紅利，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看境況堪憂，煤炭行業(yè)已從朝陽(yáng)期進(jìn)入夕陽(yáng)期。
煤炭信托面臨兌付危機(jī)
事實(shí)上，邢利斌和聯(lián)盛集團(tuán)所面臨的高負(fù)債率下的融資風(fēng)險(xiǎn)并不孤立。2011年正是西北地區(qū)煤炭整合時(shí)期，大多數(shù)煤炭企業(yè)司都因?yàn)橘Y金不足而利用信托進(jìn)行高息融資。
而彼時(shí)房地產(chǎn)受政策壓制，煤炭因此成為信托資金最看好的行業(yè)。這些煤信托產(chǎn)品的存續(xù)期多為1.5年-2年，這意味著，今年下半年將成為煤信托產(chǎn)品到期兌付的集中期。不完全統(tǒng)計(jì)，截至2013年年末，到期兌付的煤信托達(dá)到70只左右。
然而，目前煤炭已經(jīng)跌下暴利的神壇，煤企發(fā)展遭遇困境。2013年上半年秦皇島煤價(jià)實(shí)際價(jià)格615元/噸，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于最高時(shí)期的每噸千元。
煤炭行業(yè)正處在一個(gè)不斷下行的周期中，融資項(xiàng)目推進(jìn)十分困難，現(xiàn)金流可能出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)盛集團(tuán)擬與平安信托合作的100億項(xiàng)目，目前就面臨胎死腹中的危險(xiǎn)。
一旦融資方資金鏈出現(xiàn)斷裂，動(dòng)輒數(shù)十億的抵押品價(jià)值就可能成為空頭支票。據(jù)悉，目前約有1400多億元礦產(chǎn)能源信托面臨兌付風(fēng)險(xiǎn)，而煤炭礦產(chǎn)則是其中最主要的部分。
目前來看，煤炭行業(yè)下半年需求指標(biāo)仍在放緩，煤價(jià)還將持續(xù)下行。這預(yù)示著，煤信托風(fēng)險(xiǎn)暴露的概率正在加大。
煤炭行業(yè)已經(jīng)持續(xù)處于滯漲階段，一場(chǎng)煤炭行業(yè)變動(dòng)引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)席卷全國(guó)，煤炭信托產(chǎn)品兌付風(fēng)險(xiǎn)也迅速飆升，圍繞煤炭產(chǎn)業(yè)的包括運(yùn)煤公路和煤化工等一系列項(xiàng)目都將受到波及，產(chǎn)業(yè)鏈條的異動(dòng)將導(dǎo)致整個(gè)金融生態(tài)出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)。
過去十年里，煤企和信托公司共同分享了經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)帶來的好處。但高杠桿背后是高風(fēng)險(xiǎn)，隨著煤炭市場(chǎng)的持續(xù)低迷，煤企和信托公司也將承擔(dān)經(jīng)濟(jì)下行帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。