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長(zhǎng)江證券[-2.30% 資金 研報(bào)]2月15日發(fā)布煤炭行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》。

事件評(píng)論

政策內(nèi)容大體符合前期方向?！蛾P(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》(以下簡(jiǎn)稱“意見”)是煤炭本輪供給側(cè)改革的中央政府統(tǒng)籌性文件,包含了產(chǎn)能關(guān)停、人員安置、債務(wù)處置三大目標(biāo),是對(duì)1月以來一系列改革政策的匯總,并在部分政策細(xì)節(jié)上有所細(xì)化,從內(nèi)容上看兼具全面性和針對(duì)性,因有1997-2000供給側(cè)改革經(jīng)驗(yàn)作為參考,中央層面對(duì)改革的必然性和方式方法顯得游刃有余,從去年11月首次提出供給側(cè)改革至今僅3月中央層面政策已較成熟,節(jié)奏上遠(yuǎn)快于上一輪改革。

產(chǎn)能關(guān)停目標(biāo)有所放松,標(biāo)準(zhǔn)有所細(xì)化?！兑庖姟穼?duì)于關(guān)停產(chǎn)能的時(shí)間期限由之前發(fā)改委征求意見的3年延伸至3-5年,產(chǎn)能目標(biāo)由7億噸變?yōu)橥顺?億噸+減量重組5億噸,關(guān)停規(guī)模和時(shí)間期限上有所放松,具體關(guān)停目標(biāo)選擇上,《意見》除“市場(chǎng)倒逼”原則,提出晉、蒙、陜、寧等4個(gè)地區(qū)產(chǎn)能小于60萬噸/年、冀、遼、吉、黑、等11個(gè)地區(qū)產(chǎn)能小于30萬噸/年,其他地區(qū)產(chǎn)能小于9萬噸/年的煤礦,標(biāo)準(zhǔn)有所細(xì)化。根據(jù)2015年6月能源局的產(chǎn)能數(shù)據(jù),這三部分煤礦產(chǎn)能在2.69億噸左右,超退出目標(biāo)的一半,其他預(yù)計(jì)將主要根據(jù)盈利性選擇。意見關(guān)于停止新建、減量置換、在建與淘汰及退出產(chǎn)能掛鉤等方面與此前保持一致口徑。

人員分流仍是重中之重,關(guān)注后續(xù)政策細(xì)化。在人員分流方面,意見提出“要把職工安置作為化解過剩產(chǎn)能工作的重中之重”,口吻與前期態(tài)度相一致,體現(xiàn)中央對(duì)于人員安置和社會(huì)穩(wěn)定底線的重視程度。意見中未提及此前在發(fā)改委征求意見中的100萬人和1050億的具體補(bǔ)貼規(guī)模,人員安置問題仍將被重點(diǎn)照顧,大概率將在后續(xù)部委和地方政策中細(xì)化深化。

去杠桿方面與前期政策基本一致。在債務(wù)處置方面意見與此前政策保持一致口徑,且再次強(qiáng)調(diào)了支持發(fā)債降低資金成本、支持銀行向金融資產(chǎn)管理公司打包轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)、鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金參與兼并重組等方式。我們認(rèn)為AMC、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期社會(huì)資本將深度參與本輪供給側(cè)改革,成為降杠桿過程中重要的資金來源,《意見》提出完善并購資金退出渠道,加快發(fā)展相關(guān)產(chǎn)權(quán)的二級(jí)交易市場(chǎng),我們預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)將成為重要的資本平臺(tái)。