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　　海通國際近日發(fā)布煤炭行業(yè)周報：11月煤炭供需錯配致煤價承壓，25年國內(nèi)供需依舊弱平衡。

　　以下為研究報告摘要：

　　11月煤炭供需錯配致煤價承壓，25年國內(nèi)供需依舊弱平衡。（1）產(chǎn)量：11月全國原煤產(chǎn)量4.28億噸，同/環(huán)比+1.2%/3.9%；1-11月累計產(chǎn)量43.22億噸，同比+1.2%（1-10月為1.2%）。其中，晉蒙陜疆11月產(chǎn)量分別為1.14/1.17/0.69/0.52億噸，同比-4%/+8.4%/+2.2%/+7.5%，1-11月累計產(chǎn)量分別為11.6/11.78/7.1/4.77億噸，同比-7.3%/+5.2%/+2.1%/+19.4%，合計占全國產(chǎn)量比重為81.6%，同比-0.2pct。（2）需求：11月火電/生鐵/水泥產(chǎn)量同比+1.4%/+3.9%/-10.7%；1-11月累計同比+1.9%/-3.5%/-10.1%（1-10月為+1.9%/-4%/-10.3%）。（3）國家能源局：2024年，全年全國煤炭產(chǎn)量約47.6億噸，同比+5000萬噸，增幅1.1%；2025年，全年煤炭產(chǎn)量力爭達到48億噸左右，同比+4000萬噸，增幅0.8%。（4）sxcoal援引國際能源署：12月18日發(fā)布2024年度煤炭市場報告顯示，2024年全球煤炭消費量預計將在2023年紀錄高位基礎(chǔ)上繼續(xù)增加，達到創(chuàng)紀錄的87.7億噸，且到2027年前都將維持在該水平附近，主要是由于亞地區(qū)需求強勁超過了美國和歐洲需求的下降速度。我們認為，11月供需短期錯配導致煤價承壓，展望25年，全球需求繼續(xù)維持高位，國內(nèi)需求有望改善，而供給端增速或進一步下降，25年國內(nèi)供需依舊弱平衡。

　　日耗回升較慢+庫存高位，綜合影響下港口煤價或仍偏弱但難深跌。（1）截至12月20日，秦港煤價767元/噸，周環(huán)/同比-23/-176元/噸（增幅-2.9%/-18.7%）。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)周環(huán)比-40/-37/-40元/噸至639/571/630元/噸。（2）12月13-19日，沿海及內(nèi)陸25省電廠平均日耗635萬噸，較同期-2.7%（前一周分別為632萬噸、+5.4%）；平均庫存13490萬噸，較同期+8.7%（前一周分別為13548萬噸、+5.6%）。（3）截至12月20日，北方四港庫存1767萬噸，較23/22年同期-9/+231萬噸（前一周同比-99/+347萬噸）。我們認為，本周電廠日耗環(huán)比小幅提升，但仍低于去年同期，考慮到長協(xié)保障充足及庫存水平較高，煤價或難顯著回升，但考慮到進口煤價差仍維持較大幅度倒掛，預計動力煤價下跌空間或有限。后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟復蘇及宏觀政策帶動需求實際釋放情況。關(guān)注安監(jiān)對主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量影響情況。

　　本周鋼價有所回落，雙焦或維持震蕩下行但難深跌。（1）產(chǎn)量：11月全國焦炭產(chǎn)量4068萬噸，同/環(huán)比+0.6%/-1.3%；1-11月累計產(chǎn)量4.47億噸，同比-0.9%（1-10月為-1.1%）。（2）截至12月20日，焦炭四輪降價后暫穩(wěn)，京唐港主焦煤周環(huán)比下跌10元/噸至1610元/噸。（3）截至12月20日，供給端，焦化廠開工率72.3%，環(huán)比-1.3pct；需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量229萬噸，周環(huán)比/同比-1.3%/+1.2%（前一周同比+2.5%）。我們認為，重磅會議刺激后本周鋼材價格有所回落，鐵水產(chǎn)量持續(xù)回落，焦炭需求有所承壓。焦煤方面，受下游采購節(jié)奏放緩及生產(chǎn)供應(yīng)相對充足影響，焦煤價格延續(xù)弱穩(wěn)態(tài)勢，短期或仍窄幅震蕩。但中期看，考慮到焦煤下游庫存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善或供給端出現(xiàn)事件性因素彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補庫進度。

　　投資建議：我們認為，兩大重磅會議整體定調(diào)積極，但短期市場波動加劇，煤炭板塊攻守兼?zhèn)?，雖旺季煤價上漲低于預期，但價格中樞維持高位邏輯仍未改變，煤炭龍頭公司業(yè)績韌性強，低估值高分紅特點符合增量資金需求：（1）紅利邏輯繼續(xù)關(guān)注【中煤能源】、【中國神華】，【陜西煤業(yè)】；（2）會議整體定調(diào)積極，關(guān)注焦煤順周期機會，關(guān)注基本面穩(wěn)健，且大股東積極增持的【淮北礦業(yè)】；（3）展望25年，可繼續(xù)關(guān)注業(yè)績改善逐步兌現(xiàn)且25年有望繼續(xù)增長的【電投能源】、【神火股份】、【新集能源】；（4）受益煤炭產(chǎn)能儲備政策落地、煤礦安全智能化改造以及“一帶一路”倡議的煤機公司【天地科技】、【鄭煤機】。

　　風險提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。（海通國際MiaoLi,JieWu,HaofeiChen）

　　免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

　　

來源：中國能源網(wǎng)

編 輯：徐悉