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     智通財經(jīng)APP獲悉，湘財證券發(fā)布研報稱，海關(guān)總署3月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月，我國累計進(jìn)口煤炭同比增長2.1%。短期來看，目前煤價已跌破部分煤礦成本線，價格倒掛或刺激部分煤礦主動減產(chǎn)，煤價下行壓力或逐步緩解。另一方面，協(xié)會倡議書以及進(jìn)口煤收縮預(yù)期，都將緩解行業(yè)供需失衡的壓力。進(jìn)入3月，隨著宏觀經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，非電行業(yè)(如鋼鐵、化工)備煤需求有望季節(jié)性回升，非電用煤增量有望對沖供暖退坡帶來的需求缺口，煤價筑底。

湘財證券主要觀點如下：

     2月我國進(jìn)口煤炭同比增長，增速明顯放緩

     海關(guān)總署3月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2025年1-2月份累計進(jìn)口煤炭7611.9萬噸，較去年同期的7452.0萬噸增加159.9萬噸，同比增長2.1%。進(jìn)入2025年后，全國煤炭進(jìn)口維持了增長態(tài)勢，前兩月累計進(jìn)口量再創(chuàng)歷史同期新高。月均進(jìn)口量為3806萬噸，在往年同期中也處于相對較高位置。不過，或受國內(nèi)終端需求低迷以及進(jìn)口煤價格優(yōu)勢收窄的影響，同比增幅與去年下半年相較有明顯的收窄，累計增速已經(jīng)創(chuàng)下2023年以來的最低值。

協(xié)會倡議書控制劣質(zhì)煤進(jìn)口量&印尼HBA新政，進(jìn)口煤預(yù)期縮量

中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國煤炭運銷協(xié)會聯(lián)合發(fā)布倡議書，倡議煤炭企業(yè)要有序推動煤炭產(chǎn)量控制，維護(hù)生產(chǎn)供需平衡；同時發(fā)揮好進(jìn)口煤補充調(diào)節(jié)作用，有效控制劣質(zhì)煤進(jìn)口量。預(yù)計在行業(yè)協(xié)會的引導(dǎo)下，煤炭企業(yè)將進(jìn)一步提高產(chǎn)銷自律性以及對于進(jìn)口低卡煤的控制，有助于緩解當(dāng)前供給寬松的壓力。

2024年，我國煤炭進(jìn)口前4強(按數(shù)量)分別是印尼、俄羅斯、澳大利亞和蒙古。我國從TOP4進(jìn)口煤炭總量為5.02億噸，占比92.44%。分國別看，印尼方面居首，進(jìn)口數(shù)量2.41億噸，占比44.35%。而近期為了確保印尼在煤炭定價方面擁有更大的自主權(quán)，印尼能源和礦產(chǎn)資源部要求從3月1日開始對煤炭出口實施HBA(印尼動力煤參考價)定價新規(guī)。

目前印尼煤炭出口交易多參照ICI指數(shù)(周度)，而HBA指數(shù)為月度指數(shù)，價格一般要高于ICI。新規(guī)要求將HBA將作為出口最低定價，如果當(dāng)前長協(xié)低于HBA價格，需要重新調(diào)整價格，將價格提高到HBA水平；如果高于HBA價格，則保持原價。新規(guī)實施將在一定程度上提高印尼煤炭出口價格，而受新規(guī)不確定性影響，2月印尼煤出口中國數(shù)量已經(jīng)出現(xiàn)一定下滑，若后期進(jìn)口煤價格優(yōu)勢進(jìn)一步減弱，3月我國進(jìn)口印尼煤的收縮預(yù)期較大。

非電行業(yè)采購需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，煤價有望筑底

根據(jù)2025年政府工作報告，今年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將力爭增長5%左右，擬安排地方政府專項債券4.4萬億元、比上年增加5000億元，重點用于投資建設(shè)、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等，同時指出，今年將持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，積極擴大有效投資，更大力度支持“兩重”建設(shè)，推動“十四五”規(guī)劃重大工程順利收官。預(yù)計后期房地產(chǎn)投資同比降幅有望逐步收窄，有助于下游行業(yè)用煤需求邊際改善，而基建投資加碼將帶動鋼鐵、建材等非電行業(yè)用煤需求回升。

標(biāo)的方面

建議關(guān)注長協(xié)比例較高、公司經(jīng)營穩(wěn)定的龍頭煤企以及估值較低、經(jīng)營情況有望邊際改善的焦煤企業(yè)。

風(fēng)險提示

能源替代風(fēng)險。安全生產(chǎn)風(fēng)險。產(chǎn)能釋放風(fēng)險。經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險。

本文源自：智通財經(jīng)網(wǎng)