| 煤炭行業(yè)跟蹤分析：2季度煤炭板塊有哪些歷史規(guī)律？ | |||
| 煤炭資訊網(wǎng) | 2025/4/2 17:33:53 煤市分析 | ||
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2025年4月2日，廣發(fā)證券發(fā)布了一篇煤炭行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，2季度煤炭板塊有哪些歷史規(guī)律？。 報(bào)告具體內(nèi)容如下： 核心觀點(diǎn)： 板塊：歷史數(shù)據(jù)顯示2-3季度煤炭板塊容易獲得超額收益。2008年以來(lái)的18年時(shí)間內(nèi)，煤炭板塊年度之間表現(xiàn)有周期性規(guī)律，特別是在行業(yè)景氣上行的年份（07/09/16-17/21-22年）相對(duì)大盤(pán)（本文主要采用滬深300指數(shù)）的超額收益明顯。 在年度之內(nèi)，不同月份之間也有季節(jié)性規(guī)律。從08年以來(lái)的歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，3-9月煤炭板塊相對(duì)大盤(pán)容易獲得超額收益，其中3月和7月煤炭板塊跑贏大盤(pán)的次數(shù)最多，均達(dá)到了11次，跑贏大盤(pán)的概率在60%以上。而4-6月以及8-9月，煤炭板塊跑贏大盤(pán)的概率也在50%以上。此外，2月以及4季度，煤炭板塊跑贏大盤(pán)的概率往往較低，一般回落到30%左右。 每年上半年淡季期間，煤炭需求回落基本面承壓，但股價(jià)表現(xiàn)并不差，春季開(kāi)工旺季、迎峰度夏需求旺季預(yù)期以及板塊低估值高股息優(yōu)勢(shì)，都是支撐煤價(jià)和股價(jià)走強(qiáng)的重要因素。剛剛過(guò)去的25年1-3月，煤炭開(kāi)采洗選（中信）板塊表現(xiàn)分別為-6.7%、-8.0%和+3.4%，相對(duì)滬深300指數(shù)的表現(xiàn)分別為-3.7%、-9.9%和+3.4%。其中3月的板塊表現(xiàn)有市場(chǎng)風(fēng)格、資金面配置等因素影響，股價(jià)表現(xiàn)也符合歷年的季節(jié)性規(guī)律。 公司：歷史上2季度神華、陜煤配置價(jià)值較高，山西焦煤（000983）表現(xiàn)也較強(qiáng)。根據(jù)數(shù)據(jù)，從歷年4月份股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，主要煤炭相關(guān)公司中股價(jià)上漲概率大的主要是中國(guó)神華（601088），4月上漲概率達(dá)到76%，跑贏大盤(pán)的概率也達(dá)到65%。不過(guò)股價(jià)彈性、回撤幅度、平均收益率和超額收益率均不大。而跑贏大盤(pán)概率較大，同時(shí)超額收益較高且回撤幅度較小的其他公司主要是電投能源（002128）和中煤能源（601898）。 從歷年2季度股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，主要煤炭相關(guān)公司中股價(jià)上漲概率大的主要是陜西煤業(yè)（601225），2季度上漲概率達(dá)到82%，跑贏大盤(pán)的概率達(dá)到58%，跑贏大盤(pán)年份的平均超額正收益達(dá)到12.3%，跑輸大盤(pán)年份的平均超額負(fù)收益為-8.0%，歷年2季度超額收益平均值為4.9%。而跑贏大盤(pán)概率較大，同時(shí)超額收益較高且回撤幅度較小的其他公司主要是中國(guó)神華、山西焦煤、盤(pán)江股份（600395）和電投能源。 觀點(diǎn)：2季度供需面或逐步改善，板塊估值股息優(yōu)勢(shì)凸顯。今年以來(lái)煤價(jià)延續(xù)弱勢(shì)，主要由于各環(huán)節(jié)庫(kù)存高位、旺季需求低預(yù)期等原因。雖然4月仍為動(dòng)力煤消費(fèi)淡季，但部分環(huán)節(jié)庫(kù)存開(kāi)始回落，同時(shí)海外煤價(jià)差優(yōu)勢(shì)減小，進(jìn)口煤有減量預(yù)期，預(yù)計(jì)煤價(jià)具備支撐，隨著庫(kù)存壓力減小價(jià)格或穩(wěn)步回升。公司方面，25年煤價(jià)中樞或有下行，考慮龍頭公司長(zhǎng)協(xié)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，成本費(fèi)用普遍控制有力，預(yù)計(jì)盈利保持整體穩(wěn)健，尤其年初以來(lái)煤炭板塊回落明顯，行業(yè)股息和估值優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求增速可能低預(yù)期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)，目前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存總體充足，若庫(kù)存去化偏慢，后期可能繼續(xù)壓制煤價(jià)等。
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