| 煤價(jià)弱勢(shì)難改！近期煤炭供需形勢(shì)全解讀 | |||
| 煤炭資訊網(wǎng) | 2025/4/26 11:48:59 要聞 | ||
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煤價(jià)弱勢(shì)震蕩格局短期難改 ——煤炭市場(chǎng)研報(bào)（2025年4月） 來(lái)源：中能傳媒研究院 作者：劉純麗 （中能傳媒能源安全新戰(zhàn)略研究院） ◆2025年3月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.4億噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)9.6%，增速加快。1—3月份，規(guī)模以上工業(yè)原煤累計(jì)產(chǎn)量12.0億噸，同比增長(zhǎng)8.1%。作為傳統(tǒng)的煤炭主產(chǎn)地的“三西”地區(qū)，原煤產(chǎn)量仍位居前三甲，特別是內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，也是全國(guó)各省月度產(chǎn)量中的新高，超越山西再次居全國(guó)首位。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024煤炭行業(yè)發(fā)展年度報(bào)告》分析，2025年煤炭市場(chǎng)供需將保持相對(duì)平衡并向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。 ◆2025年3月份，我國(guó)進(jìn)口煤炭3873.2萬(wàn)噸，同比下降6.4%；煤炭進(jìn)口額為285660萬(wàn)美元，同比下降30.3%。一季度全國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭11484.6萬(wàn)噸，同比下降0.9%；累計(jì)進(jìn)口金額為93.43億美元，同比下降22.5%。本輪煤炭進(jìn)口量波動(dòng)背后存在多重因素。首先進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再，性價(jià)比不高。其次受人民幣貶值預(yù)期增高及船舶煤炭運(yùn)價(jià)不確定影響，進(jìn)口煤成本不確定性增加。再次煤炭主要出口國(guó)面臨減產(chǎn)壓力。2025年煤炭進(jìn)口量或?qū)⒖s減，終端需求或?qū)⑥D(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)煤采購(gòu)，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)形成支撐。 ◆4月，美國(guó)特朗普政府“對(duì)等關(guān)稅”政策或?qū)⒔o我國(guó)能源產(chǎn)業(yè)帶來(lái)前所未有的挑戰(zhàn)。僅就煤炭行業(yè)而言。美國(guó)并非中國(guó)煤炭進(jìn)口主要貿(mào)易伙伴，我國(guó)自美進(jìn)口煤炭規(guī)模較小，2024年僅1213萬(wàn)噸，占進(jìn)口總量的2.2%。且當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)充足，煤炭進(jìn)口呈多元格局，美國(guó)煤炭進(jìn)口縮量形成的缺口，可自國(guó)內(nèi)采購(gòu)或由印尼、俄羅斯、蒙古、澳大利亞等國(guó)快速填補(bǔ)，難以形成較大影響。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，美國(guó)關(guān)稅政策必將擾亂全球供應(yīng)鏈，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)需求壓力將加大，鋼鐵、化工等下游非電行業(yè)或面臨收縮，進(jìn)而對(duì)煤炭的消費(fèi)形成抑制，因此其挑戰(zhàn)不容忽視。 ◆在政策前置發(fā)力疊加部分出口前置效應(yīng)的支撐下，2025年一季度我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.4%，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。3月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.5%、50.8%和51.4%，分別比上月上升0.3、0.4和0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升苗頭更為明顯。但3月規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)增速慢于1—2月；且關(guān)稅壓力漸顯，或?qū)?duì)我國(guó)的出口貿(mào)易及實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響，國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)或受限。 ◆2025年開(kāi)年以來(lái)，需求釋放不佳，3月北方港口煤炭庫(kù)存快速向上攀升，并突破3000萬(wàn)噸大關(guān)。電煤需求傳統(tǒng)淡季格局下，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行。3月末，動(dòng)力煤價(jià)格已創(chuàng)2021年4月份以來(lái)最低值，且已全面低于長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)格。4月24日港口市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格方面，5500大卡報(bào)價(jià)665元/噸、5000大卡報(bào)價(jià)590～595元/噸、4500大卡報(bào)價(jià)525元/噸。4月北方地區(qū)居民供熱逐漸停止，燃煤電廠發(fā)電量、供熱量、電煤耗量和入廠煤量環(huán)比均持續(xù)下降。除華東和東北區(qū)域庫(kù)存環(huán)比小幅下降外，其它區(qū)域庫(kù)存均高位震蕩小幅回升。5月盡管部分煤礦減產(chǎn)和超產(chǎn)整頓可能帶來(lái)供給收縮，且夏季用電高峰臨近或刺激電廠補(bǔ)庫(kù)需求可能帶來(lái)短期支撐，但在多重因素壓制下，特別是煤炭供需寬松格局下，煤價(jià)或短期波動(dòng)但仍將延續(xù)弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)，甚至面臨進(jìn)一步下行的可能。 煤炭供給：2025年一季度原煤累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.1%，煤炭進(jìn)口量微降 ◆ 3月全國(guó)原煤生產(chǎn)增速加快，內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量越居全國(guó)第一 2025年3月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.4億噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)9.6%，增速加快，比1—2月份加快1.9個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量1421萬(wàn)噸，較1—2月增加124萬(wàn)噸。1—3月份，規(guī)模以上工業(yè)原煤累計(jì)產(chǎn)量12.0億噸，同比增長(zhǎng)8.1%。
圖1 2021—2025年月度規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量
圖2 規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量月度走勢(shì) 從分省數(shù)據(jù)看，3月份產(chǎn)量最大的依次為內(nèi)蒙古、山西、陜西及新疆。內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量達(dá)12363.8萬(wàn)噸，創(chuàng)其歷史新高，也是全國(guó)各省月度產(chǎn)量中的新高，同比增長(zhǎng)1.9%，超越山西再次居全國(guó)首位；山西產(chǎn)量為11383.1萬(wàn)噸，受去年同期基數(shù)偏低的影響，同比增長(zhǎng)19.6%；陜西產(chǎn)量為6923.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.7%，同比增幅也創(chuàng)下了2022年9月份以來(lái)的新高。緊隨晉陜蒙的新疆原煤產(chǎn)量為5146.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.6%。1—3月份，山西省、內(nèi)蒙古、陜西省、新疆四省區(qū)累計(jì)原煤產(chǎn)量超億噸，四省區(qū)累計(jì)產(chǎn)量合計(jì)達(dá)98291萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.86%，約占全國(guó)原煤總產(chǎn)量的81.73%，占比較去年同期擴(kuò)大0.81個(gè)百分點(diǎn)。 作為傳統(tǒng)煤炭主產(chǎn)地的“三西”地區(qū)，原煤產(chǎn)量仍位居前三甲，但隨著新疆煤炭產(chǎn)量的持續(xù)釋放，“三西”原煤產(chǎn)量增幅呈收窄趨勢(shì)，占比也在持續(xù)下滑。3月“三西”合計(jì)原煤產(chǎn)量30670.7萬(wàn)噸，較去年同期增加2662.7萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.51%；占全國(guó)原煤產(chǎn)量的69.61%，較去年同期收窄了0.53個(gè)百分點(diǎn)。 3月煤炭企業(yè)煤炭產(chǎn)量亦均呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2025年3月，中國(guó)神華商品煤產(chǎn)量為2940萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.7%；陜西煤業(yè)煤炭產(chǎn)量為1527萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.15%；中煤能源煤炭產(chǎn)量為1163萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.4%；潞安環(huán)能原煤產(chǎn)量為470萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%。 2025年一季度，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)產(chǎn)能利用率達(dá)71.9%，比上年同期增長(zhǎng)0.3%。近日，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024煤炭行業(yè)發(fā)展年度報(bào)告》分析認(rèn)為，2025年煤炭市場(chǎng)供需將保持相對(duì)平衡并向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。行業(yè)將聚焦“十五五”規(guī)劃，優(yōu)化生產(chǎn)布局，推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)融合，加快煤炭由燃料向原料與燃料并重轉(zhuǎn)變。而隨著氫能、儲(chǔ)能等新能源技術(shù)快速發(fā)展，2035至2040年間煤炭消費(fèi)將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。 ◆ 一季度煤炭進(jìn)口量縮減，關(guān)稅政策長(zhǎng)期影響應(yīng)引起關(guān)注 2025年3月份，我國(guó)進(jìn)口煤炭3873.2萬(wàn)噸，較去年同期的4137.9萬(wàn)噸減少264.7萬(wàn)噸，下降6.4%；較2月份的3436萬(wàn)噸增加437.2萬(wàn)噸，增長(zhǎng)12.7%；煤炭進(jìn)口額為285660萬(wàn)美元，同比下降30.3%，環(huán)比增長(zhǎng)1.2%。數(shù)據(jù)推算可知，3月我國(guó)煤炭進(jìn)口均價(jià)為73.75美元/噸，同比下跌25.31美元/噸。3月我國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤（非煉焦煤）3014.4萬(wàn)噸，同比下降6.9%，環(huán)比增長(zhǎng)18.16%。一季度全國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭11484.6萬(wàn)噸，同比下降0.9%；累計(jì)進(jìn)口金額為93.43億美元，同比下降22.5%。其中累計(jì)進(jìn)口動(dòng)力煤8741.7萬(wàn)噸，同比下降1.78%。
圖3 2021—2025年煤炭月度進(jìn)口量 從進(jìn)口來(lái)源看，3月我國(guó)從印尼進(jìn)口煤炭1795.9萬(wàn)噸，占總進(jìn)口量的46%，仍位居第一；俄羅斯、蒙古國(guó)、澳大利亞分別以732.6萬(wàn)噸、680.8萬(wàn)噸和440.2萬(wàn)噸位列其后，占比分別為19%、18%和11%。受關(guān)稅戰(zhàn)影響，3月從美國(guó)進(jìn)口煤炭驟降至20.8萬(wàn)噸，較2月的126.35萬(wàn)噸大幅減少83.5%。 本輪煤炭進(jìn)口量波動(dòng)背后存在多重因素。首先，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再，性價(jià)比不高。3月紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤現(xiàn)貨均價(jià)報(bào)收156美元/噸，較國(guó)內(nèi)同熱值煤價(jià)溢價(jià)達(dá)23%；自3月1日印尼開(kāi)始實(shí)行與HBA相掛鉤的出口價(jià)格，疊加天氣、齋月等因素影響生產(chǎn)，印尼礦商報(bào)價(jià)上漲，而市場(chǎng)需求持續(xù)疲弱，買(mǎi)家多持觀望態(tài)度。其次，受人民幣貶值預(yù)期增高及船舶煤炭運(yùn)價(jià)不確定影響，進(jìn)口煤成本不確定性增加。再次，煤炭主要出口國(guó)面臨減產(chǎn)壓力，澳洲煤礦預(yù)計(jì)減產(chǎn)500萬(wàn)～1000萬(wàn)噸，俄羅斯煤炭行業(yè)虧損面超51%，減產(chǎn)壓力大。受上述因素影響，2025年煤炭進(jìn)口量或?qū)⒖s減，終端需求或?qū)⑥D(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)煤采購(gòu)，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)形成支撐。 印尼繼3月1日在煤炭國(guó)際交易中使用政府設(shè)定的基準(zhǔn)價(jià)格后，于4月11日又頒布了兩項(xiàng)與煤炭和礦產(chǎn)采礦權(quán)稅收以及非稅國(guó)家收入相關(guān)的法規(guī)，法規(guī)將于4月26日生效。根據(jù)新法規(guī)，煤炭相關(guān)采礦權(quán)稅率將依據(jù)發(fā)熱量和開(kāi)采方式的不同，采用累進(jìn)式稅收政策，并與印尼發(fā)布的煤炭參考價(jià)（HBA）相掛鉤。當(dāng)HBA價(jià)格高于90美元/噸、高位發(fā)熱量在4200～5200大卡之間時(shí)，礦商需繳納的稅率較原先將增加1%，對(duì)于露天煤礦而言，稅率為5%～13.5%不等，而井工煤礦稅率相比露天煤礦略低，稅率在4%～12.5%不等?；ㄆ旒瘓F(tuán)的一份報(bào)告指出，該法規(guī)可能抑制礦商的生產(chǎn)積極性，從而引發(fā)潛在的供應(yīng)問(wèn)題，進(jìn)而可能會(huì)影響印尼在下游行業(yè)中的主導(dǎo)地位。 自3月1日實(shí)行與HBA相掛鉤的出口價(jià)格以來(lái)，印尼煤炭出口價(jià)格一直承壓。4月15日，印尼將5300大卡等級(jí)煤炭的基準(zhǔn)價(jià)格設(shè)定為每噸78.46美元，將4100大卡等級(jí)煤炭的基準(zhǔn)價(jià)格設(shè)定為每噸50.07美元，于4月下半月開(kāi)始實(shí)施。在高稅率和低價(jià)格的市場(chǎng)格局之下，印尼礦商的利潤(rùn)空間無(wú)疑將受到擠壓。為規(guī)避稅率壓力，部分礦商可能會(huì)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)供應(yīng)，但其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的消化能力仍是不確定因素，由此可能引發(fā)減產(chǎn)、產(chǎn)能限制的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)印尼政策的不確定性，國(guó)內(nèi)部分終端已開(kāi)始轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)源頭。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，3月份印尼煤到港量環(huán)比暴跌22%，創(chuàng)下五年最大跌幅。 4月2日，美國(guó)特朗普政府簽署“對(duì)等關(guān)稅”行政令，世界貿(mào)易組織（WTO）發(fā)表的最新一期《全球貿(mào)易展望和統(tǒng)計(jì)》報(bào)告發(fā)出預(yù)警，指出這一政策將使全球貿(mào)易前景“急劇惡化”。而隨著美國(guó)特朗普政府“對(duì)等關(guān)稅”政策的推進(jìn)，我國(guó)能源產(chǎn)業(yè)或?qū)⒚媾R前所未有的挑戰(zhàn)。 僅就煤炭行業(yè)而言。美國(guó)并非中國(guó)煤炭進(jìn)口主要貿(mào)易伙伴，我國(guó)自美進(jìn)口煤炭規(guī)模較小，2024年僅1213萬(wàn)噸，占進(jìn)口總量的2.2%。且當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)充足，煤炭進(jìn)口呈多元格局，美國(guó)煤炭進(jìn)口縮量形成的缺口，可自國(guó)內(nèi)采購(gòu)或由印尼、俄羅斯、蒙古、澳大利亞等國(guó)快速填補(bǔ)，難以形成較大影響。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，美國(guó)關(guān)稅政策必將擾亂全球供應(yīng)鏈，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)需求壓力將加大，鋼鐵、化工等下游非電行業(yè)或面臨收縮，進(jìn)而對(duì)煤炭的消費(fèi)形成抑制，因此其挑戰(zhàn)不容忽視。 煤炭消費(fèi)：淡季特征明顯，需求整體偏弱 ◆ 3月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)4.8%，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量同比增長(zhǎng)1.8% 3月份，全社會(huì)用電量8282億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.8%。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量106億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.9%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5578億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.8%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1484億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.4%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1114億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.0%。1－3月，全社會(huì)用電量累計(jì)23846億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.5%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為22699億千瓦時(shí)。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量314億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.7%；第二產(chǎn)業(yè)用電量15214億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.9%；第三產(chǎn)業(yè)用電量4465億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.2%；城鄉(xiāng)居民生活用電量3853億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.5%。 3月在國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)及大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等政策的持續(xù)拉動(dòng)下，相關(guān)行業(yè)電力消費(fèi)快速增長(zhǎng)。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2024年互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)用電量增長(zhǎng)30.9%，充換電服務(wù)業(yè)用電量同比增長(zhǎng)50.9%；1—2月全國(guó)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)用電量日均同比增長(zhǎng)13.5%，全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)用電量日均同比增長(zhǎng)25.2%。 3月用電量中，第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)用電量表現(xiàn)出快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，特別是第一產(chǎn)業(yè)用電量，占比雖僅1.28%，但同比增長(zhǎng)高達(dá)9.9%，表明發(fā)展勢(shì)頭穩(wěn)??；第三產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)8.4%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭相對(duì)平緩，同比增長(zhǎng)率僅為3.8%，但占比高達(dá)67.35%。城鄉(xiāng)居民生活用電量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)5%。
圖4 2025年3月全社會(huì)用電量及構(gòu)成 2025年3月規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量7780億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.8%，電力生產(chǎn)增速加快，比1—2月份加快3.1個(gè)百分點(diǎn)；日均發(fā)電251.0億千瓦時(shí)。1—3月份，規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量22699億千瓦時(shí)，同比下降0.3%，扣除天數(shù)原因，日均發(fā)電量同比增長(zhǎng)0.8%。分品種看，3月份，規(guī)模以上工業(yè)火電降幅收窄，水電、核電增速加快，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電增速放緩。其中，規(guī)模以上工業(yè)火電同比下降2.3%，降幅比1—2月份收窄3.5個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)水電增長(zhǎng)9.5%，增速加快5.0個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)核電增長(zhǎng)23.0%，增速加快15.3個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)風(fēng)電增長(zhǎng)8.2%，增速放緩2.2個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)太陽(yáng)能發(fā)電增長(zhǎng)8.9%，增速放緩18.5個(gè)百分點(diǎn)。 中國(guó)氣象局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月全國(guó)平均降水量27.1毫米，較常年同期偏少4.3%；但西南地區(qū)中北部、西北地區(qū)西部和東北部、西藏大部等地降水量偏多2成至2倍。3月以來(lái)三峽水庫(kù)出庫(kù)流量增幅更加明顯，來(lái)水好轉(zhuǎn)必然會(huì)促使發(fā)電量增加。根據(jù)長(zhǎng)江電力公告，2025年第一季度，烏東德水庫(kù)來(lái)水總量約167.05億立方米，較上年同期偏豐12.50%；三峽水庫(kù)來(lái)水總量約555.19億立方米，較上年同期偏豐11.56%。2025年第一季度，長(zhǎng)江電力公司境內(nèi)所屬六座梯級(jí)電站總發(fā)電量約576.79億千瓦時(shí)，較上年同期增加9.35%。不只長(zhǎng)江電力，華能水電公告稱(chēng)，因年初瀾滄江水電梯級(jí)蓄能同比增加，公司通過(guò)梯級(jí)優(yōu)化調(diào)度釋放蓄能，一季度完成發(fā)電量212.92億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)31.22%。中國(guó)氣象局預(yù)測(cè)，4月份，內(nèi)蒙古東部、東北地區(qū)、華北東部、華東北部、西南地區(qū)西部、西藏東部、西北地區(qū)南部降水偏多；其中四川西部、云南西北部、西藏東南部偏多兩成到五成。預(yù)計(jì)4月長(zhǎng)江流域及珠江流域降水較多，江河湖庫(kù)來(lái)水將進(jìn)一步改善，水電出力還將持續(xù)增強(qiáng)，對(duì)火電的替代將進(jìn)一步增強(qiáng)。 水電出力增加的同時(shí)，2025年一季度，新能源發(fā)電占比延續(xù)了進(jìn)一步提升的趨勢(shì)。2025年1—3月份全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約34.31億千瓦，同比增長(zhǎng)14.6%，其中火電裝機(jī)容量約14.51億千瓦，同比增長(zhǎng)3.9%，占全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量的42.28%，風(fēng)電、太陽(yáng)能（光伏）發(fā)電合計(jì)裝機(jī)容量高達(dá)14.82億千瓦，占比高達(dá)43.19%，較火電裝機(jī)高出3101萬(wàn)千瓦。雖然從發(fā)電結(jié)構(gòu)看，火電發(fā)電量占比仍高達(dá)67.52%，但隨著風(fēng)電、太陽(yáng)能（光伏）裝機(jī)的持續(xù)增加，火電發(fā)電空間或面臨持續(xù)收縮。2025年一季度，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電增量顯著，合計(jì)增加762億千瓦時(shí)。而火電則出現(xiàn)明顯負(fù)增長(zhǎng)，同比減少701億千瓦時(shí)。電廠日耗低位之下，或促使電煤傳統(tǒng)淡季愈加平淡，對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格支撐亦持續(xù)偏弱。 ◆ 一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局，煤炭需求恢復(fù)緩慢 2025年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻。在政策前置發(fā)力疊加部分出口前置效應(yīng)的支撐下，一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。經(jīng)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算，2025年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值318758億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.4%，比上年四季度環(huán)比增長(zhǎng)1.2%，較2024年四季度的1.6%有所放緩。 3月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.5%、50.8%和51.4%，分別比上月上升0.3、0.4和0.3個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)的三大指數(shù)均在擴(kuò)張區(qū)間繼續(xù)上行，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持?jǐn)U張，經(jīng)濟(jì)回升苗頭更為明顯。制造業(yè)PMI指數(shù)13個(gè)分項(xiàng)指數(shù)中，同上月相比，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)上升，指數(shù)升幅在0.1至0.7個(gè)百分點(diǎn)之間。特別是生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.6%和51.8%，表明產(chǎn)需擴(kuò)張有所加快。不過(guò)需要注意的是采購(gòu)量指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)均有所回落，表明供大于求的問(wèn)題仍然突出；反映需求不足為主要困難的企業(yè)占比仍在60%之上，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)也有回落，企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)的信心仍然不足。
圖5 中國(guó)制造業(yè)PMI 3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示了經(jīng)濟(jì)邊際放緩趨勢(shì)。3月規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)增速慢于1—2月；且關(guān)稅壓力漸顯。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，4月7日到13日，監(jiān)測(cè)港口累計(jì)完成貨物吞吐量24400.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.68%，完成集裝箱吞吐量594萬(wàn)標(biāo)箱，環(huán)比下降6.07%；工業(yè)生產(chǎn)雖然比較強(qiáng)勁，但3月產(chǎn)銷(xiāo)率下降，供需結(jié)構(gòu)性矛盾漸凸顯。 房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)政策下，房地產(chǎn)銷(xiāo)售市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)止跌回穩(wěn)走勢(shì)，市場(chǎng)交易繼續(xù)改善。新開(kāi)工和竣工降幅縮窄，3月新開(kāi)工和竣工面積分別同比下降18.1%和32.7%，較1—2月降幅分別縮窄11.5個(gè)百分點(diǎn)和4.1個(gè)百分點(diǎn)。3月房地產(chǎn)投資同比下降10.0%，降幅較1—2月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。截至目前，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額已連續(xù)33個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，房企開(kāi)發(fā)投資信心仍在底部徘徊。 受房地產(chǎn)等下游行業(yè)需求低迷困擾，疊加關(guān)稅沖擊出口、歐盟收緊進(jìn)口配額等多重因素，國(guó)內(nèi)鋼材供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期加劇，鋼鐵市場(chǎng)悲觀情緒蔓延。3月份鋼鐵行業(yè)PMI為46%，環(huán)比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月環(huán)比回升，但指數(shù)仍運(yùn)行在收縮區(qū)間，顯示鋼鐵行業(yè)恢復(fù)緩慢。3月，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口降至20個(gè)月以來(lái)的最低水平，一季度中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量2.8531億噸，較去年同期下降了7.8%。特朗普政府“對(duì)等關(guān)稅”政策疊加越南、韓國(guó)反傾銷(xiāo)調(diào)查激增，導(dǎo)致中國(guó)鋼材出口預(yù)期受挫，據(jù)市場(chǎng)信息，4月初鋼材發(fā)運(yùn)量四周均值持續(xù)下降，唐山熱卷庫(kù)存去庫(kù)速度快速收縮，均反映出鋼材終端需求壓力顯現(xiàn)。 受美國(guó)加征關(guān)稅等國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)因素影響，建筑材料及下游相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)減弱，建材需求市場(chǎng)出現(xiàn)小幅回落，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。4月建筑材料工業(yè)景氣指數(shù)為99.3點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)非景氣區(qū)間，環(huán)比3月份回落27.9點(diǎn)，弱于上年度同期表現(xiàn)。2025年以來(lái)，重點(diǎn)工程建設(shè)項(xiàng)目加快啟動(dòng)，城市更新改造和建材消費(fèi)品“以舊換新”等政策效應(yīng)釋放將繼續(xù)發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)的基礎(chǔ)支撐作用，4月份水泥、混凝土與水泥制品生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)保持在景氣區(qū)間。但隨著美國(guó)關(guān)稅政策的不斷演變，對(duì)建材相關(guān)制造業(yè)需求造成階段性波動(dòng)，增加了建材產(chǎn)品國(guó)際貿(mào)易的不穩(wěn)定、不確定性，并對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生影響。 3月份，化工需求仍處于偏弱狀態(tài)，綜合測(cè)算到化工行業(yè)綜合景氣指數(shù)初值為101.5點(diǎn)，較2月份下降0.1點(diǎn)。截至4月18日，國(guó)內(nèi)煤制甲醇企業(yè)開(kāi)工率101.28%，周環(huán)比降0.12%，煤制尿素企業(yè)開(kāi)工率96.96%，周環(huán)比降4.56%。近期甲醇市場(chǎng)窄幅整理，尿素市場(chǎng)報(bào)價(jià)小幅下行，終端煤炭補(bǔ)庫(kù)需求較弱，企業(yè)多以剛需拉運(yùn)為主。 當(dāng)前正值動(dòng)力煤消費(fèi)淡季，火電機(jī)組檢修較多，預(yù)計(jì)4月底至5月初，電煤消費(fèi)量或繼續(xù)走低。而關(guān)稅政策的不確定性或?qū)?duì)我國(guó)的出口貿(mào)易及實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響，國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)或受限。 煤炭市場(chǎng)價(jià)格：弱勢(shì)震蕩或?qū)⒀永m(xù) 2025年開(kāi)年以來(lái)，需求釋放不佳，市場(chǎng)參與者對(duì)后期市場(chǎng)信心不足，拿貨謹(jǐn)慎為主，3月北方港口煤炭庫(kù)存快速向上攀升，并突破3000萬(wàn)噸大關(guān)。2025年3月，大秦鐵路完成貨物運(yùn)輸量3527萬(wàn)噸，同比減少2.08%。日均運(yùn)量113.77萬(wàn)噸。1—3月，大秦鐵路累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量9272萬(wàn)噸，同比減少5.62%，降幅進(jìn)一步收窄。4月大秦鐵路開(kāi)啟為期30天的春季檢修，日發(fā)運(yùn)量由正常情況下的日均120萬(wàn)噸降至100萬(wàn)噸，北方港庫(kù)存開(kāi)始逐步回落。4月9日北方港口庫(kù)存降至3000萬(wàn)噸以下，結(jié)束了連續(xù)37日庫(kù)存在3000萬(wàn)噸以上運(yùn)行的紀(jì)錄。但僅3天之后，隨著較強(qiáng)冷空氣的快速東移南下，疊加出海氣旋，渤海、黃海、東海出現(xiàn)大浪到巨浪過(guò)程，引發(fā)海浪黃色預(yù)警，北方港口普遍封航，部分港口封航累計(jì)時(shí)長(zhǎng)超40小時(shí)。港口煤炭庫(kù)存再次反彈甚至直線上升，并于4月15日再創(chuàng)歷史新高，達(dá)3258萬(wàn)噸。其后，隨著冷空氣影響結(jié)束，北方港陸續(xù)解封，船舶自由進(jìn)出，港口調(diào)出恢復(fù)常態(tài)，庫(kù)存延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，但總體仍保持在3000萬(wàn)噸以上高位。截至4月23日北方九港庫(kù)存合計(jì)3112萬(wàn)噸，年同比增加750.5萬(wàn)噸。另?yè)?jù)市場(chǎng)信息，截至4月18日，全國(guó)55個(gè)港口樣本動(dòng)力煤庫(kù)存為7355.3萬(wàn)噸，周環(huán)比增加182.4萬(wàn)噸。
圖6 2021—2025年北方九港合計(jì)庫(kù)存 電煤需求傳統(tǒng)淡季格局下，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行。3月末，動(dòng)力煤價(jià)格已創(chuàng)2021年4月份以來(lái)最低值，且已全面低于長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)格。目前，發(fā)熱量5500大卡市場(chǎng)動(dòng)力煤實(shí)際交易價(jià)格僅為670元/噸，較春節(jié)期間下跌了91元/噸，較年初下降了100元/噸。4月上旬，受貿(mào)易商投機(jī)需求釋放支撐，動(dòng)力煤價(jià)格止跌并小幅反彈。但進(jìn)入4月中下旬后，淡季之下有價(jià)無(wú)市，貿(mào)易商對(duì)后市預(yù)期悲觀，報(bào)價(jià)出現(xiàn)了松動(dòng)，產(chǎn)地煤價(jià)走弱，促使成本端的支撐力度減弱，港口挺價(jià)意愿同步減弱，港口煤價(jià)再次以承壓偏弱運(yùn)行為主。4月24日港口市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格中，5500大卡報(bào)價(jià)665元/噸、5000大卡報(bào)價(jià)590～595元/噸、4500大卡報(bào)價(jià)525元/噸。
圖7 中國(guó)電煤采購(gòu)價(jià)格指數(shù)（CECI曹妃甸指數(shù)） 4月北方地區(qū)居民供熱逐漸停止，部分供暖電廠轉(zhuǎn)停備或輪機(jī)檢修，疊加水電出力增強(qiáng)、新能源發(fā)電量持續(xù)大幅增長(zhǎng)，燃煤機(jī)組陸續(xù)進(jìn)入檢修季，燃煤電廠發(fā)電量、供熱量、電煤耗量和入廠煤量環(huán)比均持續(xù)下降。除華東和東北區(qū)域庫(kù)存環(huán)比小幅下降外，其他區(qū)域庫(kù)存均高位震蕩小幅回升。根據(jù)中電聯(lián)燃料統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月10—17日當(dāng)周，納入其電力行業(yè)燃料統(tǒng)計(jì)的發(fā)電集團(tuán)燃煤電廠日均發(fā)電量環(huán)比減少5.0%，同比減少8.8%。日均電煤耗量減少4.6%，同比減少7.7%。燃煤電廠存煤10118萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)240.2萬(wàn)噸。 隨著5月臨近氣溫回升，居民用電負(fù)荷減弱，疊加水電、新能源發(fā)電量增長(zhǎng)，火電需求持續(xù)低迷。燃煤電廠庫(kù)存高位，采購(gòu)以長(zhǎng)協(xié)煤為主，市場(chǎng)煤僅維持剛需補(bǔ)庫(kù)，壓價(jià)現(xiàn)象普遍。工業(yè)用電支撐不足，部分行業(yè)出口預(yù)期下滑，進(jìn)一步抑制煤炭消費(fèi)。供給端主產(chǎn)地煤礦維持正常生產(chǎn)，晉陜蒙地區(qū)“以量補(bǔ)價(jià)”策略加劇市場(chǎng)寬松局面。進(jìn)口煤量雖小幅收縮，但整體供應(yīng)充足，港口庫(kù)存持續(xù)累積，貿(mào)易商挺價(jià)意愿降低。而大秦線檢修結(jié)束后，運(yùn)力恢復(fù)可能加速港口庫(kù)存攀升，進(jìn)一步對(duì)煤價(jià)形成壓制。 總體而言，煤炭市場(chǎng)供需格局依然疲軟，上下游操作仍處謹(jǐn)慎觀望狀態(tài)，煤價(jià)反彈預(yù)期較弱。盡管部分煤礦減產(chǎn)和超產(chǎn)整頓可能帶來(lái)供給收縮，且夏季用電高峰臨近或刺激電廠補(bǔ)庫(kù)需求可能帶來(lái)短期支撐，但在多重因素壓制下，特別是煤炭供需寬松格局下，煤價(jià)或短期波動(dòng)但仍將延續(xù)弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)，甚至面臨進(jìn)一步下行的可能。作者：劉純麗
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