| 煤價(jià)節(jié)后延續(xù)弱勢，底部漸顯無需過憂 | |||
| 2025/5/12 10:45:57 煤市分析 | |||
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2025年5月11日，信達(dá)證券（601059）發(fā)布了一篇煤炭開采行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，煤價(jià)節(jié)后延續(xù)弱勢，底部漸顯無需過憂。 報(bào)告具體內(nèi)容如下： 動力煤價(jià)格方面：本周秦港價(jià)格周環(huán)比下降，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比下降。港口動力煤：截至5月10日，秦皇島港動力煤（Q5500）山西產(chǎn)市場價(jià)635元/噸，周環(huán)比下跌17元/噸。產(chǎn)地動力煤：截至5月9日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價(jià)588元/噸，周環(huán)比下跌2.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）484元/噸，周環(huán)比下跌12.7元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)（含稅）（Q5500）520元/噸，周環(huán)比下跌6元/噸。國際動力煤離岸價(jià)：截至5月10日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格69.8美元/噸，周環(huán)比下跌0.5美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價(jià)96.0美元/噸，周環(huán)比上漲1.9美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)74.3美元/噸，周環(huán)比上漲0.3美元/噸。煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比下降，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比下降。港口煉焦煤：截至5月9日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)（含稅）1380元/噸，周下跌20元/噸；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉價(jià)（含稅）1456元/噸，周下跌24元/噸。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月9日，臨汾肥精煤車板價(jià)（含稅）1290.0元/噸，周環(huán)比下跌10.0元/噸；兗州氣精煤車板價(jià)970.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺1/3焦精煤車板價(jià)1250.0元/噸，周環(huán)比持平。國際煉焦煤：截至5月9日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價(jià)203.5美元/噸，周環(huán)比下跌0.2美元/噸。動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至5月9日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為96.4%，周環(huán)比增加2.5個(gè)百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開工率為89.92%，周環(huán)比增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。 沿海八省日耗周環(huán)比下降，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比增加。沿海八?。航刂?月8日，沿海八省煤炭庫存較上周上升63.40萬噸，周環(huán)比增加1.91%；日耗較上周下降12.40萬噸/日，周環(huán)比下降6.67%；可用天數(shù)較上周上升1.60天。內(nèi)陸十七省：截至5月8日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存較上周下降33.30萬噸，周環(huán)比下降0.41%；日耗較上周上升33.80萬噸/日，周環(huán)比增加12.17%；可用天數(shù)較上周下降3.30天。 化工耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比增加?；ぶ芏群拿海航刂?月9日，化工周度耗煤較上周上升12.01萬噸/日，周環(huán)比增加1.70%。高爐開工率：截至5月9日，全國高爐開工率84.6%，周環(huán)比增加0.29百分點(diǎn)。水泥開工率：截至5月9日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為63.9%，周環(huán)比上漲5.6百分點(diǎn)。 我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為96.4%（+2.5個(gè)百分點(diǎn)）,樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為89.92%（+0.18個(gè)百分點(diǎn)）。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比上升33.80萬噸/日（+12.17%），沿海8省日耗周環(huán)比下降12.40萬噸/日（-6.67%）。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比上升12.01萬噸/日（+1.7%）；鋼鐵高爐開工率為84.62%（+0.29個(gè)百分點(diǎn)）；水泥熟料產(chǎn)能利用率為63.87%（+5.64個(gè)百分點(diǎn)）。價(jià)格方面，本周秦港Q5500煤價(jià)收報(bào)635元/噸（-17元/噸）；京唐港主焦煤價(jià)格收報(bào)1380元/噸（-20元/噸）。值得注意的是，受五一假期工業(yè)生產(chǎn)活躍度下降和南方地區(qū)迎來降雨，下游需求釋放不足。同時(shí)，大秦線檢修結(jié)束后，港口調(diào)入量回升，港口庫存升高，煤炭價(jià)格迎來探底調(diào)整。我們認(rèn)為，隨著港口供應(yīng)回升，電煤消費(fèi)仍處淡季，5月煤炭價(jià)格或偏弱運(yùn)行。但在長協(xié)煤、進(jìn)口煤價(jià)格倒掛背景下，煤炭價(jià)格底部支撐仍在，筑底運(yùn)行邏輯未變。隨著5月下旬旺季逐漸開啟，煤價(jià)或逐步轉(zhuǎn)暖。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE為10-20%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權(quán)市場高溢價(jià)，多數(shù)公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處于低配狀態(tài)。基于此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價(jià)底部確認(rèn)有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價(jià)比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價(jià)比的底部機(jī)會，反觀煤炭企業(yè)不斷實(shí)施增持、回購彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅(jiān)定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值，再度建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。 投資建議：結(jié)合我們對能源產(chǎn)能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本和國外進(jìn)口煤成本的抬升均有望支撐煤價(jià)中樞保持高位。當(dāng)前，煤炭板塊仍屬高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅資產(chǎn)，行業(yè)仍具高景氣、長周期、高壁壘特征，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)底部向好，央企市值管理新規(guī)落地，煤炭央國企資產(chǎn)注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調(diào)整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，我們繼續(xù)全面看多“或躍在淵”的煤炭板塊。自上而下重點(diǎn)關(guān)注：一是經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績穩(wěn)健的中國神華（601088）、陜西煤業(yè)（601225）、中煤能源（601898）、新集能源（601918）；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源（600188）、電投能源（002128）、廣匯能源（600256）、晉控煤業(yè)（601001）、山煤國際（600546）、甘肅能化（000552）等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司淮北礦業(yè)（600985）、平煤股份（601666）、潞安環(huán)能（601699）、山西焦煤（000983）、盤江股份（600395）等；同時(shí)建議關(guān)注兗煤澳大利亞、天地科技（600582）、蘭花科創(chuàng)（600123）、上海能源（600508）、天瑪智控等。 風(fēng)險(xiǎn)因素：重點(diǎn)公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故；下游用能用電部門繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑。
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