| “川普2.0”時(shí)代，宏觀趨勢(shì)判斷“反復(fù)打臉”，最好策略是“什么都不做”？ | |||
| 2025/5/31 11:51:47 焦點(diǎn)話題 | |||
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防守策略被“打臉”，5月市場(chǎng)表現(xiàn)導(dǎo)致價(jià)值股、看跌期權(quán)、固定收益避險(xiǎn)工具失靈，宏觀交易員“追不上、躲不掉”，這種極端的市場(chǎng)時(shí)機(jī)挑戰(zhàn)讓許多投資者意識(shí)到，與其費(fèi)盡心思預(yù)測(cè)特朗普的下一步，不如靜觀其變。 “川普2.0”正讓華爾街宏觀交易員遭遇前所未有的混亂洗禮， 特朗普的重返白宮，給市場(chǎng)帶來(lái)了前所未有的不確定性。從貿(mào)易關(guān)稅的“時(shí)開(kāi)時(shí)關(guān)”，到外交關(guān)系的瞬息萬(wàn)變，再到稅收政策的出爾反爾，每一次政策信號(hào)的轉(zhuǎn)變都像一記重拳，擊碎了交易員的既定策略。 本周，特朗普因“TACO”交易的嘲諷而怒火中燒，同時(shí)一項(xiàng)法律裁決威脅到他的核心關(guān)稅政策，市場(chǎng)一度擔(dān)憂報(bào)復(fù)性措施。然而，強(qiáng)勁的企業(yè)盈利數(shù)據(jù)和對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的押注，最終讓風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，投資者并未被特朗普的強(qiáng)硬姿態(tài)嚇退。 這種“過(guò)山車”式的市場(chǎng)反應(yīng)，凸顯了一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：傳統(tǒng)的宏觀投資劇本已徹底失效。 摩根大通資產(chǎn)管理公司的投資組合經(jīng)理PriyaMisra評(píng)論稱： “宏觀交易從來(lái)都不簡(jiǎn)單，但現(xiàn)在簡(jiǎn)直是難上加難。你可以押注趨勢(shì)，但必須絕對(duì)避免被市場(chǎng)反復(fù)抽打。”宏觀基金遭遇歷史性滑鐵盧 市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)分化，交易員“追不上、躲不掉” HFR數(shù)據(jù)顯示，HFRX宏觀/CTA指數(shù)今年截至周三已下跌4.3%，這是自2004年有記錄以來(lái)的最差開(kāi)局。宏觀交易員，包括趨勢(shì)跟蹤的量化交易員、期貨投機(jī)者以及試圖走在數(shù)據(jù)變化前面的基金經(jīng)理們，都被這些快速變化的市場(chǎng)主題所困擾。 與之形成鮮明對(duì)比的是，標(biāo)普500指數(shù)本周卻逆勢(shì)上漲近2%，5月累計(jì)漲幅達(dá)6%，創(chuàng)下2023年底以來(lái)最佳月度表現(xiàn)。 “追不上、躲不掉”成了當(dāng)前宏觀交易員的真實(shí)寫(xiě)照。Marlborough投資管理的投資組合經(jīng)理JamesAthey表示： “過(guò)濾噪音、抓住信號(hào)變得異常困難。許多系統(tǒng)化策略可能都在掙扎，市場(chǎng)下跌時(shí)被迫去風(fēng)險(xiǎn)化，但當(dāng)市場(chǎng)反彈時(shí)卻發(fā)現(xiàn)倉(cāng)位過(guò)低，錯(cuò)過(guò)了復(fù)蘇的機(jī)會(huì)。” 防御策略被“打臉” 5月的市場(chǎng)表現(xiàn)，進(jìn)一步印證了防守策略的失靈。 4月市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，許多投資者選擇了價(jià)值股、看跌期權(quán)、固定收益避險(xiǎn)工具，以及與“滯脹”掛鉤的交易，試圖對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。然而，這些策略在本月遭遇了罕見(jiàn)的反擊。 首先是美債價(jià)格暴跌，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂加劇；追蹤長(zhǎng)期債券的ETF（TLT）與標(biāo)普500的差距創(chuàng)下2022年以來(lái)最大；防御性股票較周期性股票落后10個(gè)百分點(diǎn)，僅次于2009年牛市啟動(dòng)以來(lái)的最差表現(xiàn)。 更令人唏噓的是，與波動(dòng)率掛鉤的熱門(mén)工具也未能幸免。兩個(gè)最大的Cboe波動(dòng)率指數(shù)（VIX）相關(guān)ETF本月均下跌至少25%，對(duì)那些今年蜂擁買入這些保護(hù)性基金的投資者來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一場(chǎng)災(zāi)難。 甚至連備受追捧的緩沖型ETF，如FTVestLadderedBufferETF（BUFR）和摩根大通EquityPremiumIncomeETF（JEPI），也未能跑贏大盤(pán)，收入型投資者的高期待化為泡影。 最好的策略是“什么都不做” 在機(jī)構(gòu)投資者焦頭爛額之際，散戶卻意外成為這場(chǎng)混亂中的“贏家”。 數(shù)據(jù)顯示，4月市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)，散戶以創(chuàng)紀(jì)錄的速度買入，5月以來(lái)更有100億美元資金涌入VanguardS&P500ETF（VOO）這類散戶青睞的標(biāo)的。自特朗普當(dāng)選日以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)整體上漲2%，但這一數(shù)字掩蓋了劇烈的波動(dòng)——若錯(cuò)過(guò)最差的五天，回報(bào)率超20%；若錯(cuò)過(guò)最好的五天，則虧損16%。 這種極端的市場(chǎng)時(shí)機(jī)挑戰(zhàn)，讓許多投資者意識(shí)到，與其費(fèi)盡心思預(yù)測(cè)特朗普的下一步，不如靜觀其變。 ColumbiaThreadneedle的利率策略師EdAl-Hussainy一語(yǔ)中的： “交易員最大的錯(cuò)誤，是低估了經(jīng)濟(jì)的天然韌性。” 他引用了一句軍隊(duì)格言——“慢即是順，順即是快（slowissmooth,andsmoothisfast）”——提醒同行，在這樣的市場(chǎng)中，激進(jìn)操作往往適得其反。
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