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說白了，今年夏天動力煤想大幅漲價，難度非常大。市場情緒整體偏悲觀，不是沒理由的，主要是幾個“老大難”問題疊加在一起了：

1. 煤實在太多了，堆得到處都是：

港口庫存壓頂：環(huán)渤海那幾個大港，煤堆得跟小山似的，庫存總量長時間在3200萬噸以上晃悠，這可比往年正常水平高太多了。雖然6月份去庫幅度較大，不過截至6月26日，環(huán)渤海九港庫存總量2824萬噸，仍較去年同期高出116萬噸。

電廠倉庫爆滿：沿海那些主力電廠，庫存都夠用20天以上，有些甚至超過25天。家里有這么多余糧，夏天到了也沒那么著急去搶煤補(bǔ)庫。

社會庫存消化慢：整個社會面上的煤炭庫存，比去年多出來1100多萬噸，去庫存的速度慢得讓人著急。你看那些國有大礦，庫存比年初多了快600萬噸，比去年同期猛增60%還多。下游拉煤的船少得可憐(環(huán)渤海錨地船經(jīng)常不到20條)。

2. 供應(yīng)端根本“剎不住車”：

國內(nèi)產(chǎn)量居高不下：2025年1-5月，全國規(guī)上煤礦原煤產(chǎn)量19.85億噸煤，比去年同期上漲了6%。山西、陜西、內(nèi)蒙、新疆四大主產(chǎn)區(qū)占了總產(chǎn)量的81%，產(chǎn)量穩(wěn)得很。雖然煤價跌了不少，有些礦已經(jīng)開始虧本，但產(chǎn)煤大省(比如山西)為了保經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長，還是要求煤礦“多挖點補(bǔ)價格上的損失”，主動減產(chǎn)的動力不足。

進(jìn)口煤源源不斷：今年前5個月進(jìn)口煤炭1.89億噸，雖然比去年同期進(jìn)口量降了7.9%，但這個量絕對不算少。印尼、澳洲的低價煤不停地到港，對內(nèi)貿(mào)煤價格是個持續(xù)的壓力。而且進(jìn)口煤里高卡煤(熱值高的好煤)比例在增加(像俄羅斯高卡煤5月進(jìn)口就環(huán)比大漲超50%)，把國內(nèi)高卡煤的市場也擠占了不少。

3. 用煤的需求“支棱不起來”：

新能源搶了火電的“飯碗”：風(fēng)電、光伏裝機(jī)跟插了翅膀似的猛增。到今年3月，全國太陽能和風(fēng)電裝機(jī)同比分別暴漲43.4%和17.2%。結(jié)果就是，1-4月份，火力發(fā)電量反而降了4.1%，風(fēng)光發(fā)電量卻分別大增19.5%和10.9%。江蘇等地電力集中競價成交價跌至地板價，同比降24%，較煤電基準(zhǔn)價低20%。清潔能源越來越給力，夏天用電高峰對煤的依賴自然就減弱了。

工業(yè)用電“拖后腿”：制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)一直不太好看，在榮枯線下面趴著，第二產(chǎn)業(yè)的用電增長很疲軟。1-5月燃煤電廠發(fā)電量累計下滑了6.8%，工業(yè)用電需求恢復(fù)得遠(yuǎn)不如預(yù)期。像水泥、鋼鐵這些用煤的非電行業(yè)，被房地產(chǎn)拖累得夠嗆，對煤炭消費的拉動作用非常有限。

4. 市場信心快跌沒了，價格還在往下出溜：

煤價跌跌不休：現(xiàn)在5500大卡的好煤，港口價已經(jīng)掉到618塊左右一噸了，比年初跌了近20%，創(chuàng)了最近四年新低。大家熟悉的煤價波動區(qū)間，從去年的700-900，直接壓縮到了600-800。很多人都在擔(dān)心600塊這個關(guān)口能不能守住，貿(mào)易商根本不敢囤貨賭行情。

旺季不旺”成了新常態(tài)：去年夏天煤價就沒怎么漲起來，“旺季不旺”的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。今年5、6月份，煤價還在繼續(xù)往下探，這更讓大家覺得，指望夏天用電高峰把煤價拉起來，恐怕是沒戲了。就算現(xiàn)在沿海八省電廠每天燒煤的量確實在增加(比如日耗升到了176.7萬噸)，但架不住庫存高，加上新能源分擔(dān)壓力，電廠補(bǔ)庫都是零零星星的，很難形成一波集中的采購熱潮把價格頂上去。

5. 天氣和政策也不給力：

天氣不夠“幫忙”：之前冬天不太冷，現(xiàn)在看夏天也可能比較溫和，居民用電的峰值可能沒那么高(今年1-4月居民用電增速就低于預(yù)期)。而且國家保供政策很明確，電廠手里有充足的長協(xié)煤(合同煤)保底，市場煤的采購比例自然就減少了。

庫存消化需要時間，反彈也難有勁：就算6月底、7月最熱的時候，電廠日耗能沖到240萬噸(沿海八省)，要把現(xiàn)在這么高的庫存消化掉，也需要很長一段時間。如果供應(yīng)這邊不出現(xiàn)明顯的大規(guī)模減產(chǎn)，煤價就算反彈，力度估計也就一二十塊錢，而且很可能撐不住。不少機(jī)構(gòu)(像五礦期貨)都判斷，如果過了8月工業(yè)需求還起不來，煤價很可能又要掉頭向下。

綜上，今年動力煤市場核心矛盾就是："強(qiáng)供給+高庫存+弱需求"這三座大山壓著，就算夏天用電量上去點，也很難把積壓的過剩量消化掉。煤企的日子不好過，要么想辦法轉(zhuǎn)型(比如搞煤化工)，要么抱團(tuán)取暖(兼并重組)。想賭短期行情，得盯著6月底港口庫存是不是能快點降，或者會不會出現(xiàn)連續(xù)極端高溫天氣。不過整體看，今年夏天煤價想翻身，希望非常渺茫。