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　　近日，煤炭板塊作為常年“吊車尾板塊”終于強(qiáng)勢(shì)拉升了一回。

　　7月14日，港股市場(chǎng)煤炭板塊上漲3.79%領(lǐng)漲板塊，中國(guó)神華H股(01088)一度大漲近5%，相關(guān)認(rèn)購(gòu)證的價(jià)格更是飆升超過(guò)60%。與此同時(shí)，中國(guó)神華A股(601088.SH)盤(pán)中也實(shí)現(xiàn)了超過(guò)3%的漲幅，而鄭州煤電(600121.SH)更是午后交易中拉升漲停，整個(gè)板塊表現(xiàn)亮眼。

　　這一波強(qiáng)勢(shì)拉升的行情背后，或于中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)于14日中午發(fā)布的一則重要消息不無(wú)關(guān)系。

　　據(jù)中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)官微披露，為促進(jìn)煤炭市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，2025年7月10日，中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)在內(nèi)蒙古鄂爾多斯組織召開(kāi)五屆理事會(huì)第二次(擴(kuò)大)會(huì)議暨上半年煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析座談會(huì)。該會(huì)議強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前煤炭行業(yè)面臨的供需失衡問(wèn)題，煤炭企業(yè)需深入理解市場(chǎng)變化，確保嚴(yán)格落實(shí)電煤中長(zhǎng)期合同制度，強(qiáng)化合同履約，提升煤炭供給質(zhì)量，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，以維持市場(chǎng)平衡，進(jìn)一步落實(shí)“反內(nèi)卷”政策，

　　那么，“反內(nèi)卷”之風(fēng)緣何驅(qū)動(dòng)煤炭板塊上行，后續(xù)煤炭板塊行業(yè)又該如何演繹?

　　用煤旺季疊加“反內(nèi)卷”，煤炭板塊觸底反彈

　　2025年上半年，受煤價(jià)持續(xù)下滑影響，煤炭板塊(申萬(wàn))漲跌幅又現(xiàn)“吊車尾”現(xiàn)象。

　　上半年，由于國(guó)內(nèi)供應(yīng)端以能源保供作為生產(chǎn)目標(biāo)的方向并未發(fā)生改變，供應(yīng)充足與下游補(bǔ)庫(kù)積極性放緩相互疊加使得價(jià)格持續(xù)缺乏向上動(dòng)能。其中，截至2025年6月30日，秦港Q5500動(dòng)力煤均價(jià)同比跌幅23%，京唐港主焦煤均價(jià)同比跌幅39%。

　　現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)下跌引發(fā)投資者對(duì)于板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的質(zhì)疑，疊加市場(chǎng)對(duì)于煤炭基本面繼續(xù)供需寬松的一致預(yù)期使得股價(jià)持續(xù)承壓，截至6月30日，煤炭板塊(申萬(wàn))漲跌幅-12.29%，跑輸滬深300，并位居申萬(wàn)行業(yè)跌幅最末。

　　煤炭板塊的持續(xù)下滑加之股息率優(yōu)勢(shì)凸顯，從防御的角度上來(lái)看，促使概念股具備一定配置優(yōu)勢(shì)。然而，隨著高溫天氣來(lái)臨、反內(nèi)卷持續(xù)發(fā)酵，如今該板塊則上攻氣質(zhì)明顯。

　　一分為二地看，一方面是我國(guó)已進(jìn)入季節(jié)性高溫區(qū)間，夏季用煤旺季已經(jīng)來(lái)臨，帶動(dòng)火電出力增強(qiáng)，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量周環(huán)比明顯上漲。

　　具體而言，需求端，受高溫天氣影響，夏季六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量提升趨勢(shì)明顯。截至7月4日，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量周平均量是共84.27萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲3.05萬(wàn)噸，明顯漲幅3.75%。供給端，煤礦生產(chǎn)恢復(fù)正常水平，短期供給有所增加，但“反內(nèi)卷”政策指引或使國(guó)內(nèi)供給開(kāi)始收緊。

　　截至7月4日，國(guó)內(nèi)秦皇島動(dòng)力煤山西優(yōu)混5500平倉(cāng)周平均價(jià)格615.2元/噸，環(huán)比上周漲3.5元/噸，漲幅1%;產(chǎn)地內(nèi)蒙古烏海Q5500大卡動(dòng)力煤車板含稅周平均價(jià)479.4元/噸，環(huán)比上周漲1.23元/噸，漲幅為0.26%。

　　另一方面是“反內(nèi)卷信號(hào)”持續(xù)發(fā)酵，7月1日召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議，會(huì)議直指“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)治理，強(qiáng)調(diào)要加快建立健全基礎(chǔ)制度規(guī)則，破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割，打通市場(chǎng)準(zhǔn)入退出、要素配置等方面制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)展綜合整治。至7月14日，“反內(nèi)卷信號(hào)”進(jìn)一步發(fā)酵，中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)披露開(kāi)會(huì)落實(shí)“反內(nèi)卷”政策，煤炭板塊也因此掀起“反內(nèi)卷”行情。

　　此次會(huì)議進(jìn)一步釋放“反內(nèi)卷信號(hào)”，進(jìn)而促使反內(nèi)卷”成一條新投資主線。煤炭行業(yè)“反內(nèi)卷”主要通過(guò)限產(chǎn)和退出產(chǎn)能方式，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)或?qū)㈤_(kāi)始收緊，電煤消費(fèi)持續(xù)提升，同時(shí)隨著天氣轉(zhuǎn)熱，迎峰度夏的旺季需求釋放。另外，煉焦煤生產(chǎn)無(wú)序狀態(tài)也或?qū)⒌玫接行д?，相關(guān)落后產(chǎn)能有望出清，而疊加財(cái)政政策發(fā)力順周期需求預(yù)期釋放，煤炭?jī)r(jià)格有望迎來(lái)較強(qiáng)的反彈支撐。

　　低估值+高股息+轉(zhuǎn)型溢價(jià)或成投資主線

　　煤炭板塊反彈信號(hào)明顯，這其中又蘊(yùn)藏著什么樣的投資機(jī)遇呢?

　　其中，國(guó)信證券表示“高股息價(jià)值仍存，階段博弈彈性”。該機(jī)構(gòu)指出，上半年煤價(jià)摸底，下半年隨著供需格局改善，煤價(jià)尚存持續(xù)反彈潛力，中期維度看好煤炭需求韌性。從經(jīng)營(yíng)指標(biāo)看，在業(yè)績(jī)壓力較大的2025Q1，煤炭板塊表現(xiàn)依舊排名靠前，如較低的資產(chǎn)負(fù)債率(44.7%)、較高的凈利率水平(12.7%)、以及相對(duì)較高的ROE。故此，在當(dāng)前低利率的宏觀環(huán)境中，業(yè)績(jī)穩(wěn)健的高股息龍頭標(biāo)依舊具備較高配置價(jià)值。

　　需要關(guān)注的是，由于煤價(jià)下行，且二季度處于傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)2025Q2煤企有一定業(yè)績(jī)壓力。因此可重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健的煤企龍頭，即中國(guó)神華(01088，601088.SH)、中煤能源(01898,601898.SH)、陜西煤業(yè)等;以及具有業(yè)績(jī)彈性的標(biāo)的，電投能源、晉控煤業(yè)、淮北礦業(yè)等。

　　此外，東興證券亦認(rèn)為，一方面，由于夏季用電高峰已至，在供給收縮、需求季節(jié)性上升的背景下，預(yù)計(jì)煤價(jià)將維持季節(jié)性上漲趨勢(shì)，可重點(diǎn)推薦標(biāo)的中國(guó)神華、廣匯能源;有望受益標(biāo)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源等。另一方面，“反內(nèi)卷”政策或?qū)捊姑荷a(chǎn)無(wú)序狀態(tài)進(jìn)行整治，相關(guān)落后產(chǎn)能有望出清，疊加財(cái)政政策發(fā)力順周期需求預(yù)期釋放，有望受益標(biāo)的淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤等。

　　結(jié)合上述券商機(jī)構(gòu)建議以及行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，智通財(cái)經(jīng)亦認(rèn)為低估值+高股息+轉(zhuǎn)型溢價(jià)或成板塊接下來(lái)的投資主線——一是，煤炭?jī)r(jià)格底部夯實(shí)，板塊迎來(lái)較強(qiáng)反彈支撐;二是行業(yè)自律與技術(shù)升級(jí)將帶來(lái)雙輪驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，即煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)倡導(dǎo)“反內(nèi)卷”，抑制無(wú)序競(jìng)爭(zhēng);新礦法推動(dòng)產(chǎn)能向技術(shù)+資金雙強(qiáng)企業(yè)集中，另外粉煤加氫氣化等清潔技術(shù)突破及研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、增值稅返還等政策，為轉(zhuǎn)型企業(yè)打開(kāi)更多成長(zhǎng)空間。

　　舉例來(lái)看，中國(guó)神華憑借全產(chǎn)業(yè)鏈護(hù)城河、高分紅壓艙石等優(yōu)勢(shì)，是業(yè)績(jī)穩(wěn)健的高股息龍頭代表，2025年上半年，公司凈利潤(rùn)同比預(yù)減超13%，主因煤炭銷量及售價(jià)雙降。但公司通過(guò)電力業(yè)務(wù)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，上半年售電量同比+8.2%，火電利用小時(shí)數(shù)高于行業(yè)平均;中煤能源則是煤化工彈性標(biāo)的，公司煤化工業(yè)務(wù)占比超20%，受益于煤制烯烴、尿素價(jià)格反彈;晉控煤業(yè)則是煉焦煤龍頭，受益于“反內(nèi)卷”政策下供給收縮，6月瘦煤價(jià)格環(huán)比+12%，下半年焦企補(bǔ)庫(kù)周期有望驅(qū)動(dòng)盈利修復(fù)。

　　綜合上述種種，不難看出，當(dāng)前煤炭板塊處于估值底+政策底+盈利底三重支撐區(qū)間。其中，高股息龍頭適合穩(wěn)健配置，彈性標(biāo)的可博弈旺季行情。中長(zhǎng)期需關(guān)注煤炭清潔技術(shù)落地進(jìn)度及新能源轉(zhuǎn)型成效，具備技術(shù)儲(chǔ)備與資金實(shí)力的頭部企業(yè)更具穿越周期潛力。

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