| “礦荒”導(dǎo)致“錠缺” 滬銅主力合約重回80000元／噸關(guān)口 | |||
| 2025/7/3 9:29:47 礦業(yè)新聞 | |||
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7月首個(gè)交易日，LME銅期貨3個(gè)月合約一度觸及10000美元／噸的整數(shù)關(guān)口，滬銅期貨主力合約也隨之上漲并站上80000元／噸關(guān)口。 山金期貨投資咨詢部負(fù)責(zé)人王云飛認(rèn)為，近期銅價(jià)回升有兩大原因：一是美國(guó)以外的市場(chǎng)低庫(kù)存狀態(tài)延續(xù)。LME和國(guó)內(nèi)精銅社會(huì)庫(kù)存分別下降至9萬(wàn)噸和12萬(wàn)噸的歷史同期低位。從季節(jié)性因素出發(fā)，全球銅市三季度不存在明顯的累庫(kù)期，在美國(guó)高溢價(jià)購(gòu)銅的背景下，市場(chǎng)對(duì)非美市場(chǎng)庫(kù)存耗盡的擔(dān)憂增加。二是上半年銅原料產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期。一季度全球銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)2.5%左右，但仍低于年初的預(yù)期，再加上受“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，美國(guó)廢銅出口一度受阻，導(dǎo)致原料產(chǎn)量增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，加劇了精銅供需不平衡的狀況。 “另外，從宏觀層面來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，上半年消費(fèi)表現(xiàn)良好，短期市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂有所緩解，疊加未來(lái)存在中美貿(mào)易摩擦緩和、美聯(lián)儲(chǔ)降息等潛在利多，近期有色金屬價(jià)格整體回暖帶動(dòng)銅價(jià)走強(qiáng)。從供需層面來(lái)看，上半年全球精銅的需求缺口較大，國(guó)內(nèi)消費(fèi)政策發(fā)力，財(cái)政和相關(guān)建設(shè)項(xiàng)目也加速釋放需求，疊加特朗普政府的關(guān)稅政策帶來(lái)的需求前置效應(yīng)，上半年精銅需求遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。”王云飛說(shuō)。 “目前銅市的核心交易邏輯是礦端出現(xiàn)歷史級(jí)供應(yīng)緊縮。”國(guó)信期貨首席分析師顧馮達(dá)表示，Antofagasta與中國(guó)冶煉廠2025年的年中談判結(jié)果將TC/RC價(jià)格敲定為0.0美元／干噸及0.0美分／磅，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，凸顯了全球銅礦商在供應(yīng)緊張背景下的議價(jià)優(yōu)勢(shì)?？紤]到未來(lái)全球銅精礦供應(yīng)短缺與中國(guó)冶煉產(chǎn)能過(guò)剩的結(jié)構(gòu)性矛盾正在加深，雖然硫酸等副產(chǎn)品的收益暫時(shí)可以減輕冶煉廠的虧損壓力，但-60美元／噸的TC極端水平已超越多數(shù)企業(yè)的承受閾值。 看向需求端，據(jù)顧馮達(dá)介紹，上半年銅市需求韌性較強(qiáng)。我國(guó)電網(wǎng)投資上半年同比增速接近20%，在一定程度上對(duì)沖了房地產(chǎn)行業(yè)疲軟對(duì)空調(diào)產(chǎn)量的拖累。更為關(guān)鍵的是，全球三大交易所和保稅區(qū)庫(kù)存降至45萬(wàn)噸左右的絕對(duì)低位，且6月底7月初全球逆勢(shì)去庫(kù)反映出現(xiàn)貨電解銅供應(yīng)趨緊，“礦荒”導(dǎo)致“錠缺”的產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀，構(gòu)筑了銅價(jià)中長(zhǎng)期難以大幅下跌的基礎(chǔ)。 展望后市，王云飛認(rèn)為，需關(guān)注兩個(gè)要點(diǎn)：一是美國(guó)對(duì)全球終端需求的“軋空”行為何時(shí)停止。該問(wèn)題的核心指標(biāo)是LME銅—COMEX銅的價(jià)差變化，政策端主要關(guān)注美國(guó)“232”調(diào)查結(jié)果以及LME未來(lái)是否會(huì)有應(yīng)對(duì)政策出現(xiàn)。如果銅價(jià)未來(lái)上漲過(guò)快而下游無(wú)力接貨，那么本輪“軋空”大概率會(huì)以沖高回落收?qǐng)?。二是下半年需求能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。需求情況決定了下游會(huì)在多大程度上接受當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)精銅的定價(jià)。如果需求良好，銅價(jià)潛在的上漲空間就會(huì)更大。 顧馮達(dá)表示，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退以及資金博弈加劇進(jìn)一步放大了銅價(jià)的波動(dòng)性。本輪銅價(jià)波動(dòng)已從商品屬性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向金融屬性驅(qū)動(dòng)，7月滬銅期貨主力合約或在78000~83000元／噸區(qū)間寬幅震蕩。
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