| 需求淡季，銅鋁價(jià)格走高后或以高位震蕩為主 | |||
| 2025/7/8 11:19:59 礦業(yè)新聞 | |||
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華鑫證券近日發(fā)布有色金屬行業(yè)周報(bào)：價(jià)格方面，本周LME銅收盤(pán)價(jià)9880美元/噸，環(huán)比6月27日+25美元/噸，漲幅0.25%。SHFE銅收盤(pán)價(jià)79990元/噸，環(huán)比6月27日-90元/噸，跌幅0.11%。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存為95275噸（環(huán)比6月27日+4000噸，同比-91000噸）；7月3日COMEX庫(kù)存為220954噸（環(huán)比6月27日+11673噸，同比+212007噸）；SHFE庫(kù)存為84589噸（環(huán)比6月27日+3039噸）。2025年7月3日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存13.18萬(wàn)噸，環(huán)比6月26日+0.17萬(wàn)噸，同比-26.73萬(wàn)噸。 以下為研究報(bào)告摘要： 投資要點(diǎn) 黃金：美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，短期金價(jià)以震蕩消化利空為主 數(shù)據(jù)方面，美國(guó)6月失業(yè)率今值4.1%，預(yù)期4.3%，前值4.2%。美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)（萬(wàn)人）今值14.7，預(yù)期10.6，前值14.4。美國(guó)6月ISM非制造業(yè)指數(shù)今值50.8，預(yù)期50.6，前值49.9。 6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)主要依靠政府部門(mén)。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)分項(xiàng)來(lái)看，私人部門(mén)新增就業(yè)人數(shù)為7.4萬(wàn)人，政府部門(mén)新增7.3萬(wàn)人，而5月政府部門(mén)新增就業(yè)人數(shù)金0.7萬(wàn)人。私人部門(mén)新增就業(yè)人數(shù)中，商品生產(chǎn)行業(yè)新增0.6萬(wàn)人，服務(wù)生產(chǎn)行業(yè)新增6.8萬(wàn)人。 雖然非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但是薪資增速低于預(yù)期。6月美國(guó)平均小時(shí)工資同比3.7%，低于預(yù)期的3.8%；環(huán)比0.2%，也低于預(yù)期的0.3%。結(jié)合前文就業(yè)人數(shù)拆分，此次非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，并非經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁所致。 從CMEFedWatch工具來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍有2次降息，分別出現(xiàn)在9月和10月，各為25BP。其中9月降息預(yù)期為66.2%。 總結(jié)而言，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，導(dǎo)致押注7月降息的資金撤退，目前市場(chǎng)預(yù)期下一次降息在9月。此外，雖然非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但是拆分來(lái)看主要依靠政府就業(yè)，此外薪資增速低于預(yù)期，我們認(rèn)為非農(nóng)超預(yù)期并非經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁所致。短期黃金價(jià)格或?qū)⒁哉鹗幭唐诶諡橹?，長(zhǎng)期在降息背景下仍然持續(xù)看好。 銅、鋁：需求淡季，銅鋁價(jià)格走高后或以高位震蕩為主 國(guó)內(nèi)宏觀：中國(guó)6月官方制造業(yè)PMI，今值49.7，前值49.5。中國(guó)6月財(cái)新制造業(yè)PMI，今值50.4，無(wú)預(yù)期，前值48.3。 銅：價(jià)格方面，本周LME銅收盤(pán)價(jià)9880美元/噸，環(huán)比6月27日+25美元/噸，漲幅0.25%。SHFE銅收盤(pán)價(jià)79990元/噸，環(huán)比6月27日-90元/噸，跌幅0.11%。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存為95275噸（環(huán)比6月27日+4000噸，同比-91000噸）；7月3日COMEX庫(kù)存為220954噸（環(huán)比6月27日+11673噸，同比+212007噸）；SHFE庫(kù)存為84589噸（環(huán)比6月27日+3039噸）。2025年7月3日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存13.18萬(wàn)噸，環(huán)比6月26日+0.17萬(wàn)噸，同比-26.73萬(wàn)噸。 冶煉方面：中國(guó)銅精礦TC現(xiàn)貨本周價(jià)格為-43.31美元/干噸，環(huán)比+0.25美元/干噸。 下游方面，國(guó)內(nèi)本周精銅制桿開(kāi)工率為63.74%，環(huán)比-10.27pct；再生銅制桿開(kāi)工率為24.79%，環(huán)比-2.52pct。電線電纜開(kāi)工率為67.81%，環(huán)比-2.37pct。 總結(jié)而言，基本面看，三地庫(kù)存有累庫(kù)跡象，前期多頭逼倉(cāng)對(duì)價(jià)格助推的作用將逐漸減弱。疊加國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游開(kāi)工率整體轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期高位震蕩為主。 鋁：價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格為20750元/噸，環(huán)比6月27日-190元/噸，跌幅0.91%。庫(kù)存方面，本周LME鋁庫(kù)存為363925噸（環(huán)比6月27日+18725噸，同比-640900噸）；國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為94632噸（環(huán)比6月27日+342噸，同比-149388噸）；2025年6月3日，SMM國(guó)內(nèi)社會(huì)鋁庫(kù)存為47.4萬(wàn)噸，環(huán)比6月26日+1.1萬(wàn)噸。 利潤(rùn)方面，云南地區(qū)電解鋁即時(shí)冶煉利潤(rùn)為4459元/噸，環(huán)比6月27日+257元/噸。新疆地區(qū)電解鋁即時(shí)冶煉利潤(rùn)為4233元/噸，環(huán)比6月27日-74元/噸。 下游方面，國(guó)內(nèi)本周鋁型材龍頭企業(yè)開(kāi)工率為49.5%，環(huán)比-0.5pct；國(guó)內(nèi)本周鋁線纜龍頭企業(yè)開(kāi)工率為61.8%，環(huán)比持平。 綜合而言，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能維持高位運(yùn)行，云南第二批置換項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)行，行業(yè)開(kāi)工率回升。鋁水比例方面，終端需求走弱明顯，中間鋁合金化產(chǎn)品累庫(kù)明顯，青海、中原等地傳來(lái)減產(chǎn)消息，倒逼上游電解鋁廠增加鑄錠，鋁水比例或回落至74%附近。需求端，進(jìn)入7月份下游各版塊淡季氛圍濃厚，疊加鋁價(jià)居高不下進(jìn)一步抑制開(kāi)工表現(xiàn)，本周全國(guó)型材開(kāi)工率環(huán)比小幅下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至49.5%，其他版塊也出現(xiàn)了不同程度的下滑，新增訂單普遍乏力。預(yù)計(jì)鋁價(jià)高位震蕩為主。 錫：供應(yīng)偏緊但是需求偏弱，價(jià)格以震蕩為主 價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)精煉錫價(jià)格為267820元/噸，環(huán)比6月27日-2390元/噸，跌幅0.88%。庫(kù)存方面，本周?chē)?guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為7198噸，環(huán)比6月27日+243噸；LME庫(kù)存為2110噸，環(huán)比6月27日-65噸。 供應(yīng)端，原料缺乏。緬甸錫礦進(jìn)口量連續(xù)多月低于1萬(wàn)實(shí)物噸警戒線，且佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，疊加泰國(guó)禁止緬甸借道運(yùn)輸，導(dǎo)致錫礦進(jìn)口通道受阻。云南冶煉廠原料庫(kù)存普遍不足30天，部分企業(yè)被迫進(jìn)行檢修或梯度減產(chǎn)。 下游整體偏弱，下游僅逢價(jià)格小幅回落時(shí)點(diǎn)價(jià)補(bǔ)貨，點(diǎn)價(jià)區(qū)間集中在周內(nèi)低價(jià)，高價(jià)時(shí)段普遍暫停采購(gòu)。消費(fèi)商行為:光伏煌料、電子企業(yè)訂單萎縮，華東某消費(fèi)商單日僅接單個(gè)位數(shù)，華南家電企業(yè)排產(chǎn)下滑。 銻：需求偏弱，銻價(jià)維持偏弱走勢(shì) 根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價(jià)格方面，本周?chē)?guó)內(nèi)銻錠價(jià)格為185500元/噸，環(huán)比6月27日-4000元/噸，環(huán)比跌幅2.11%。 需求偏弱，價(jià)格下行。下游需求疲軟，傳統(tǒng)淡季，雖上游工廠有停減產(chǎn)情況，但對(duì)市場(chǎng)影響不大，市場(chǎng)仍有少量低價(jià)貨源流出，商家心態(tài)穩(wěn)定，按需鎖定訂單，市場(chǎng)整體成交低迷。 行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略 黃金：美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息周期，黃金將維持上漲走勢(shì)。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。 銅：短期需求或走弱，但是預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期供需偏緊，維持銅行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。 鋁：短期需求或走弱，但是預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期供需偏緊，維持鋁行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。 錫：供應(yīng)偏緊或支撐錫價(jià)。維持錫行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。銻：短期需求走弱價(jià)格偏弱，但是長(zhǎng)周期銻供需偏緊支撐銻價(jià)。維持銻行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。 重點(diǎn)推薦個(gè)股 黃金行業(yè)推薦中金黃金，山東黃金，赤峰黃金，山金國(guó)際。銅行業(yè)推薦紫金礦業(yè)，洛陽(yáng)鉬業(yè)，金誠(chéng)信，西部礦業(yè)，河鋼資源，藏格礦業(yè)。鋁行業(yè)推薦神火股份，云鋁股份，天山鋁業(yè)。銻行業(yè)推薦湖南黃金，華錫有色。錫行業(yè)推薦錫業(yè)股份，華錫有色，興業(yè)銀錫。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1）美國(guó)通脹再度大幅走高；2）美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度不及預(yù)期；3）國(guó)內(nèi)銅需求恢復(fù)不及預(yù)期；4）電解鋁產(chǎn)能意外停產(chǎn)影響上市公司產(chǎn)能；5）鋁需求不及預(yù)期；6）海外銻礦投產(chǎn)超預(yù)期，銻需求不及預(yù)期等；7）錫需求不及預(yù)期；8）錫礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期等；9）推薦公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。（華鑫證券傅鴻浩,杜飛）
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