來源：星島記事
《星島》記者 周昊
國內能源巨頭在產業(yè)鏈整合上又邁出一大步。
8月4日，中國神華能源股份有限公司（下稱“中國神華”，601088.SH）因籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產并募集配套資金暨關聯(lián)交易事項開始停牌，預計停牌時間不超過10個交易日，停牌前總市值達7463億元。
8月1日晚，中國神華發(fā)布公告稱，公司收到控股股東國家能源集團（持股比例37.61%）通知，初步考慮擬由上市公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買國家能源集團持有的煤炭、坑口煤電以及煤制油、煤制氣、煤化工等相關資產并募集配套資金。本次交易構成關聯(lián)交易，但尚處于籌劃階段，存在不確定性，預計不構成重大資產重組，也不會導致公司實際控制人變更。
公告內容顯示，本次交易涉及的重組標的為國家能源集團持有的煤炭、坑口煤電以及煤制油、煤制氣、煤化工等相關資產，包括國源電力、化工公司、新疆能源、烏海能源、包頭礦業(yè)、神延煤炭、晉神能源、平莊煤業(yè)、內蒙建投、煤炭運銷公司、港口公司、航運公司、電子商務公司等13家公司的股權。具體方案尚待進一步商討確定，并視具體情況募集配套資金。
截至8月5日15時，中國神華（01088.HK）港股報收35.66港元/股，上漲2.00%，港股市值7085億港元。
化解同業(yè)競爭
進一步解決與國家能源集團存在的同業(yè)競爭問題，是中國神華進行此次業(yè)務整合的重要原因。
中國神華在公告中表示，早在2005年5月和2018年3月1日，中國神華就與國家能源集團先后簽訂了《避免同業(yè)競爭協(xié)議》及《避免同業(yè)競爭協(xié)議之補充協(xié)議》。相關協(xié)議明確，國家能源集團及其附屬企業(yè)不得從事與上市公司主營業(yè)務構成直接或間接競爭的業(yè)務，并承諾將相關資產逐步注入上市公司。
中國神華相關負責人亦表示，此次重組是公司繼2025年1月收購國家能源集團所屬杭錦能源100%股權后，在解決同業(yè)競爭問題上的又一次有力舉措。中國神華與控股股東在煤炭資源開發(fā)領域的業(yè)務重疊問題將實現(xiàn)根本性改善，在我國深化能源體制機制改革、構建新型煤炭產供儲銷體系的戰(zhàn)略進程中具有重要意義。
針對本次收購，花旗分析師Jack Shang等在報告中指出，中國神華的資產收購計劃細節(jié)尚未公布，但短期對股價可能產生負面影響，因投資者會擔心每股收益和凈資產收益率可能被潛在稀釋；不過，中國神華管理層意識到了投資者的擔憂，在電話會上表示將努力避免或減小稀釋風險，并致力于繼續(xù)兌現(xiàn)其分紅政策。
民生證券則在8月4日的研報中給予中國神華推薦評級，理由主要包括本次并購標的資產覆蓋“煤電化運銷”等環(huán)節(jié)，有助于中國神華解決同業(yè)競爭問題，加強一體化運營能力；重組后煤炭資源量和產能大幅提升；高分紅比例有望維持；公司賬面現(xiàn)金充沛，增強現(xiàn)金使用能力有望提升公司綜合凈資產收益率。
深化產業(yè)鏈整合
近年來，國內政策層面對產業(yè)間并購以及合理的跨行業(yè)并購持以積極鼓勵的姿態(tài)。
2024年9月，證監(jiān)會發(fā)布了《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”）。不僅明確支持跨界并購、允許并購未盈利資產，還表示將提高監(jiān)管包容度、提高交易效率、提升中介服務水平，并加強監(jiān)管等。
國務院國資委亦多次強調，鼓勵央企控股上市公司積極開展有利于提高投資價值的并購重組，聚焦產業(yè)鏈供應鏈關鍵環(huán)節(jié)整合優(yōu)質資產，推動企業(yè)內部資源進一步匯聚，提升企業(yè)核心競爭力和投資價值。
相關資料顯示，中國神華于2004年在北京成立，是國家能源投資集團下屬的A+H股上市公司，也是國內最大的煤炭上市公司，在國內號稱“煤炭一哥”。其業(yè)務包含煤炭、電力、鐵路、港口、航運、煤化工等六大板塊。
截至2024年末，中國神華煤炭保有資源量為343.6億噸，煤炭保有可采儲量為150.9億噸，煤炭可售儲量為105.1億噸。
根據(jù)7月14日公司發(fā)布的業(yè)績預告，今年上半年，中國神華預計實現(xiàn)歸母凈利潤為236億元至256億元，與上年同期相比，減少39億元至59億元，下降13.2%至20.0%。
中國神華稱，2025年上半年，面對煤炭、電力市場量價雙降的嚴峻形勢，公司全力以赴促銷售、爭發(fā)電、精管理、強創(chuàng)效，生產經營態(tài)勢總體平穩(wěn)，歸母凈利潤下降，主要是受煤炭銷售量及平均銷售價格下降影響。
相關人士分析稱，在完成此次資產重組后，中國神華作為國內煤炭行業(yè)龍頭，將獲得大量優(yōu)質煤炭資源及相關上下游產業(yè)資產，其市場份額將進一步擴大，煤炭資產戰(zhàn)略儲備顯著提升，在當前國際能源格局深刻調整的背景下，有助于我國掌握能源供應的戰(zhàn)略主動權，筑牢能源安全屏障，為經濟社會高質量發(fā)展提供堅實保障。
此外，在產業(yè)鏈發(fā)展層面，本次收購的多家核心企業(yè)涵蓋煤炭開采、坑口煤電、煤化工及物流運輸?shù)热a業(yè)鏈環(huán)節(jié)，有助于中國神華實現(xiàn)從煤炭開采、運輸、電力生產、化工轉化到數(shù)字化平臺的完整閉環(huán)，從而進一步提升系統(tǒng)資源配置效率，將對國內乃至全球的煤炭、能源行業(yè)產生深遠影響。